361度(1361.HK)2022年业绩点评：22年业绩良好增长，23年环境改善下期待继续稳步前行

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2023 年 3 月 17 日 公司研究 22 年业绩良好增长，23 年环境改善下期待继续稳步前行 ——361 度（1361.HK）2022 年业绩点评 买入（维持） 当前价：3.85 元港币 作者 分析师：孙未未 执业证书编号：S0930517080001 021-52523672 sunww@ebscn.com 联系人：朱洁宇 zhujieyu@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 20.68 总市值(亿港元)： 79.60 一年最低/最高(港元)： 3.04/4.47 近 3 月换手率： 5.40% 股价相对走势 -40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%22/0322/0422/0522/0622/0722/0822/0922/1022/1122/1223/0123/02361度恒生指数 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 10.1 18.3 22.5 绝对 1.0 17.0 18.1 资料来源：Wind 相关研报 品牌战略加速升级，童装与电商激发成长新势能——361 度（1361.HK）投资价值分析报告（2022-09-29） 2022 年收入、归母净利润同比增长 17%、24%，下半年收入增长保持良好势头 公司发布 2022 年年度业绩，实现营业收入 69.61 亿元人民币、同比增长 17.3%，归母净利润 7.47 亿元、同比增长 24.2%好于预期，EPS 为 0.36 元。分上下半年来看 ， 2022H1/H2 收 入 分 别 同 比 增 长 17.6%/17.0% ， 归 母 净 利 润 分 别 同 比+37.2%/-2.0%。 2022 年公司归母净利润增速快于收入增速主要由于所得税费用减少、税率下降，在疫情背景下收入保持良好增长、但经营利润率有所下降。公司 2022 年毛利率同比下降 1.2PCT 至 40.5%，经营利润率同比下降 2.8PCT 至 15.4%，归母净利率同比提升 0.6PCT 至 10.7%。 零售流水方面，2022Q1~Q4 公司 361 度主品牌分别同比实现高双位数增长、低双位数增长、中双位数增长、持平；361 度童装分别同比增长 20~25%、20~25%、20~25%、低单位数；361 度电商分别同比增长约 50%、约 40%、约 45%、约 25%。 童装、线上表现亮眼，收入分别同比增长 30%、37% 分品类来看，成人、童装、其他（鞋底销售等）2022 年收入占比分别为 77.5%、20.7%、1.7%，收入占比分别同比-2.5、+2.1、+0.4PCT，收入分别同比增长 13.7%、30.3%、54.8%。成人分产品来看，鞋类、服装、配饰 2022 年收入占比分别为 41.0%、35.2%、1.4%，收入分别同比增长 12.7%、14.0%、39.0%。分上下半年来看，成人 装 2022H1/H2 收 入 同 比 分 别 增 长 12.6%/15.0% ， 童 装 同 比 分 别 增 长37.1%/24.7%。 分量价来看，成人鞋类、成人服装、成人配饰、儿童 2022 年销售量分别同比增长6.2%/5.7%/12.3%/21.1%，平均批发单价分别同比增 6.1%/7.9%/23.8%/7.5%。 分渠道来看，线上、线下 2022 年收入占比分别为 24%、74%（扣除其他外），收入分别同比增长 37.3%、11.4%，线上收入占比同比提升 3.5PCT；分上下半年来看，线 上 2022H1/H2 收 入 同 比 分 别 增 长 60.3%/22.2% ， 线 下 同 比 分 别 增 长8.3%/15.3%。 线下渠道方面，截至 2022 年末，公司在中国内地共有 5480 家门店、较年初净增长4.0%，其中成人门店数量达 3192 家、较年初净减少 5.4%，儿童门店数量达 2288家、较年初净增加 20.7%；公司在海外共有 1192 家门店、较年初净增长 36.4%。 毛利率降幅超过费用率，存货和应收账款增加，经营净现金流略增 毛利率：公司毛利率 2022 年为 40.5%、同比下降 1.2PCT，2022H1/H2 毛利率分别同比下降 0.3PCT/2.0PCT，毛利率下降主要系 22 年公司泉州生产厂房受疫情影响、部分订单转至 OEM 生产，致使生产成本增加，以及运费上升所致。分产品来看，2022 年成人装、童装毛利率分别为 41.3%、40.9%，分别同比下降 1.0PCT、0.3PCT，其中成人装分产品来看，鞋类、服装、配饰毛利率分别为 41.2%、41.6%、36.0%，分别同比-1.9PCT、+0.2PCT、-2.4PCT。 费用率：公司期间费用率 2022 年为 28.5%、同比下降 0.7PCT，其中销售、管理、财务费用率分别为 20.6%（同比+1.4PCT）、7.8%（-1.6PCT）、0.1%（-0.5PCT），管理费用率下降主要系公司实施精细化数字管理，加强对差旅费、招待费、办公室开支等费用的有效控制；财务费用率下降主要系 21 年公司赎回美元优先票据，22年相应的财务成本减少。另外，22 年广告及市场推广开支占比为 11.4%（+1.2PCT）、研发费用率为 3.8%（-0.3PCT）、员工成本占比为 9.8%（-1.2PCT）。 要点 仅供内部参考，请勿外传 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 361 度（1361.HK） 其他财务指标：1）截至 2022 年末，公司存货为 11.82 亿元、较 2022 年年初增加 32.7%；存货周转天数为 91 天、同比增加 4 天。2）应收账款总额 29.54 亿元、较 2022 年年初增加 16.9%。应收账款周转天数为 147 天、同比减少 2 天。3）2022 年公司经营净现金流为 3.80 亿元、同比增加 2.3%，增幅低于净利润主要为存货和应收账款增加影响。 22 年疫情背景下凸显经营韧性，23 年期待把握赛道机遇、实现高质量增长 公司长期以来坚持“专业化、年轻化、国际化”的品牌定位、“专业+潮流”双驱动的运营策略，产品、品牌、渠道三管齐下进行布局。 产品方面，公司跑步品类收入占比达 47%，跑步产品全面应用公司核心科技，已形成差异化的产品矩阵，并助力专业跑者取得佳绩；篮球品类收入占比为 8%，其产品矩阵不断丰富，推出锋线及后卫线专属产品，并签约国际篮球巨星阿隆·戈登、斯宾瑟·丁威迪等，实现在年轻消费群体圈层中的突破；综训及运动生活品类收入占比为 45%，融合产品功能性与潮流设计，开拓女子健身潜力市场。 品牌方面，公司连续四年赞助亚运会，今年 9 月杭州亚运会将助力公司继续放大品牌影响力。此外，公司亦在跑步、篮球品类上分别建立了自有赛事“三号赛道”、“触地即燃”，进一步实现品牌推广。 渠道方面，线下渠道中，公司持续推动门店形象优化、大店开设，带动店效提升。2022 年公司门店平均面积达 129 平方米、同比增加 9 平方米，9 代店数量占比达 49%，一二线城市、三线及以下城市门店数量占比