业绩持续高增，稳中求进的零售转型优等生

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 平安银行(000001) 投资评级 上次评级 [Table_Author] 王舫朝 非银金融行业首席分析师 执业编号：S1500519120002 联系电话：010-83326877 邮 箱：wangfangzhao@cindasc.com 廖紫苑 银行业分析师 执业编号：S1500522110005 联系电话：16621184984 邮 箱：liaoziyuan@cindasc.com 相关研究 [Table_OtherReport] 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 业绩持续高增，稳中求进的零售转型优等生 [Table_ReportDate] 2023 年 03 月 09 日 [Table_Summary] 事件：3 月 8 日，平安银行披露 2022 年年报：归母净利润同比+25.3%（前三季度+25.8%）；营业收入同比+6.2%（前三季度+8.7%）；全年年化加权 ROE 12.36%，同比+1.51pct。 点评： ➢ 营收表现平稳，业绩持续高增。2022 年平安银行营收增速较前三季度小幅下行，整体稳健；归母净利润保持了 2021 年以来的高增长态势，在已披露业绩快报的上市股份行中位居第一，两年年均复合增速高达 25.4%。公司业绩增速亮眼，主要得益于拨备反哺和规模扩张，缓解了息差和非息收入所面临的阶段性压力。 ➢ 净息差彰显韧性，资负结构优化。2022 年平安银行净息差 2.75%，较前三季度小幅下降 2bp，继续保持同业领先水平。其中生息资产收益率和计息负债成本率分别较前三季度小幅下降 2bp 和微升 1bp。公司着力优化资产负债结构，全年贷款日均余额占生息资产的比例较前三季度提升 16bp，存款日均余额占计息负债的比例较前三季度提升 56bp。在资产重定价及存款定期化趋势下，未来息差或仍将承压，但随着公司主动优化资产负债结构、拓展存款来源、以 AUM 和 LUM 促进核心存款沉淀，息差有望保持在合理水平，继续领先同业。 ➢ 资产质量稳健，涉房敞口收窄。2022 年末不良率环比上升 2bp 至 1.05%，仍处于上市银行较低水平，其中企业贷款不良率环比下行 10bp 至 0.61%，个人贷款不良率在信用卡和“新一贷”风险暴露的带动下环比上升 9bp 至 1.32%。随着公司加强风险管控，资产分类趋严，逾期 60 天和 90 天以上贷款偏离度分别环比下降 0.06 和 0.07至 0.83 和 0.69，相应拨备覆盖率分别环比大幅提升 24.69pct 和 39.06pct 至351.08%、419.22%，整体拨备覆盖率环比上升 1bp 至 290.28%，安全垫厚实，抵御风险能力较强。值得注意的是，公司进一步压降涉房业务规模，表内外涉房业务余额较三季度末合计减少 274.79 亿元，降幅为 6%，相关资产绝大多数分布在一、二线城市城区及大湾区、长三角区域且有效落实抵质押，我们预计风险可控。 ➢ 盈利预测与投资评级：平安银行背靠集团资源，具有综合金融和科技赋能优势，是零售业务深化转型发展的优等生，银保业务已成为大财富管理战略落地的重要增长引擎。未来随着疫后复苏、消费回暖、房地产业风险处置推进，公司的发展前景有望向好。我们预计公司 2023-2025 年归母净利润同比增速分别为 21.54%、18.25%、15.58%。 ➢ 风险因素： 经济超预期下行，政策出台不及预期，资产质量显著恶化等。 [Table_Profit] 重要财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（亿元） 1694 1799 1920 2091 2324 增长率（%） 10.3 6.2 6.7 8.9 11.1 归属母公司股东净利润（亿元） 363 455 553 654 756 增长率（%） 25.61 25.26 21.54 18.25 15.58 每股收益 1.87 2.35 2.85 3.37 3.90 PE 7.23 5.77 4.75 4.01 3.47 PB 0.81 0.72 0.64 0.56 0.49 [Table_ReportClosing] 资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为 2023 年 03 月 08 日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 图 1：营收和业绩同比增速 图 2：业绩累计同比增速 VS. 行业整体水平 资料来源: 公司公告、Wind、信达证券研发中心 资料来源: 公司公告、Wind、信达证券研发中心 图 3：业绩增速归因分析 资料来源: Wind、公司公告、信达证券研发中心 图 4：累计年化加权 ROE 和 ROA 图 5：净息差 VS. 行业平均 资料来源: 公司公告、Wind、信达证券研发中心 资料来源: 公司公告、Wind、信达证券研发中心 -20%-10%0%10%20%30%40%19-1220-1221-1222-12营业收入归母净利润-20%-10%0%10%20%30%40%19-1220-1221-1222-12商业银行股份制商业银行平安银行业绩归因分析（累计）2020/12/312021/3/312021/6/302021/9/302021/12/312022/3/312022/6/302022/9/302022/12/31较前三季度变化pct生息资产规模16.4%12.7%13.0%12.7%12.2%11.4%10.4%9.5%9.3% -0.23净息差-5.6%-4.2%-6.2%-6.8%-6.2%-4.1%-2.5%-0.8%-1.1% -0.32手续费及佣金净收入2.2%2.5%2.8%1.2%1.1%-0.6%-3.5%-4.6%-3.6% 0.95其他非息收入-1.7%-0.8%-1.5%2.0%3.1%3.8%4.3%4.6%1.7% -2.90成本费用0.7%-0.2%0.0%-0.4%1.3%3.1%1.4%2.2%1.3% -0.89营业外净收入-0.1%0.0%0.0%0.1%0.1%-0.3%-0.2%-0.2%-0.1% 0.06拨备计提-10.5%7.5%18.9%18.8%13.1%12.4%14.5%14.6%17.4% 2.78所得税1.2%1.0%1.5%2.5%0.8%1.1%1.3%0.5%0.5% -0.00少数股东损益0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0