行业基本面量化模型跟踪月报（2023年3月）：权益震荡分化，计算机家电等行业看多

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·金融工程跟踪报告 权益震荡分化，计算机家电等行业看多——行业基本面量化模型跟踪月报(2023 年 3 月) 核心结论 2022Q4 披露业绩预告的 2698 家公司景气度为 40.14%，同比-17.09%。截至 2023 年 2 月 28 号，万得全 A 的 PB 分位数为 21.54%，市场成交额冲高回落，整体估值环比持平，行业之间估值差异下降。六维度行业轮动模型 2023 年 2 月收益率 3.61%，相对行业等权 1.87%；2022 年 2 月以来累计收益 15.26%，累计超额 14.39%，月度胜率 69%。3 月综合配置建议：计算机、家电、电子元器件、机械、建筑。 全部上市公司：估值持平，市场成交额冲高回落 2022Q4 披露业绩预告的 2698 家公司景气度为 40.14%，同比-17.09%。2023 年 2 月官方制造业 PMI52.6（前值 50.1），非制造业 PMI56.3（前值 54.4）。2023 年 2 月万得全 A 指数-0.02%，市场成交额冲高回落。从 PB 分位数来看，截至 2023 年 2 月 28 号，万得全 A 的 PB 分位数为21.54%，市场整体估值基本持平。 中信一级行业估值：行业估值分化程度降低 截至 2023 年 2 月，消费者服务、食品饮料 PB 分位数超过 60%，行业估值差异下降；基于产能周期、景气度和分析师预期的战略配置行业（医药、食品饮料、建材和电子）中建材估值较低。 行业基本面量化模型跟踪： 2023 年 2 月六维度行业轮动模型收益率 3.61%，相对行业等权 1.87%；2022 年 2 月以来累计收益 15.26%，累计超额 14.39%，月度胜率 69%。 1、房地产：百城住宅价格处于上行期；居民购买力、房价下行、首套房贷利率下行、M2 同比下行，2023 年 3 月做多房地产。 2、建材：水泥价格和水泥制造的 ROE 相关性高达 0.94，水泥均价从2021 年 3 月(436.46 元/吨)上行到 2022 年 9 月(542.1 元/吨)后拐头，预估水泥制造行业 ROE 下行，看空水泥制造行业；玻璃成本价差从2018 年 12 月(196 元/重量箱)持续上行到 2021 年 10 月(1289 /重量箱)后下降，预估玻璃制造行业的毛利率回落，看空玻璃制造行业。 3、化工：石脑油裂解产品价格指数与石油化工行业 ROE 相关性 0.42，石脑油裂解产品价格指数从 2020 年 11 月（3423）持续上行到 2022 年8 月(4973)后下行，做空石油化工行业；石脑油裂解产品价差指数从2021 年 2 月(1030)起下行，对基础化工行业谨慎。 4、农林牧渔：生猪价格和农林牧渔行业 ROE 相关性 0.92。预测猪价T+1 期相对 T 期上涨时做多农林牧渔，反之做空，当前做空农林牧渔。 5、家电：地产销售面积同比通常领先白色家电销量同比 4-6 个月，家电产品的综合成本，通常滞后 1-2 个季度传导至成本/利润中。根据预测的白电行业营业利润同比符号对家电行业择时，当前看多家电。 综合配置建议：计算机、家电、电子元器件、机械、建筑 风险提示：本报告结果均基于对应模型计算，需警惕模型失效的风险；历史不代表未来。 金融工程研究 丁鲁明 dingluming@csc.com.cn 021-68821623 SAC 执证编号：S1440515020001 段潇儒 duanxiaoru@csc.com.cn 021-68821629-808 SAC 执证编号：S1440520070005 发布日期： 2023 年 03 月 06 日 市场表现 相关研究报告 2023.02.03 市场估值回升，计算机电子等行业看多 2023.01.06 权益震荡回调，家电传媒等行业看多 2022.12.06 权益估值修复，食品饮料建筑等行业看多 2022.11.04 权益估值历史极低位，国防军工家电等行业看多 2022.10.08 权益资产缩量回调，交运国防军工等行业看多 2022.09.05 行业估值分化提升，农林牧渔家电等行业看多 2022.08.03 市场震荡整理，国防军工汽车等行业看多 2022.07.04 权益估值继续修复，石油石化国防军工等行业看多 2022.06.06 市场估值企稳，机械纺服等行业看多 2022.05.06 市场延续下行，国防军工医药等行业看多 -14%-9%-4%1%6%11%2020/4/32020/5/32020/6/32020/7/32020/8/32020/9/32020/10/32020/11/32020/12/32021/1/32021/2/32021/3/3万得全A 1 金融工程研究 金融工程跟踪报告 请参阅最后一页的重要声明 目录 一）基本面 ............................................................................................................................................................... 3 1.1、全部上市公司 .......................................................................................................................................... 3 1.2、行业基本面 .............................................................................................................................................. 3 1.3、房地产 ...................................................................................................................................................... 5 1.4、建材 .......................................................................................................................................................... 6 1.5、化工 ...................................................