维峰电子(301328)工控连接器行业引领者，国产化替代未来之星

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 维峰电子(301328) 元件/电子 [Table_Date] 发布时间：2023-03-06 [Table_Invest] 买入 首次 覆盖 [Table_Market] 股票数据 2023/03/06 6 个月目标价（元） 收盘价（元） 92.40 12 个月股价区间（元） 58.62~101.50 总市值（百万元） 6,769.45 总股本（百万股） 73 A 股（百万股） 73 B 股/H 股（百万股） 0/0 日均成交量（百万股） 0 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 5% 20% 相对收益 4% 16% [Table_Report] 相关报告 《华为产业链深度报告：浴火经磨难，涅槃起创新》 --20230105 《正确认识大陆半导体各环节差距，逐个击破》 --20221108 《半导体设备、零部件亟突破，决胜国产替代“上甘岭”》 --20220920 [Table_Author] 证券分析师：李玖 执业证书编号：S0550522030001 17796350403 lijiu1@nesc.cn 研究助理：李亚鑫 执业证书编号：S0550122080046 15191568958 liyx1@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 公司深度报告 工控连接器行业引领者，国产化替代未来之星 报告摘要： [Table_Summary] 公司成立于 2002 年 11 月，定位中高端电子连接器，持续聚焦高精密度、高集成度的中低压信号传输产品，主要应用领域为工业控制、汽车及新能源。作为工业控制连接器国产化代表性企业，公司已形成以工业控制连接器为主体，汽车及新能源连接器为两翼的发展格局，产品可广泛应用于工业控制与自动化设备、新能源汽车“三电”系统、光伏逆变系统等系列场景。 需求端：深耕工业控制领域，汽车新能源两翼发展。首先，连接器是电子基础元器件，是实现电流流通或者数据信号传输的桥梁，其种类丰富、应用广阔、市场空间大。其次，工业控制系统是工业生产的核心大脑，工控连接器是工控设备必不可少的电子元器件。工业自动化的蓬勃发展以及国产化替代进程的加快，催生了大量应用需求。再次，汽车智能化大势所趋，新能源储能方兴未艾，未来市场前景可期。最后，随着全球连接器产业链不断转移，中国成为最具潜力和前景的市场。 供给端：海外龙头垄断高端市场，国内企业迎头追赶。在工业连接器领域，国外企业起步较早，技术和研发实力强，形成了寡头垄断的局面，产业集中化程度高。国内企业于上世纪八十年代崛起，受益于产业链转移、政策支持和市场推动，但相较国外龙头公司，在研发投入、盈利能力等方面仍然略有差距处于不断追赶的局面。目前，国内公司技术发展已经达到了较为先进的水平，在工业控制、汽车、通信、新能源和储能等细分赛道有望迎来国产替代的发展机遇。 增长逻辑：依托工控行业先发优势，蓄力提升市场竞争力。公司深耕工业控制领域二十余年，工控连接器产品先发优势明显，精密制造体系日臻完善，产品品质也不断提高，在海内外形成良好的竞争优势。公司依托现有大客户的资源，例如汇川技术、泰科电子，不断导入并拓展新的客户如珠海松下等，市场竞争力不断提升。 首次覆盖，给予“买入”评级。预计公司 2022-2024 年营业收入分别为4.91/6.70/8.91 亿元，对应归母净利润分别为 1.23/1.65/2.20 亿元，对应 PE分别为 55.09/41.15/30.75 倍。 风险提示：新产品研发风险、中美贸易摩擦风险、新客户导入不及预期 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 273 409 491 670 891 (+/-)% 17.90% 49.41% 20.07% 36.57% 32.95% 归属母公司净利润 61 100 123 165 220 (+/-)% 40.59% 64.08% 22.66% 33.87% 33.81% 每股收益（元） 1.22 1.82 1.68 2.25 3.00 市盈率 0.00 0.00 55.09 41.15 30.75 市净率 0.00 0.00 3.67 3.37 3.04 净资产收益率(%) 29.85% 29.03% 6.67% 8.19% 9.88% 股息收益率(%) 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 总股本 (百万股) 55 55 73 73 73 -40%-30%-20%-10%0%10%20%2022/92022/12维峰电子沪深300仅供内部参考，请勿外传 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 37 [Table_PageTop] 维峰电子/公司深度 目 录 1. 维峰电子：专注工控连接器二十年，国产化替代未来之星 .......................... 4 1.1. 聚焦工业控制领域，逐步拓展新兴业务 ............................................................................... 4 1.2. 股权结构稳定清晰，持续推进产品研发 ............................................................................... 6 1.3. 成本管控稳扎稳打，盈利能力锦上添花 ............................................................................... 9 2. 需求端：深耕工业控制领域，汽车新能源两翼发展 .................................... 13 2.1. 连接器是电子基础元件，种类多应用广市场空间大 ......................................................... 13 2.2. 掘金三大黄金赛道：工业控制、汽车和新能源 ................................................................. 14 2.3. 连接器市场规模不断扩大，中国是最有潜力和前景的市场 ............................................. 17 3. 供给端：海外龙头垄断高端市场，国内企业迎头追赶 ................................ 20 3.1. 产业链分工清晰，下游应用领域广泛 .................................................................................