凌志软件(688588)首次覆盖报告：AIGC降本增效打开未来成长空间

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 凌志软件(688588) AIGC 降本增效打开未来成长空间 ——凌志软件首次覆盖报告 李博伦(分析师) 0755-23976516 libolun@gtjas.com 证书编号 S0880520020004 本报告导读： 短期受益于管控放松以及日元汇率反转业绩有底，长期受益于AIGC打开广阔市场以及大幅提升盈利能力 投资要点： [Table_Summary]  首次覆盖，“增持”评级，目标价 19.95 元。公司是对日外包龙头企业，短期受益于汇率反转有望迎来业绩释放，长期通过 AIGC 打开成长空间。预计 2022-2024 年 EPS 分别为 0.35、0.57、0.76 元。综合考虑 PE、PS 估值法取均值，公司目标价为 19.95 元，对应 2023 年 35倍 PE，首次覆盖，评级“增持”。  公司是对日外包的龙头公司，质地优秀。公司所处的行业是对日外包，因日本人口老龄化，外包需求将持续释放。公司是对日外包龙头，是当之无愧的管理大师，毛利率高于同行可比公司 15%。近两年疫情以及汇率对公司短期成长性造成压力，我们判断 2023 年上述压制因素都将反转，公司业绩也将得到充分释放。  AIGC有助于大幅提升公司盈利能力。对日外包过程中有大部分工作量集中在设计书编写以及测试上，真正的编码环节仅仅占到总工作量的 8%。公司可以通过引入 AIGC 实现设计书自动生成以及自动化单元测试以替代大部分人力劳动，以大大降低成本，未来将实现盈利能力上的飞跃。  公司持续服务海外客户 AI 落地。公司目前第一大客户为野村综研，是世界顶尖金融 IT 公司。野村综研除了服务母公司的 IT 外，同时对外输出 IT 特别是 AI 能力。公司已有 AI 在海外金融企业系统中的落地案例，未来有望借助 ChatGPT 打开更多应用落地场景。  风险提示：AI 应用降本效果不佳；日本经济大幅下行；汇率波动。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 630 653 655 793 946 (+/-)% 6% 4% 0% 21% 19% 经营利润（EBIT） 184 174 176 241 313 (+/-)% 36% -5% 1% 37% 30% 净利润（归母） 201 146 141 228 303 (+/-)% 34% -27% -3% 62% 33% 每股净收益（元） 0.50 0.36 0.35 0.57 0.76 每股股利（元） 0.00 0.00 0.12 0.15 0.17 [Table_Profit] 利润率和估值指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 经营利润率(%) 29.2% 26.7% 26.9% 30.4% 33.1% 净资产收益率(%) 16.7% 11.5% 10.3% 14.9% 17.1% 投入资本回报率(%) 13.8% 11.7% 11.8% 13.8% 15.6% EV/EBITDA 47.11 28.62 24.65 18.03 13.54 市盈率 28.63 39.37 40.79 25.19 19.00 股息率 (%) 0.0% 0.0% 0.9% 1.0% 1.2% [Table_Invest] 首次覆盖 评级： 增持 目标价格： 19.95 当前价格： 14.37 2023.03.08 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（元） 8.88-14.37 总市值（百万元） 5,748 总股本/流通 A股（百万股） 400/254 流通 B 股/H股（百万股） 0/0 流通股比例 63% 日均成交量（百万股） 4.95 日均成交值（百万元） 60.80 [Table_Balance] 资产负债表摘要 股东权益（百万元） 1,270 每股净资产 3.17 市净率 4.5 净负债率 -65.38% [Table_Eps] EPS（元） 2021A 2022E Q1 0.09 0.09 Q2 0.10 0.05 Q3 0.07 0.05 Q4 0.11 0.16 全年 0.36 0.35 [Table_PicQuote] [Table_Trend] 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 14% 30% 4% 相对指数 13% 27% 6% 公司首次覆盖 -36%-28%-20%-12%-4%4%2022-032022-072022-112023-0352周内股价走势图凌志软件上证指数[Table_industryInfo] 计算机/信息科技 股票研究 证券研究报告 仅供内部参考，请勿外传 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 16 [Table_Page] 凌志软件(688588) [Table_OtherInfo] [Table_Industry] 模型更新时间： 2023.03.08 股票研究 信息科技 计算机 [Table_Stock] 凌志软件(688588) [Table_Target] 首次覆盖 评级： 增持 目标价格： 19.95 当前价格： 14.37 2023.03.08 [Table_Website] 公司网址 www.linkstec.com [Table_Company] 公司简介 公司是一家金融软件公司，主要业务是为金融行业提供定制软件开发服务及应用软件解决方案。公司致力于新兴技术在金融行业的应用，为客户提供咨询、设计、开发、维护等全方位的软件开发服务，业务范围涵盖了证券、保险、银行、信托、资产管理等金融领域，实施项目过程中大量运用云计算、大数据、人工智能等新兴技术。 [Table_PicTrend] 绝对价格回报（%） [Table_Range] 52 周内价格范围 8.88-14.37 市值（百万元） 5,748 [Table_Forcast] 财务预测（单位：百万元） 损益表 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 630 653 655 793 946 营业成本 329 352 355 406 449 税金及附加 3 3 3 3 4 销售费用 26 25 28 31 34 管理费用 40 40 47 54 63 EBIT 184 174 176 241 313 公允价值变动收益 1 23 0 0 0 投资收益 44 31 21 30 36 财务费用 7 57 23 -17 -29 营业利润 223 171 151 255 338 所得税 22 24 12 31 40 少数股东损益 0 0 -3 -4 -6 净利润