非银金融行业周报：2月信贷超预期，关注非银龙头左侧机会

非银金融 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 10 非银金融 2023 年 03 月 12 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《偏股基金新发出现改善迹象，利好财富管理龙头 —行业周报》-2023.3.5 《保险负债端复苏有望延续，交易量环比走弱 —行业周报》-2023.2.26 《全面注册制正式开闸，机制改革激发 主 板 转 融 券 活 力 — 行 业 周 报 》-2023.2.19 2 月信贷超预期，关注非银龙头左侧机会 ——行业周报 高超（分析师） 吕晨雨（分析师） 卢崑（联系人） gaochao1@kysec.cn 证书编号：S0790520050001 lvchenyu@kysec.cn 证书编号：S0790522090002 lukun@kysec.cn 证书编号：S0790122030100  周观点：2 月信贷超预期，关注非银龙头左侧机会 2月社融和信贷数据超预期，居民部门中长期贷款温和复苏，经济复苏延续下居民部门信用有望逐步扩张，利好券商和保险产品端扩张。近期非银板块有所回调，估值和机构持仓仍在低位，经济复苏有望从资产和负债两端驱动非银盈利弹性，关注左侧布局机会，市场对“中特估”和央国企改革主线关注度提升，关注多元金融领域低估值、基本面改善明显且受益于央企改革的标的。  保险：2 月新增信贷数据超预期，银保渠道持续发力或带来负债端超预期 （1）2月金融数据发布，新增信贷和社融均超预期，2月新增信贷1.81万亿，同比多增5928亿，其中企(事)业单位贷款增加1.61万亿，居民贷款新增2021亿，居民中长贷有所改善。社融超预期利于增强经济复苏信心。（2）保险销售数据端有望持续改善，2022年保险负债端各季度基数均较低，疫情后需求复苏、代理人转型见效以及储蓄型保单需求提振有望驱动全年保险负债端修复超预期。2022年基金新发预冷，银行理财出现部分产品破净，从供给和需求看，银保渠道有望成为2023年负债端复苏的重要看点。（3）保险资负两端改善有望贯穿全年，板块估值仍有空间，首推估值空间仍较大且NBV预期边际改善明显的中国太保和中国平安，推荐负债端稳健且资产端弹性较大的中国人寿，推荐受益于香港市场改善的友邦保险。  券商：证监会提级利于强化监管，3 月基金新发有望温和复苏 （1）本周日均股基成交额9354亿，环比-1.9%，截止3月10日，2023年累计日均股基成交额9592亿，同比-12%；本周新发偏股/非货基金88/463亿，环比-47%/-41%，同比-50%/+13%。本周北向资金净流出106亿，股票型ETF份额环比+0.4%。（2）国务院机构改革中，“一行两会”架构变为“一行一局一会”，证监会继续保持独立，并提级为国务院直属机构，体现资本市场的重要地位，利于强化监管；企业债审核从发改委转至证监会，实现了监管统一。（3）截止3月10日，3月新发股+混基金190亿，3月全月新发基金规模有望超过400亿，环比和同比或稳步改善。券商选股方面，互联网券商受益标的同花顺，推荐轻资本、兼具α和β的互联网券商东方财富、指南针，传统券商推荐中信证券和国金证券。  受益标的组合 保险：中国太保，中国平安，中国人寿，友邦保险。 券商&多元金融：同花顺，东方财富，中信证券，东方证券，兴业证券，广发证券，国金证券，指南针，江苏金租。  风险提示：股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响；保险负债端增长不及预期；券商财富管理和资产管理利润增长不及预期。 -22%-14%-7%0%7%14%2022-032022-072022-11非银金融沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业周报 行业研究 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 10 目 录 1、 周观点：2 月信贷超预期，关注非银龙头左侧机会 .............................................................................................................. 3 2、 市场回顾：A 股整体下跌，非银板块跑输指数 ..................................................................................................................... 4 3、 数据追踪：成交额环比下滑 .................................................................................................................................................... 5 4、 行业及公司要闻：二十届二中全会通过国务院机构改革方案，2 月社融数据超预期 ...................................................... 7 5、 风险提示 .................................................................................................................................................................................... 8 图表目录 图 1： 本周 A 股下跌，非银板块跑输指数 ................................................................................................................................... 4 图 2： 中国人保/国泰君安分别-4.09%/-4.18% .............................................................................................................................. 4 图 3： 2023 年 2 月日均股基成交额同比-1% ................................................................................................................................ 5 图 4： 2023 年 2 月 IPO 承销规模累计同比-75% ......................................................................................................................... 5 图 5： 2023 年 2 月再融资承销