长安汽车：2月销量回暖，深蓝S7表现可期

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 长安汽车(000625) 投资评级 买入 上次评级 买入 [Table_Author] 陆嘉敏 汽车行业首席分析师 执业编号：S1500522060001 联系电话：13816900611 邮 箱：lujiamin@cindasc.com 曹子杰 汽车行业研究助理 联系电话：13522702936 邮 箱：lujiamin@cindasc.com 邮 箱：caozijie@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 长安汽车：2 月销量回暖,深蓝 S7 表现可期 [Table_ReportDate] 2023 年 03 月 08 日 [Table_Summary] 事件：长安汽车 2 月销量 19.1 万辆，同比+38%，环比+11%，其中重庆长安、河北长安、合肥长安、长安福特、长安马自达、长安新能源分别实现销量 9.1、0.8、1.4、1.4、0.4、2.1 万辆。 点评： ➢ 2 月车市有所回暖，公司表现优于行业平均水平。根据乘联会数据，2 月全国乘用车厂商批发 159.8 万辆，同比+9%，环比+10%，零售 136.4 万辆，同比+9%，环比+6%；公司 2 月汽车销量同比+38%，环比+33%，表现优于行业平均水平。 ➢ 自主品牌乘用车表现良好，新能源单月销量达 2.1 万台。自主品牌方面，2月自主品牌销售 16.3 万辆，同比+12%；自主乘用车销售 11.8 万辆，同比+68%；自主海外销售 1.9 万辆，同比+59%；自主新能源车销售 2.1 万辆，同比+103%。合资品牌方面，2 月长安福特销售 1.4 万辆，同比+20%；长安马自达销售 0.4 万辆，同比-61%。 ➢ 新能源品牌销量承压，深蓝 S7 正式亮相。1）阿维塔 11：阿维塔是长安、华为、宁德时代共同打造的 CHN 平台旗下首款轿跑，阿维塔 11 三款纯电车型售价分别为 35、37、41 万元，将通过自建高端独立门店+华为智选销售，长安新能源有望凭借阿维塔实现品牌向上。2）深蓝 SL03：深蓝 SL03 共有四个版本车型，分别是 1200 增程版、515 纯电版、705 纯电版、730 氢电版，售价从 16.89 到 69.99 万元，凭借着炫酷科技外形+高性价比配置+增程式缓解里程焦虑，深蓝 SL03 赢得了广大消费者的喜爱，去年 8 月以来的销量分别为 1256、5825、8176、6043、11650、6137、4103 辆，随着需求恢复、产能爬坡，我们预计深蓝 SL03 销量有望逐步提升，稳态年销量在15-20 万台。长安深蓝品牌目前共规划 5 款产品，其中深蓝 S7 已于 3 月 5日正式亮相，公司预计到 2025 年深蓝品牌销量达 60 万辆。3）LUMIN：作为国民级精品纯电微车，上市伊始就受到喜爱，根据车主之家数据，去年5 月以来的销量分别为 160、1707、7412、10783、11267、13235、13235、12468、4711、8137 辆，对标五菱宏光 mini，销量有望持续爬坡。 ➢ 盈利预测与投资评级：燃油车业务现金牛，新能源业务打开增长空间，看好深蓝+阿维塔+lumin 的强产品矩阵。考虑到 2023 年 iDD 系列、深蓝品牌、阿维塔等新车型上市，我们预计公司 2022-2024 年归母净利润为 77、87、103 亿元，对应 PE 分别为 17、15、13 倍，维持“买入”评级。 ➢ 风险因素：汽车销量不及预期风险、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 [Table_Profit] 重要财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入(百万元) 84,566 105,142 138,787 154,387 170,212 增长率 YoY % 19.8% 24.3% 32.0% 11.2% 10.3% 归属母公司净利润(百万元) 3,324 3,552 7,717 8,727 10,285 增长率 YoY% 225.6% 6.9% 117.2% 13.1% 17.9% 毛利率% 14.7% 16.6% 18.5% 19.0% 19.6% 净资产收益率ROE% 6.2% 6.4% 12.7% 13.4% 14.6% EPS(摊薄)(元) 0.34 0.36 0.78 0.88 1.04 市盈率 P/E(倍) 39.01 36.50 16.80 14.86 12.61 市净率 P/B(倍) 2.43 2.33 2.13 1.98 1.84 [Table_ReportClosing] 资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为 2023 年 03 月 08 日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 图 1：长安汽车月度总销量(辆)及增速 资料来源：公司公告，信达证券研发中心 图 2：重庆长安月度销量(辆)及增速 资料来源：公司公告，信达证券研发中心 -50%-25%0%25%50%75%100%125%-120,000-60,000060,000120,000180,000240,000300,0002021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-02长安汽车总销量（辆）同比-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%-40,000-20,000020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000160,0002021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-02重庆长安销量（辆）同比 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 图 3：合肥长安