可转债打新系列：测绘转债，专业地理信息技术服务提供商

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 可转债打新系列 测绘转债：专业地理信息技术服务提供商 2023 年 03 月 01 日 ➢ 转债基本情况分析： 测绘转债发行规模 4.07 亿元，债项与主体评级为 A+/A+级；转股价 13.48元，截至 2023 年 2 月 27 日转股价值 99.55 元；发行期限为 6 年，各年票息的算术平均值为 1.27 元，到期补偿利率 15%，属于新发行转债较高水平。按 2023年 2 月 27 日 6 年期 A+级中债企业债到期收益率 9.16%的贴现率计算，债底为73.07 元，纯债价值较低。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为 20.72%，对流通股本的摊薄压力为 45.04%，对现有股本摊薄压力较大。 ➢ 中签率分析： 截至 2023 年 2 月 27 日，公司前三大股东南京高投科技有限公司、储征伟、胡凯蕾分别持有占总股本 49.50%、4.47%、0.91%的股份，前十大股东合计持股比例为 58.42%，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在 60%左右。剩余网上申购新债规模为 1.63 亿元，因单户申购上限为 100 万元，假设网上申购账户数量介于 950-1050 万户，预计中签率在 0.0015%-0.0017%左右。 ➢ 申购价值分析： 公司所处行业为工程咨询服务Ⅲ（申万三级），从估值角度来看，截至 2023年 2 月 27 日收盘，公司 PE(TTM)为 28 倍，在收入相近的 10 家同业企业中处于中等偏上水平，市值 19.54 亿元，处于较低水平。截至 2023 年 2 月 27 日，公司今年以来正股上涨 19.29%，同期行业（申万一级）指数上涨 6.90%，万得全 A 上涨 6.57%，上市以来年化波动率为 33.07%，股价弹性较大。公司目前股权质押比例为 29.42%，股权质押风险较大。 测绘转债规模较小，债底保护一般，平价低于面值。综合考虑，我们给予测绘转债上市首日 28%的溢价，预计上市价格为 127 元左右，建议积极参与新债申购。 ➢ 公司经营情况分析： 2022 年 1-9 月实现营业收入 3.84 亿元，较上年同期增长 5.46%；营业成本 2.43 亿元，较上年同期上升 7.51%；归母净利润 0.29 亿元，同比下降 30.24%；销售毛利率 36.63%，同比下降 1.21pct；销售净利率 7.90%，同比下降 4.80pct。 ➢ 竞争优势分析： 企业定位：专业地理信息技术服务提供商。1）区域品牌优势及全国性的行业影响力。公司多次获得区、市、省、国家级以上奖项；2）资质优势。公司具备所处行业进行产业链融合发展的条件，形成了较为齐全的资质体系；3）产业链技术服务能力优势。公司具有多项实用新型专利，发明专利，软件著作权；4）专业人才优势。公司具有高素质人才储备，并入选江苏省南京市 2022 年优秀博站。 ➢ 风险提示：1）发行可转债到期不能转股的风险；2）摊薄每股收益和净资产收益率的风险；3）信用评级变化的风险；4）正股波动风险。 [Table_Author] 分析师 谭逸鸣 执业证书： S0100522030001 电话： 18673120168 邮箱： tanyiming@mszq.com 研究助理 尚凌楠 执业证书： S0100122070033 电话： 18801385469 邮箱： shanglingnan@mszq.com 相关研究 1.城投随笔系列：济宁，存在哪些结构性问题？-2023/02/28 2.2022Q4 公募基金转债持仓分析：转债仓位被动提升，转债基金收益跑输主要指数-2023/02/28 3.利率专题：解读“商业银行资本管理办法”-2023/02/27 4.品种利差跟踪周报 20230226：高等级短久期非金信用债多下跌-2023/02/26 5.城投、产业利差跟踪周报 20230226：中长久期城投、产业利差继续下行-2023/02/26 固收专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 测绘转债基本条款与申购价值分析 ........................................................................................................................... 3 1.1 转债基本条款 ...................................................................................................................................................................................... 3 1.2 中签率分析 .......................................................................................................................................................................................... 3 1.3 申购价值分析 ...................................................................................................................................................................................... 3 2 测绘股份基本面分析 ................................................................................................................................................ 5 2.1 所处行业及产业链分析 ..................................................................................................................................................................... 5 2.2 股权结构分析 ............................................................................................................................................