新国都(300130)首次覆盖报告：主业增长强势，AIGC业务蓬勃发展

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 新国都（300130.SZ）首次覆盖报告 主业增长强势，AIGC 业务蓬勃发展 2023 年 03 月 11 日 ➢ 收单主业成长动力十足。新国都自 2021 年以来进入成长快车道，公司单季度收入开始提速，连续 7 个季度收入同比增速超过 20%，22Q2 和 22Q3 单季度收入规模均突破 11 亿元。而进入 2022 年，公司盈利能力也逐步稳定，单季度归母净利润同比增速均超过 50%。公司的收单、电子终端两大业务都进入高速成长阶段。 ➢ 积极有为开拓市场，收单份额持续提升。新国都高速成长的动力来源于收单流水的快速扩张，从 2020 年上半年情况看，新国都流水规模仅为 0.58 万亿元，远低于行业内上市公司拉卡拉、新大陆，但公司此时开始扩张团队提升流水规模，到 2022 年上半年公司半年度流水规模已经达到 1.34 万亿元，超过竞争对手新大陆，增长速度较为领先。 ➢ 收单行业有望迎来“流水提升+费率提升”的双击。展望 2023 年，收单行业同样有望迎来底部反转的机会，经济活动恢复带来收单流水回暖，行业格局改善带来费率层面的提升空间，同时海外移动支付渗透率提升的背景下智能 pos 机出海有望继续保持良好增速。 ➢ 子公司布局 AI 多年，拥有火爆的 AIGC 应用。新国都海外子公司深度布局AI+图像，累计处理超过 2 亿次的 AI 深度任务计算量。新国都子公司新国都智能依托 AI 深度内容生成、视频处理技术等，在海外市场成功推出多款工具类产品，基于图像深度学习、计算机视觉等前沿 AI 技术。 ➢ 投资建议：我们预计新国都 2022-2024 年实现营收 47.3、61.0、73.4 亿元，同比增速分别为 31%、29%、20%；预计实现归母净利润 3.5、5.0、6.1 亿元，同比增速分别为 72%、46%、22%，当前市值对应 23、24 年 PE 分别为 16、13 倍。而考虑到新国都在 AIGC 业务领域的领先布局，公司有望受益于整个 AI革命性技术带来的积极影响，AI 业务有望开花结果，因此公司当前市值仍显著低估。首次覆盖，给予“推荐”评级。 ➢ 风险提示：收单行业竞争加剧；海外硬件需求景气度衰减；AI 新技术落地具有不确定性 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 3612 4728 6101 7339 增长率（%） 37.2 30.9 29.1 20.3 归属母公司股东净利润（百万元） 201 282 503 612 增长率（%） 132.0 40.7 78.3 21.6 每股收益（元） 0.40 0.56 1.00 1.21 PE 41 29 16 13 PB 3.3 2.9 2.5 2.1 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2022 年 3 月 10 日收盘价） 推荐 首次评级 当前价格： 16.32 元 [Table_Author] 分析师 吕伟 执业证书： S0100521110003 电话： 021-80508288 邮箱： lvwei_yj@mszq.com 分析师 丁辰晖 执业证书： S0100522090006 电话： 021-80508288 邮箱： dingchenhui@mszq.com 仅供内部参考，请勿外传新国都(300130)/计算机 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 AIGC 业务尚未被发掘，收单业务积极扩张 ............................................................................................................... 3 1.1 收单主业积极扩张，行业迎来流水+费率提升双击 .................................................................................................................... 3 1.2 海外子公司前瞻布局 AI，应用落地 ............................................................................................................................................... 6 2 盈利预测与投资建议 ................................................................................................................................................ 8 2.1 盈利预测假设与业务拆分 ................................................................................................................................................................. 8 2.2 估值分析 .............................................................................................................................................................................................. 9 3 风险提示 .............................................................................................................................................................. 10 插图目录 .................................................................................................................................................................. 12 表格目录 ..................................................................................................................................