新泉股份(603179)2022年业绩快报点评：客户订单持续放量，四季度业绩创新高

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年03月14日买 入新泉股份（603179.SH）-2022 年业绩快报点评客户订单持续放量，四季度业绩创新高核心观点公司研究·财报点评汽车·汽车零部件证券分析师：唐旭霞联系人：王少南0755-81981814021-60375446tangxx@guosen.com.cnwangshaonan@guosen.com.cnS0980519080002基础数据投资评级买入(维持)合理估值44.00 - 51.00 元收盘价37.67 元总市值/流通市值18357/18357 百万元52 周最高价/最低价47.47/19.30 元近 3 个月日均成交额184.21 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《新泉股份（603179.SH）-打造汽车内饰平台化供应体系》 ——2022-11-01《新泉股份（603179.SH）-三季报点评：单三季度归母净利润同比提升 163%，盈利能力改善显著》 ——2022-10-30《新泉股份（603179.SH）-动态点评：发布可转债预案扩产，满足新客户及新品类需求》 ——2022-09-13《新泉股份（603179.SH）-中报点评：营收逆市增长，新能源业务拓展卓有成效》 ——2022-08-28《新泉股份（603179.SH）-营收增速持续超越行业，一季度净利率环比上涨》 ——2022-05-04新泉股份 2022 年归母净利润同比增长 66%，四季度营收、归母净利润创新高。新泉股份发布 2022 年业绩快报，公司 2022 预计实现营业收入 69.47 亿元，同比增长 51%，预计实现归母净利润 4.71 亿元，同比增长 66%，实现扣非归母净利润 4.63 亿元，同比提升 81%；其中 Q4 预计实现营业收入 22.26亿元，同比增长 65%，环比增长 17%；Q4 预计实现归母净利润 1.56 亿元，同比增长 146%，环比增长 6%，实现扣非归母净利润 1.57 亿元，同比增长 134%，环比增长 9%。公司的业绩增长来源于：1、公司受益于优质客户订单的持续放量，积极布局新能源市场；2、公司完善生产基地布局，实施就近配套，使得运输成本降低；3、公司推行精细化管理，实现降本增效，各项费用和生产制造成本得以控制。汽车饰件整体解决方案供应商，初步形成内饰件平台化供应体系，外饰件业务持续拓展。公司在核心产品仪表板总成基础上，持续拓展产品品类，乘用车内饰件产品包括仪表板、门内护板、立柱、保险杠等，单车价值量 6500 元左右，商用车内饰产品单车价值量 4500 元左右，初步形成平台化供应体系。外饰件业务方面，扩展保险杠总成、前端模块、塑料尾门等产品，单车价值提升 2700 元左右。深度合作自主品牌，受益自主向上周期，积极开拓新能源汽车市场，产能释放打开成长空间。公司积累了吉利汽车、上汽集团、奇瑞汽车、广汽集团、长城汽车等客户资源，有望充分受益于自主客户的持续放量，并积极开拓新能源客户，拓展包括比亚迪、蔚来、理想、特斯拉等车企。商用车方面，公司与一汽解放、北汽福田、陕西重汽、中国重汽、东风汽车等国内中、重型卡车企业均有合作。产能方面，公司结合现有客户以及潜在需求，在上海、西安、墨西哥三地新建工厂，并持续进行芜湖、合肥产能投建，随着产能逐步释放将为公司长期增长提供动力。风险提示：行业销量下滑风险，新客户拓展不达预期风险。投资建议：上调 22 年盈利预测，维持 23、24 年盈利预测，维持“买入”评级。我们预计公司 2022-2024 年实现归母净利润 4.71/7.12/10.41 亿元（原为 4.50/7.12/10.41 亿 元 ） ， 同 比 增 长 65.8%/51.2%/46.2% ， EPS 为0.97/1.46/2.14 元，当前股价对应 PE 为 39/26/18 倍。公司产品品类持续拓展，客户资源优质，业绩确定性及成长性强，维持“买入”评级。盈利预测和财务指标202020212022E2023E2024E营业收入(百万元)3,6804,6136,9479,41911,779(+/-%)21.2%25.3%50.6%35.6%25.1%净利润(百万元)2582844717121041(+/-%)40.6%10.2%65.8%51.2%46.2%每股收益（元）0.700.760.971.462.14EBITMargin9.5%6.9%7.3%8.7%10.2%净资产收益率（ROE）7.5%7.7%11.9%16.6%21.6%市盈率（PE）53.849.739.025.817.6EV/EBITDA36.037.333.323.918.3市净率（PB）4.033.814.664.273.81资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算仅供内部参考，请勿外传请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2新泉股份 2022 年归母净利润同比增长 66%，四季度营收、归母净利润创新高。新泉股份发布 2022 年业绩快报，公司 2022 预计实现营业收入 69.47 亿元，同比增长 51%，预计实现归母净利润 4.71 亿元（略高于业绩预告中枢），同比增长 66%，实现扣非归母净利润 4.63 亿元，同比提升 81%；其中 Q4 预计实现营业收入 22.26亿元，同比增长 65%，环比增长 17%；Q4 预计实现归母净利润 1.56 亿元，同比增长 146%，环比增长 6%，实现扣非归母净利润 1.57 亿元，同比增长 134%，环比增长 9%。结合业绩快报，预计公司 2022 年归母净利率达到 6.78%，同比+0.62pct，2022Q4 归母净利率达到 7.03%，同比+2.32pct，环比-0.67pct。公司的业绩增长来源于：1、公司受益于优质客户订单的持续放量；2、公司完善生产基地布局，实施就近配套，使得运输成本降低；3、公司推行精细化管理，实现降本增效，各项费用和生产制造成本得以控制。图1：公司营业收入及增速图2：公司单季度营业收入及增速资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速图4：公司单季度归母净利润及增速资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理仅供内部参考，请勿外传请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图5：公司毛利率及净利率图6：公司单季度毛利率及净利率资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理图7：公司费用率图8：公司单季度费用率资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理汽车内饰空间广阔，公司初步形成平台化供应体系。汽车内饰除座椅外单车价值量在 8000 元左右，当前我国汽车行业内饰件（除座椅）市场规模约在 2000 亿元。全球汽车行业内饰件（除座椅）市场规模约 5600 亿元。公司凭借强大的技术实力与经验，其核心产品汽车仪表板已成为行业标杆，未来成长空间大。除仪表板总成外，公司还