学术文献研究第52期：股息政策是否传达了未来盈利的信息

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年03月08日学术文献研究第52期股息政策是否传达了未来盈利的信息核心观点金融工程专题报告金融工程·数量化投资证券分析师：张欣慰联系人：刘璐021-60933159021-60875154zhangxinwei1@guosen.com.cnliulu9@guosen.com.cnS0980520060001相关研究报告《基金百宝箱系列-中欧蓝小康：莫畏浮云遮望眼，守得价值见真章》 ——2023-02-28《基金投资价值分析-行业高质量发展，创新出海可期——鹏华中证港股通医药卫生综合 ETF 投资价值分析》 ——2023-02-21《基金投资价值分析-中小盘崛起：乘风而上，顺势而为—易方达中证 1000ETF 投资价值分析》 ——2023-02-15《学术文献研究系列第 51 期-基金收益预测的 APB 增强模型》——2023-02-09《基金投资价值分析-Beta 先行+Alpha 增厚，中证 1000 指数增强正当时—中证 1000 增强 ETF 投资价值分析》 ——2023-02-05股息变化能否预测未来盈利变化管理层将股息视为支付现金的持续承诺，因此只有在预期盈利发生永久性变化时才会更改股息。股息政策的变动能够给投资者传达重要的信息，市场对股息变动公告往往有强烈的反应。本文主要通过“事件窗口”的方法对公司股息政策变动事件进行了研究，清楚地描述了股息公告前后公司的盈利变化，表明股息政策的变化体现了公司长期盈利水平的改变，股息变化实际上传达了至少未来三年的盈利信息，股息增加（减少）的公司转向了更高（更低）的永久盈利水平。此外，所披露的预期外盈利信息足以解释市场对股息变化的反应。股息变化所预测的未来盈利变化的持续性尽管股息具有关于未来盈利的长期信息，但至少有一部分关于短期收益的信息不会持续存在，本文详细地检查了其中衰减的来源。股息公告信息的任何明显衰减都是由与盈利能力相关的资产减记和投资支出（例如研发费用）的变化，以及股息增长分布中的异常值和两者之间的非线性关系造成。一旦考虑了这些因素，股息增加（减少）之后可以带来持续较高（较低）的预期外盈利。此外，我们发现分析师了解股息公告中包含的收益信息并会相应地更新他们的预期，市场对股息变化的反应可以预测未来盈利，这与投资者会将股息中的未来盈利信息纳入股价是一致的。风险提示：市场环境变动风险，模型失效风险。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录文献来源..............................................................................................................................................4文献概览..............................................................................................................................................4样本选择和描述性统计......................................................................................................................5股息变化是否预测未来盈利变化......................................................................................................6事件窗口法...........................................................................................................................................................6股息信息含量的会计年度法检验...................................................................................................................... 9匹配样本结果.....................................................................................................................................................10股息变化预测的未来盈利的持续性................................................................................................11衡量收入.............................................................................................................................................................11衡量股息新闻.....................................................................................................................................................13衡量未来盈利的持续性.................................................................................................................................... 14股息变化和分析师预测.................................................................................................................................... 16结论....................................................................................................................................................17免责声明.......................................................................