2月销量显著恢复，出口再创新高

证券研究报告·公司点评报告·乘用车 东吴证券研究所 1 / 6 请务必阅读正文之后的免责声明部分 比亚迪（002594） 2 月销量显著恢复，出口再创新高 2023 年 03 月 02 日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 huangxl@dwzq.com.cn 研究助理 刘晓恬 执业证书：S0600121070056 liuxt@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 265.50 一年最低/最高价 209.43/358.86 市净率(倍) 7.54 流通 A 股市值(百万元) 309,245.00 总市值(百万元) 772,908.43 基础数据 每股净资产(元,LF) 35.21 资产负债率(%,LF) 73.59 总股本(百万股) 2,911.14 流通 A 股(百万股) 1,164.76 相关研究 《比亚迪(002594)：1 月销量同比增长，腾势销量环比向上》 2023-02-02 《比亚迪(002594)：2022 年业绩预告点评：单车盈利小幅提升，业绩略好于市场预期 》 2023-01-31 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元） 216,142 420,393 588,714 717,411 同比 38% 94% 40% 22% 归属母公司净利润（百万元） 3,045 16,770 30,228 40,117 同比 -28% 451% 80% 33% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 1.05 5.76 10.38 13.78 P/E（现价&最新股本摊薄） 253.81 46.09 25.57 19.27 [Table_Tag] 关键词：#产能扩张 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 2 月比亚迪新能源汽车销量显著恢复，出口创新高。比亚迪 2 月电动车销量 19.37 万辆，同环比+119%/+28%，其中新能源乘用车出口 15002 辆，环比+44%。1-2 月累计销量为 34.50 万辆，同比增长 90%，1-2 月累计出口约 2.5 万辆。23 年推出仰望品牌贡献增量，我们预计 23 年总销量超300 万辆，同增 60%+，出口超 20 万辆。 ◼ 插混、纯电份额环比持平，腾势品牌持续上量。2 月比亚迪插混乘用车销量为 10.10 万辆，同环比+128%/+28%，占比 52.7%，同比提升 2pct，环比+0.2pct，1-2 月累计销量 17.99 万辆，累计同比增长 98%；纯电乘用车销量为 9.06 万辆，同环比+110%/+27%，占比 47.3%，同比下滑 2pct，环比-0.2pct，1-2 月累计销量 16.20 万辆，累计同比增长 81%。王朝、海洋车型 2 月销 18.43 万辆，1-2 月累计销售 32.81 万辆；腾势品牌 2 月销7325 辆，环比增长 13.8%，1-2 月累计销售 1.38 万辆。 ◼ 海外市场加速布局，贡献出口增量。王朝网络车型精简向上，海洋网络生物+军舰两大序列产品矩阵进一步丰富；腾势及仰望高端车型发布上市。此外，公司积极推进海外市场布局，比亚迪正式进入日本、墨西哥乘用车市场，同时纯电动大巴已正式进入印尼、毛里求斯等国，海外市场放量助力销量增长，我们预计 2023 年比亚迪新能源车出口超 20 万辆。 ◼ 电池装机量同比高增、全年出货预计翻番以上增长。2 月比亚迪动力和储能电池装机 8.95GWh，同环比+94%/+10%，1-2 月累计装机 17.10 GWh，同比增长 82%。受益于欧洲户储及全球大电站项目，预计 23 年公司电池产量超 200gwh，同比翻倍以上增长，其中储能电池出货 30gwh，同增 150%。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑公司销量持续高增，我们维持公司 2022-2024年归母净利润预期为 168/302/401 亿元，同增 451%/80%/33%，对应PE46x/26x/19x，给予 2023 年 35 倍 PE，目标价 363.3 元，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：电动车销量不及预期、原材料价格波动等。 -23%-16%-9%-2%5%12%19%26%33%40%2022/3/22022/7/12022/10/302023/2/28比亚迪沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 2 / 6 2 月比亚迪新能源汽车销量显著恢复，出口创新高。根据公司产销快报，比亚迪 2月新能源汽车销量为19.37万辆，同环比+119%/+28%，其中新能源乘用车出口15002辆，环比+44%，1-2 月累计销量为 34.50 万辆，同比增长 90%，1-2 月累计出口约 2.5 万辆。2 月产量为 20.32 万辆，同环比+128%/+32%，1-2 月累计产量为 35.74 万辆，同比增长98%。我们预计 2023 年比亚迪总销量超 300 万辆，同增 60%+，出口约 20 万辆。 图1：比亚迪新能源汽车销量（万辆） 数据来源：公司产销快报，东吴证券研究所 公司新能源乘用车、商用车销量均实现同比高增。新能源乘用车 2 月销量为 19.17万辆，同环比+119%/+28%，1-2 月累计销量 34.18 万辆，累计同比增长 89%；2 月产量为 20.12 万辆，同环比+128%/+32%，1-2 月累计产量为 35.41 万辆，累计同比增长 97%。新能源商用车 2 月销量为 1991 辆，同环比+146%/+69.2%，1-2 月累计销量为 3168 辆，累计同比增长 201%。 图2：比亚迪新能源乘用车销量（万辆） 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月22年 9.32 8.83 10.4910.6011.4913.4016.2517.4920.1321.7823.0423.5223年 15.1319.37同比 62% 119%环比 -36% 28%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%05101520251月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月22年9.298.75 10.43 10.55 11.42 13.38 16.22 17.40 20.10 21.75 22.99 23.4623年 15.02 19.17同比62% 119%环比 -36% 28%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%051015202522年23年同比环比 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 3 / 6 纯电/插混份额环比基本持平，腾势品牌实现环比增长。2 月比亚迪插混乘用车销量为 10.10 万辆，同环比+128%/+28%，占比 52