食品饮料行业乳制品1月商超-2月淘系月度数据跟踪:春节礼赠需求催化,线下销售加速恢复
本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 乳制品 1 月商超&2 月淘系月度数据跟踪 春节礼赠需求催化,线下销售加速恢复 2023 年 03 月 09 日 ➢ 行业:春节返乡带动线下消费,看好乳制品需求稳步复苏。线下商超:1 月乳制品线下商超渠道实现销售额 218.04 亿元,同比+12.84%,增速环比提升+15.3pct。基于春节返乡热潮和线下消费场景恢复,叠加春节走亲访友礼赠需求催化,1 月线下终端动销表现优秀。线上淘系:2 月线上淘系渠道液态乳制品实现销售额 14.17 亿元,同比+14.91%,环比增速提升+49.84pct,线上销售额同比转增。年初至今累计实现销售额 28.24 亿元,同比-16.84%,主因春节快递放假,电商平台节前一周停止发货所致,节后人流物流已恢复常态。 ➢ 品类:各品类均有恢复,具备礼赠属性的高端液奶表现亮眼。线下商超:线下 商 超 渠 道 中 , 1 月 液 体 奶 / 酸 奶 / 奶 粉 / 奶 油 奶 酪 分 别 实 现 销 售 额115.78/64.45/27.38/10.43亿 元 , 分 别 同 比 +21.6%/+3.72%/+0.72%/ +1.92%,环比+23.51/+15.11/+12.67/+12.55pct。23 年春节返乡人数大幅增加,走亲访友活动增多,液奶礼赠场景超预期反弹。线上淘系:2 月线上淘系渠道液态奶/奶酪分别实现 9.72/0.73 亿元销售额,同比+9.58%/-23.32%;液奶中常温/低温乳制品分别实现 8.75/0.97 亿元销售额,常温因保质期长无冷链配送要求,是线上乳制品核心品类。奶酪品类线上同比连续两月下滑,考虑线下消费场景恢复,终端消费向线下转移。 ➢ 公司:龙头具备更优恢复弹性。线下商超:1 月线下商超伊利股份/蒙牛乳业 / 光 明 乳 业 / 新 乳 业 / 贝 因 美 / 妙 可 蓝 多 / 天 润 乳 业 分 别 实 现 销 售 额64.95/58.58/11.32/2.16/0.10/4.06/0.68 亿元,分别同比+16.9%/+30.3%/ -6.2%/-1.2%/-52.5%/+9.3%/26.9%,蒙牛主或低温与奶酪业务贡献领先增速;光明聚焦低温板块,受低温新秀影响市占率下滑,下降态势尚未扭转;天润乳业专有渠道建设效果凸显,疆外市场持续扩张。线上淘系:2 月线上淘系渠道伊利股份/蒙牛乳业/光明乳业/新乳业/三元股份/君乐宝/妙可蓝多/奶酪博士/贝因美分别实现销售额 3.79/3.03/0.45/0.05/0.18/1.04/0.28/0.16/0.19 亿元,同比+17.0%/+9.1%/+23.0%/+54.2%/+5.5%/10.9%/-21.1%/-54.0%/-26.6%。销售额方面,龙头动销稳步恢复;光明线上转为增长态势;新乳业高增主要系旗下夏进品牌常温奶推动;奶酪品牌全线下滑,妙可下降幅度最小。 ➢ 投资建议:原奶产能加速释放+下游需求稳步复苏,预计全年原奶价格温和下行,叠加行业竞争趋缓,利好下游乳企业绩释放。推荐标的:综合性龙头乳企具备长期确定性,推荐伊利股份(龙头具备规模效应,高毛利奶粉冷饮占比提升拉升结构和利润水平,关注销售逐季改善和净利率提升兑现),高景气度细分赛道和小而美区域乳企短期具备更大弹性:推荐新乳业(精耕低温,聚焦核心品类和渠道,看好“结构提升+规模效应+成本红利”三条净利率提升路径)、天润乳业(疆外差异化扩张贡献增量,产能项目顺利推进支撑未来需求),关注奶酪赛道龙头妙可蓝多(三重业绩增长驱动:家庭餐桌和餐饮工业延续高增态势+即食奶酪棒低温修复常温扩点+蒙牛奶酪并表)。 风险提示:宏观经济超预期波动导致需求端受损,原奶价格波动超预期,食品安全风险等。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价(元) EPS(元) PE(倍) 评级 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 600887.SH 伊利股份 29.55 1.36 1.48 1.73 22 20 17 推荐 002946.SZ 新乳业 15.99 0.36 0.45 0.65 44 36 25 推荐 600419.SH 天润乳业 16.83 0.47 0.63 0.80 36 27 21 推荐 600882.SH 妙可蓝多 33.47 0.30 0.48 0.89 187 70 38 - 资料来源:wind,民生证券研究院预测; (注:股价为 2023 年 3 月 9 日收盘价;未覆盖公司数据采用 wind 一致预期) 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 王言海 执业证书: S0100521090002 电话: 021-80508452 邮箱: wangyanhai@mszq.com 分析师 孙冉 执业证书: S0100522110004 电话: 021-80508452 邮箱: sunran@mszq.com 相关研究 1.民生食饮周报 20230306:坚守价值护城河,挖掘成长新动能-2023/03/06 2.民生食饮周报 20230227:复苏持续演绎,积极把握配置窗口-2023/02/27 3.民生食饮周报 20230212:锚定复苏趋势,关注边际弹性释放-2023/02/12 4.民生食饮周报 20230115:迎春旺季来临,消费场景加速恢复-2023/01/15 5.民生食饮周报 20230108:春运返乡潮开启,复苏节奏加速-2023/01/08 仅供内部参考,请勿外传行业专题研究/食品饮料 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 乳制品 1 月线下商超渠道数据跟踪 ........................................................................................................................... 3 2 乳制品 2 月线上电商平台数据跟踪 ........................................................................................................................... 7 3 投资建议 .............................................................................................................................................................. 10 插图目录 ...........................................................................................................................
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