化工行业3月投资策略：右侧周期，左侧成长

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 化工行业 3 月投资策略：右侧周期，左侧成长 [Table_IndNameRptType] 基础化工 行业研究/行业专题 [Table_IndRank] 行业评级：增持 报告日期： 2023-03-08 [Table_Chart] 行业指数与沪深 300 走势比较 [Table_Author] 分析师：王强峰 执业证书号：S0010522110002 电话：13621792701 邮箱：wangqf@hazq.com [Table_Author] [Table_Report] 相关报告 1.万华化学基本面周度动态跟踪：MDI 供给受影响，万华上调 3 月挂牌价 2023-03-06 2.万华化学 MDI 挂牌价“三连涨”，黄磷、环氧丙烷价差扩大 2023-03-05 3.合成生物学周报：工信部推动新材料研发及产业化，生物异丁烯产能逐步落地 2023-03-05 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 2023 年化工行业 3 月投资策略：右侧周期，左侧成长 成本端，2023 年 2 月，原油、天然气价格呈现分化。 原油：2 月原油先涨后跌，布伦特原油均价 83.5 美元/桶，较上月环比下跌 0.44%。上旬，美联储预期通胀持续走低，美元指数自高位回落对油价构成一定的支撑，同时中国优化疫情防控政策后，带动亚洲地区经济回暖，市场石油需求前景向好，国际原油价格小幅上涨；步入中下旬，在 OPEC 稳产背景下，东欧某国计划减少原油出口引市场供应趋紧担忧，但美国原油库存连续累库，叠加通胀高企，美联储继续加息，情绪面偏空，同时美国将释储抵消减产利好，国际原油价格震荡下跌，我们预计 3 月原油仍存在地缘政治博弈及美联储加息博弈，维持当前偏高位震荡判断。 天然气：2 月天然气价格单边下行，亨利港天然气交易月均价格2.38 美元/百万英热，环比下跌 27.08%，暖冬背景下，天然气需求转淡，全球天然气价格下跌。3 月，天然气价格预计仍维持弱势。 需求层面来看，地产、消费等需求开始修复。2022 年下半年以来，政策不断出台驱动楼市转暖预期强烈，同时后疫情时代消费需求逐步恢复正常，化工行业与地产、消费相关性强，将率先受益。2022 年 12 月竣工同比降幅明显收窄，2023 年年后，地产链相关的 MDI、钛白粉价格节后普遍调涨，纺服、出行相关的化纤、燃油价格已有明显回升，市场心态已有所转暖，下游逐渐恢复采购，产品价差呈现逐步扩大趋势，化工品步入春季行情。 我们在 2 月策略报告中提示，春季行情来临之时，建议加大顺周期配置力度，关注需求修复投资机会。展望 3 月后市，我们认为目前需求修复仍有空间，顺周期行情仍能延续，同时经济复苏背景下，新材料需求向上，建议布局左侧的成长板块投资机会。 建议关注顺周期投资机会：建议关注纺服、地产、农化、食品、出行等赛道的需求复苏。推荐【万华化学】、【卫星化学】、【华鲁恒升】、【宝丰能源】、【龙佰集团】、【新和成】、【云天化】、【华峰化学】、【巨化股份】、【扬农化工】。 建议关注成长板块投资机会：经济复苏背景下，带动新材料的需求向上，如消费电子、半导体等国产替代领域，以及新能源材料都将出现需求增长，看好供需格局逐步优化、具备高壁垒的行业。推荐【凯赛生物】、【华恒生物】、【中触媒】、【美瑞新材】、【兴发集团】、【昊华科技】、【信德新材】、【泛亚微透】、【川恒股份】、【山东赫达】。 -33%-24%-14%-5%4%14%3/226/229/2212/223/23基础化工沪深300[Table_CompanyRptType] 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 32 证券研究报告 ⚫ 顺周期行情延续，关注需求修复投资机会 【万华化学】公司是全球聚氨酯行业龙头，目前处于业绩低位区间，短期看好 MDI、TDI 在国内地产修复以及海外能源成本高企背景下的价格反弹，目前 MDI 下游业者库存有限，MDI 价格有支撑，而随着地产及出行链的修复，我们预计未来 MDI 价格具有反弹空间。长期看好公司在 MDI、新材料投产方面对公司业绩估值双提升。目前公司乙烯二期审批通过，预计 2024 年 10 月陆续投产。万华福建 40 万吨MDI 项目以及尼龙 12 项目也已经投产，2023 HDI、顺酐、NMP 等新材料预计会陆续投产，新材料产能释放为公司打开持续成长空间。 【卫星化学】卫星化学是具有稀缺性的轻烃化工龙头。轻烃化工在碳中和背景下较其他路线有显著成本、能耗、环保优势。短期看，原料乙烷价格显著下行，乙烷裂解价差已经触底反弹。疫后纺服、地产需求回暖带动乙二醇、环氧乙烷需求已有所复苏，同时聚乙烯、聚丙烯等与宏观经济相关，随着疫情管控放开经济回暖，这些产品的需求将有所恢复。中长期看，公司后续项目规划明确，未来 3 年成长性确定。 【华鲁恒升】公司是国内优质的煤化工龙头，全方位布局化肥、有机胺、醋酸及衍生物、己二酸及多元醇行业，煤气化平台采用气流床工艺对置式多喷嘴水煤浆气化炉，在煤炭种类及碳转化率指标上成本更具有优势，产品毛利率优于同行。短期随着煤价下跌，公司主营产品价差有所修复，未来随着需求逐步回暖，产品价差仍有进一步修复空间。中长期看，公司德州基地尼龙系列产品、高端溶剂产品以及荆州基地项目的陆续投产，为公司业绩打开成长空间。 【宝丰能源】公司的规模优势和成本控制领先全行业，盈利情况远超市场平均水平，同时不断压缩成本，成为行业内标杆企业。内蒙古项目一期落地将显著增加公司竞争力，未来成长空间广阔。短期看，煤炭价格下跌，焦炭价格稳定，焦化利润增加，同时经济复苏带动聚烯烃需求回暖，业绩回暖趋势明确。 【龙佰集团】龙佰集团是钛白粉行业领头羊。当前钛白粉行业景气度低迷，但随房地产扶持政策出台带来的房地产景气度回升、新基建发展叠加国内疫情防控优化，我国钛白粉行业有望迎来复苏。公司在产能扩张带来的显著规模优势、废副产品利用率提高以及原材料钛精矿自给率提高的共同作用下，公司成本处于行业最低水平。在钛白粉行业需求复苏的趋势下，公司凭借自身独有的优势将迎来业绩增长。同时，公司积极布局海绵钛和锂电新材料业务带来新的业绩增长点。公司现有海绵钛产能 5 万吨/年，位居世界第一。同时，公司还研发出转子级海绵钛，进军高端海绵钛领域。公司首创“钛锂耦合”的生产模式，利用钛白粉生产中产生的废副产品硫酸亚铁，以及富余的烧碱、硫酸、蒸汽、氢气产能等用于锂电池正负极材料的生产。在降低锂电池材料的生产成本的同时，充分利用了公司的剩余产能。 [Table_CompanyRptType] 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 32 证券研究报告 【新和成】新和成是国内维生素头部企业。目前国内维生素价格处于低位，短期看，部分企业 2022 年末停产将改善维生素市场供需格局，叠加下游需求逐步回暖，维生素市场有望得到修复。公司积极在营养品、新材料、香精香料等多领域布局，目前多个项目已