2023年1-2月出口点评：出口转乐观？为时尚早！

敬请参阅最后一页特别声明 1 事件： 3 月 7 日，海关总署公布 1-2 月外贸数据，出口同比-6.8%，前值为-9.9%；进口同比下降-10.2%，前值为-7.5%。 出口降幅收窄主因高附加值消费品拉动、持续性存疑，出口压力仍不容忽视 我国出口降幅收窄，主要由高附加值消费品出口回升拉动，中间品和低附加值产品出口持续低迷。1-2 月，我国机电产品出口降幅较上月收窄 5.5 个百分点至-7.4%，表现较为亮眼，其中占比较高的手机、汽车、家用电器等高附加值终端消费出口明显好转，而集成电路、自动数据处理设备及零部件等中间品出口持续低迷；去年底表现一度好转的服装、塑料、灯具、家具等低附加值产品出口明显走弱。 出口、尤其是高附加值消费品等边际改善，或部分缘于积压订单释放，而年后新出口订单的改善集中在纺织、农副食品等低附加值领域，较难支撑出口持续改善。去年底疫情集中“过峰”带来的生产停滞，手机等出口交付延后导致去年底出口下降更多、而年后集中交付带来出口的边际改善；最新 PMI 数据显示，纺织服装、农副食品、非金属矿物制品等新出口订单改善显著，但对出口贡献相对有限，而计算机通信、汽车等新出口订单改善不明显。 对主要贸易伙伴的出口分化，亦指向出口边际改善的持续性存疑。1-2 月，我国对美国出口降幅扩大至 21.8%、连续 3期在 20%左右的降幅，作为全球经济的火车头，美国消费需求、尤其与出口紧密相关的商品消费仍在走弱；我国对欧盟、东盟出口边际改善，其中对欧盟出口中间品增多、或部分得益于其生产扰动，对越南出口显著下滑、对马来西亚等出口边际改善，或缘于纺织服装等低附加值产品和机电等高附加值产品的差异。 重申观点：外需收缩、份额“回吐”、价格效应趋弱三重拖累下，出口压力仍不容忽视。海外需求仍处于趋势性收缩阶段，超额储蓄对美国消费的支撑已在逐步减弱，美国批发、零售库存去化才刚开始，而欧洲景气持续处于收缩区间；出口份额“回吐”的影响已开始显现，美国、欧盟从我国进口份额趋势性下降；出口的价格支撑逐步减弱，过去两年商品价格上涨对出口金额形成一定支撑、供需矛盾缓解下价格效应趋弱。 常规跟踪：出口降幅收窄，进口降幅扩大、多数商品进口价格支撑走弱 我国对东盟、日本等出口好转，对中国香港、非洲出口增速下滑。1-2 月，我国出口降幅收窄 3.1 个百分比至-6.8%，对东盟、日本出口明显好转；对拉丁美洲、中国台湾出口也在好转，出口降幅分别为较上月收窄 9.2、0.7 个百分比至-8.3%、-18.1%；而对美国、中国香港出口降幅扩大 2.3、0.8 个百分比至-21.8%、-23.5%，对非洲出口同比回落 0,9个百分比至 5.8%；同期越南、韩国出口也在好转，同比分别为-1.9%、-12.1%，较上月上升 1.6、4.5 个百分比。 我国从发达经济体进口普遍好转，而从新兴经济体进口加速下行、拖累明显。1-2 月，我国进口同比为-10.2%，降幅较去年 12 月走阔 2.7 个百分比；自美国、欧盟、拉丁美洲进口有所恢复，而对日本、东盟、中国台湾、韩国等出口拖累明显、降幅分别较上月扩大 6.6、0.6、11.1、2.0 个百分比至-23.1%、-8.3%、-30.9%、-29%。 进口分产品看，我国铁矿砂、铜矿砂、煤等资源品、食品类以及防疫类物资进口额上升，对铁矿砂、铜材、煤、机床等进口量也在好转，价格支撑分化。1-2 月我国铁矿砂、煤、粮食等进口量同比分别为 7.3%、71.4%、6.9%，分别较上月提升 1.7、71.5、6.1 个百分比，对出口额拉动明显；未锻轧铜及铜材、机床等进口量同比分别较上月提升 3.5、27.4 个百分比至-9.3%、-9.8%，而相应进口价格下跌；而原油、集成电路等进口量等降幅持续走阔。 风险提示 全球疫情反复超预期，地缘政治“黑天鹅”。 宏观经济点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录 1、出口降幅收窄主因高附加值消费品拉动、持续性存疑，出口压力仍不容忽视 ............................. 3 2、常规跟踪：出口降幅收窄，进口降幅扩大、多数商品进口价格支撑走弱............................... 5 风险提示........................................................................................ 7 图表目录 图表 1： 我国机电类产品出口表现较为亮眼 ......................................................... 3 图表 2： 1-2 月高附加值消费品出口好转............................................................ 3 图表 3： 2022 年底疫情干扰下生产下滑明显......................................................... 3 图表 4： 我国对欧盟、东盟出口好转，对美出口持续拖累 ............................................. 4 图表 5： 我国对越南、马来西亚出口上升 ........................................................... 4 图表 6： 美国商品消费持续负增长 ................................................................. 4 图表 7： 欧元区生产恢复仍旧低迷 ................................................................. 4 图表 8： 美国、欧盟从中国进口比重下降 ........................................................... 5 图表 9： 印度以及部分东南亚地区出口份额加速提升 ................................................. 5 图表 10： 我国对东盟、日本出口普遍好转 .......................................................... 5 图表 11： 我国对拉丁美洲出口也在好转 ............................................................ 5 图表 12： 我国从发达经济体进口普遍好转 .......................................................... 6 图表 13： 我国从新兴经济体进口走弱 .............................................................. 6 图表 14： 1-2 月资源品和防疫物资进口上升明显...................