福田汽车(600166)12月中重卡累计销量率先同比转正，基本面拐点已确立

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 9 [Table_Page] 公告点评|商用车 证券研究报告 [Table_Title] 福田汽车（600166.SH） 1-2 月中重卡累计销量率先同比转正，基本面拐点已确立 [Table_Summary] 核心观点：  2023 年 1-2 月福田中重卡销量同比转正，福戴市占率同比显著上升。据产销快报，福田汽车 23 年 2 月销售中重卡 1.2 万辆，同比+35.2%，环比+56.6%；23 年 1-2 月累计销售中重卡 2.0 万辆，同比+5.9%。福戴 23 年 2 月销售 0.8 万辆，同比+70.0%，环比+59.0%；23 年 1-2 月累计销售 1.3 万辆，同比+30.8%。据第一商用车网，23 年 2 月重卡批发销量 6.8 万，同比+15%，环比+50%，23 年 1-2 月重卡累计批发销量 11.7 万辆，同比-25%。福戴 2 月销量同环比均好于行业，1-2 月累计销量同比好于行业。据第一商用车网、中汽协、公司产销快报，福戴23 年 1-2 月累计市占率约 11.0%左右，同比+4.6pct。  2023 年 1-2 月轻卡、大客和轻客销量均同比正增长。据产销快报，福田汽车 23 年 2 月销售轻卡 4.1 万辆，同比+63.6%，环比+107.6%， 1-2 月累计销售轻卡 6.1 万辆，同比+13.0%。据产销快报，福田汽车 23 年 1-2 月分别销售大、中、轻客 1326、125、8523 辆，同比 +99.4%、-50.8%、+79.4%。  盈利预测与投资建议：福田汽车是卡车行业累计销量率先同比转正的公司，也是目前行业内库存最健康的公司之一，伴随 23 年行业回升或释放较大业绩弹性，未来几年还有明显的收入端阿尔法，有望成为本轮利润弹性最大的卡车公司，我们预计公司 22-24 年 EPS 为 0.01/0.22/0.30 元。19 年以来公司为员工持股计划进行了三次回购，管理层与中小股东利益一致，过去几年公司一直注重提升 ROE，有望成为本轮国企改革汽车行业的龙头公司。考虑到行业尚处于复苏初期、未来销量或创历史新高且拐点已现，我们上调估值，给予公司 23 年 27 倍 PE，对应合理价值为 6.01 元/股，维持“买入”评级。  风险提示：行业景气度下降；原材料价格上涨；行业竞争加剧等。 盈利预测： [Table_Finance] 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 57,765 54,974 45,380 57,231 70,377 增长率（%） 23.0 -4.8 -17.5 26.1 23.0 EBITDA（百万元） 918 -1,695 1,841 3,725 4,775 归母净利润（百万元） 155 -5,061 56 1,783 2,400 增长率（%） -19.3 -3372.7 101.1 3091.8 34.6 EPS（元/股） 0.02 -0.77 0.01 0.22 0.30 市盈率（x） 133.94 - 507.23 15.89 11.81 ROE（%） 1.0 -48.3 0.4 11.4 13.2 EV/EBITDA（x） 25.19 - 15.62 6.92 4.99 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 [Table_Invest] 公司评级 买入 当前价格 3.54 元 合理价值 6.01 元 前次评级 买入 报告日期 2023-03-09 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 张乐 SAC 执证号：S0260512030010 021-38003686 gfzhangle@gf.com.cn 分析师： 邓崇静 SAC 执证号：S0260518020005 SFC CE No. BEY953 020-66335145 dengchongjing@gf.com.cn 分析师： 周伟 SAC 执证号：S0260522090001 021-38003684 gfzhwei@gf.com.cn 请注意，张乐,闫俊刚,周伟并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 福田汽车（600166.SH）:22年归母净利扭亏，23 年将驶入快速上升通道 2023-01-20 福田汽车（600166.SH）: 22Q3 点评：景气度低点下表现出良好的成本费用管控能力 2022-11-04 -23%-11%1%13%25%37%03/2205/2207/2209/2211/2201/2303/23福田汽车沪深300仅供内部参考，请勿外传 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 9 [Table_PageText] 福田汽车|公告点评 目录索引 一、2023 年 1-2 月重卡销量同比表现好于行业，市占率同比显著上升 ............................. 4 二、2023 年 1-2 月轻卡、大客和轻客销量均同比正增长 ................................................... 4 三、盈利预测与投资建议 .................................................................................................... 4 四、风险提示 ...................................................................................................................... 6 仅供内部参考，请勿外传 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 9 [Table_PageText] 福田汽车|公告点评 图表索引 表 1：公司收入（亿元）及毛利润（亿元）分业务拆分预测 ................................. 5 仅供内部参考，请勿外传 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 4 / 9 [Table_PageText] 福田汽车|公告点评 一、2023 年 1-2 月福田中重卡销量同比转正，福戴市占率同比显著上升 福田2023年1-2月中重卡销量同比转正。据产销快报，福田汽车2023年2月销售中重卡1.2万辆，同比+35.2%，环比+56.6%；2023年1-2月累计销售中重卡2.0万辆，同比+5.9%。 福戴2023年1-