CPI、PPI点评报告：需求低迷CPI超预期回落，高基数下PPI仍持续下行

北京大学国民经济研究中心 需求低迷 CPI 超预期回落，高基数下 PPI 仍持续下行 ——黄昱程 2023 年 2 月 CPI 同比(%) PPI 同比(%) 统计局 1.0 -1.4 北大国民经济研究中心预测 1.8 -1.3 wind 市场预测均值 1.8 -1.3 2022 年均值 2.0 4.1 要点 ● 食品项价格环比回落，猪肉鲜菜是主要原因 ● 非食品价格明显回落，教娱其他是主要原因 ● 生产资料价格有所反弹，工业出厂价格跌幅扩大 ● 大宗价格持续震荡，价格逆剪刀差继续 CPI、PPI 点评报告 A0101-20230309 北京大学国民经济研究中心 宏观经济研究课题组 学术指导：刘伟 组长：苏剑 课题组成员： 陈丽娜 黄昱程 邵宇佳 杨盈竹 联系人： 杨盈竹 联系方式： 010-62767607 gmjjyj@pku.edu.cn 扫描二维码或发邮件订阅 第一时间阅读本中心报告 北京大学国民经济研究中心 内容提要 2023 年 2 月，CPI 同比上涨 1.0%，较上月下降 1.1 个百分点，环比下跌 0.5%，较上月下降 1.3 个百分点。其中去年价格变动的翘尾影响约为 0.7 个百分点，较上月下降 0.6 个百分点；新涨价影响约为 0.3 个百分点，较上月下降 0.5 个百分点。食品价格回落是此次 CPI 回落的主要原因，具体表现为：受节后季节性需求回落影响鲜菜价格环比回落较多，另外猪肉供给持续增加造成猪价持续下跌。此外，扣除食品和能源价格的核心 CPI 同比上涨 0.6 %，较上月下降 0.4 个百分点，显示需求较低迷，总体价格平稳增长。我们预测 2 月份 CPI 同比增长 1.8%，高于实际结果 0.8 个百分点，误差主要来源是非食品价格的超预期下跌，未能预料到节后服务需求的较快收缩以及食品价格的快速回落。 2023 年 2 月，PPI 同比下跌 1.4%，较上月下降 0.6 个百分点，环比不变，较上月上升0.4 个百分点。其中去年价格变动的翘尾影响为-0.9 个百分点，较上月下降 0.5 个百分点；新涨价影响约为-0.5 个百分点，较上月下降 0.1 个百分点。高基数效应及生产资料价格低迷是造成 PPI 低迷的主要原因，具体表现为：国际油价震荡下行带动上游工业价格持续下行，而中下游工业如食品、衣着工业等需求低迷拖累生活资料价格。我们预测 2 月份 PPI 同比下降 1.3%，低于实际结果 0.1 个百分点，误差主要来源是数据精度问题。 图 1 CPI、PPI 当月同比增速（%） 图 2 CPI、PPI 环比增速（%） 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 数据来源： Wind，北京大学国民经济研究中心 1.0 -1.4 -6-4-22468101214162018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-11CPI:当月同比PPI:全部工业品:当月同比-0.5 0.0 -1.5-1.0-0.50.00.51.01.52.02.53.02018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-11CPI:环比PPI:全部工业品:环比 北京大学国民经济研究中心 正 文 食品项价格环比回落，猪肉鲜菜是主要原因 CPI 关注食品和非食品两个方面，食品价格主要由猪肉、鲜菜和鲜果等驱动，非食品价格由工业消费品和服务价格驱动。2 月份，节后国内消费需求回落，消费市场供应充足，物价总体运行平稳。CPI 同比上涨 1.0%、环比由上月上涨 0.8 %转为下跌 0.5%，具体而言：食品项价格环比回落显著，其中猪肉、鲜菜价格环比回落是本月食品价格环比回落的主要原因；非食品价格环比小幅下跌，其中服务价格回落是主要原因，能源消费品价格回落显著，但扣除能源外工业消费品价格基本稳定。 图 3 CPI 食品与非食品当月同比增速（%） 图 4 CPI 食品与非食品环比增速（%） 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 数据来源： Wind，北京大学国民经济研究中心 食品项中，从同比看，食品价格上涨 2.6%，较上月回落 3.6 个百分点，影响 CPI 上涨约 0.48 个百分点。受猪肉供给持续稳定增加的影响，猪肉价格上涨 3.9%，较上月回落 7.9个百分点；受天气转暖后鲜菜上市供给改善影响，鲜菜价格下跌 3.8%，较上月下降 10.5 个百分点。 总体而言，食品项八大类除鲜菜和水产品外价格同比普涨，其中鲜果同比涨幅最高（+8.5%），较上月同比变动分化（1 正 1 零 6 负），其中鲜菜同比变动最显著（-10.5%）。 表 1 食品八大项同比及较上月变动（单位：%） 食品八大类 粮食 食用油 鲜菜 畜肉 水产品 蛋类 奶类 鲜果 2 月同比 2.7 6.4 -3.8 1.9 -1.5 7.8 1.5 8.5 同比变动 0.0 -0.1 -10.5 -4.7 -6.3 -0.6 0.6 -4.6 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 2.6 0.6 -10-55101520252018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-11CPI:食品:当月同比CPI:非食品:当月同比-2.0 -0.2 -5-4-3-2-1123452018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-11CPI:食品:环比CPI:非食品:环比 北京大学国民经济研究中心 图 5 粮食、食用油、鲜菜、畜肉价格同比（%） 图 6 水产品、蛋、奶、鲜果价格同比（%） 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 数据来源： Wind，北京大学国民经济研究中心 从环比看，食品价格下跌 2.0%，较上月下降 4.8 个百分点，影响 CPI 下降约 0.38 个百分点。受养殖户出栏意愿较强和生猪供给持续增加影响，猪肉价格环比下降 11.4%，较上月下降 0.6 个百分点；受天气转暖后供应改善影响，鲜菜环比下跌 4.4%，较上月下降 24.0 个百分点。 总体而言，食品八大类价格环比分化（2 正 6 负），其中畜肉环比幅度最高（-5.9%），较上月环比分化（3 正 5 负），其中鲜菜环比变动最明显（-24.0%）。 表 2 食品八大项环比及较上月变动（单位：%） 食品八大类 粮食 食用油 鲜