工程机械行业点评报告：2月挖机销量及开工边际改善，工程机械龙头年度业绩将拐点向上

证券研究报告 | 行业点评 | 工程机械 http://www.stocke.com.cn 1/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 工程机械 报告日期：2023 年 03 月 12 日 2 月挖机销量及开工边际改善，工程机械龙头年度业绩将拐点向上 ——工程机械行业点评报告 事件： 据中国工程机械工业协会对挖掘机主要制造企业统计，2023 年 2 月销售各类挖掘机 21450 台，其中国内 11492 台；出口 9958 台。 投资要点 ❑ 2023 年 2 月挖机销量同比下滑 12.4%；其中国内下滑 32.6%，出口增长 34% 2023 年 2 月挖掘机销量 21450 台，同比下滑 12.4%，较 1 月收窄 20.7pct，主要系春节假期因素，叠加国内需求回暖、出口恢复所致。其中国内销售 11492 台，同比下滑 32.6%，较 1 月收窄 25.9pct；出口 9958 台，同比增长 34%，较 1 月提升 38.4pct。 2023 年 1-2 月挖掘机销量 31893 台，同比下降 20.4%，其中国内 14929 台，同比下降 41.4%；出口 16964 台，同比增长 14.9%。挖机销量逐步企稳回升，主要系国内需求边际改善，出口增速快速提升，以及低基数效应所致。 ❑ 国内房地产、基建需求边际改善，中国小松开工小时数同比大幅增长 61.2% 2022 年 12 月我国房屋新开工面积累计同比下滑 39.4%，下滑幅度总体企稳；房地产开发投资完成额累计同比下滑 10%，跌幅略有扩大，房地产“三支箭”，支持力度逐渐加大，房地产需求边际有望改善。 2022 年 12 月全国基础设施建设投资累计同比增长 11.52%，继 10 月连续 6 个月环比提升后，受疫情影响环比略有回落。2022Q4 基建项目密集开工，基建发力明显，2023 年基建投资有望继续保持高位，实物工作量加快形成，拉动效应有望逐渐释放。2023 年 2 月中国小松开工小时数 76.40，同比增长 61.2%，较 1 月大幅提升 100.5pct。 ❑ 2 月出口增速快速修复，1-2 月出口占比超 50%，出口全年有望保持较高增速 据工程机械协会统计， 2 月出口销量增速 34%，较 1 月恢复至较高水平。1 月挖机销量海外占比 67%，继 12 月后再创新高，1-2 月出口销量占比超 50%。国内龙头企业 2022 年海外布局力度明显加大，与全球龙头卡特彼勒、小松相比，仍有较大的提升空间，2023 年全年行业出口有望持续保持较高增速，周期平滑作用更加凸显。未来海外市场将是中国企业与全球龙头重要的角逐市场。 ❑ 更新需求与出口将占据主导，拉动挖机行业销量逐渐筑底向上 按挖掘机第 8 年为更新高峰期测算，2023 年国内挖机更新需求触底，更新需求与出口将占据主导，拉动挖机行业销量逐渐筑底向上。假设 2023 年挖机销量下滑 5%，出口增速有所下滑，全年出口增长 30%，则可对冲国内 30%的下滑，预计挖机销量 2023 年见底。 ❑ 三一重工等公司有望凭借国际化、数字化、电动化从中国龙头走向全球龙头 工程机械为中国当下优势产业，中国公司能依赖规模经济、产业链优势、运营效率优势取得全球龙头地位。三一重工等行业龙头将在完成国内的进口替代后凭借国际化、数字化、电动化取得相当的市场份额，从中国龙头走向全球龙头。 ❑ 投资建议 持续聚焦强阿尔法属性龙头。重点推荐三一重工、恒立液压、徐工机械；持续推荐杭叉集团、安徽合力、中联重科、华铁应急、浙江鼎力、中铁工业。 ❑ 风险提示 基建、地产投资不及预期；挖机出口增速不及预期。 行业评级: 看好(维持) 分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 qiushiliang@stocke.com.cn 分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 wanghuajun@stocke.com.cn 相关报告 1 《1 月信贷数据创单月新高，基建需求促进工程机械行业回暖——工程机械行业点评报告》 2023.02.14 2 《12 月挖掘机出口销量占比达 64%，工程机械行业逐渐筑底向上——工程机械行业点评报告》 2023.01.11 3 《11 月挖掘机销量同比增长16%，国内销量增速年内首次转正 ——工程机械行业点评报告》 2022.12.08 行业点评 http://www.stocke.com.cn 2/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 附录 1：工程机械行业重点公司盈利预测 表1： 工程机械行业重点公司盈利预测，标注*公司为浙商证券预测，其余为 Wind 一致预期 代码 公司 市值 （亿元） 股价（元） 2021 EPS 2022 EPS(E) 2023 EPS(E) 2021 PE 2022 PE 2023 PE PB（MRQ） 600031 *三一重工 1509 17.78 1.42 0.51 0.77 13 35 23 2.1 601100 *恒立液压 889 66.27 2.01 1.93 2.09 33 34 32 7.0 603338 浙江鼎力 303 59.82 1.75 2.33 2.81 34 26 21 4.1 000157 *中联重科 558 6.43 0.74 0.27 0.39 9 24 16 0.9 000425 徐工机械 832 7.04 0.48 0.45 0.56 15 16 13 1.1 600984 建设机械 81 6.43 0.30 0.36 0.66 22 18 10 1.3 603638 艾迪精密 153 18.20 0.56 0.28 0.37 33 66 49 6.0 600761 *安徽合力 138 18.63 0.86 1.25 1.58 22 15 12 1.5 603298 *杭叉集团 173 19.42 1.05 1.14 1.33 18 17 15 2.4 600528 *中铁工业 202 9.10 0.84 0.88 0.95 11 10 10 1.0 603300 华铁应急 110 7.90 0.36 0.47 0.63 22 17 13 3.1 资料来源：Wind，浙商证券研究所（以上与股价相关指标截至 2023 年 3 月 10 日收盘价） 附录 2：挖掘机行业数据月度跟踪 表2： 挖掘机 2023 年 2 月销量同比下滑 12.4%，累计同比减少 20.4% 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 当月同比增速 累计同比增速 1 月 4548 10687 11756 9942 19601 15607 10443 -33.1% -33.1% 2 月 14530 11113 18745 9280 28305 24483 21450 -12.4% -20.4% 3 月 21389 38261 44278 49408 79035 37085 4 月 14397 26561 28410 45426 46572 2