基于美国“两头强、中间弱”产业结构的分析：特朗普的战争与和平，行业影响是什么？

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2018 年 8 月 22 日 策略研究 特朗普的战争与和平：行业影响是什么？ ——基于美国“两头强、中间弱”产业结构的分析 策略深度 在确保领先地位方面，美国面临产业困境。两头强、中间弱的产业格局：美国钢铁、汽车、纺织服装、办公及通讯设备等一般制造业弱，但农产品、能源等基础产业和集成电路与电子元件、航空航天等高端制造业强。辉煌难再的一般制造业：在一般制造业领域，美国已经不具备比较优势，这是由美国的劳动力成本、人才培养体系、人口结构、劳动力市场等级分层下的就业歧视等根本性因素决定的，不是政策能够轻易扭转的。走出去受阻的优势农业：在美国净出口额 Top10 的产品中，除了航空航天之外，紧随其后的是油籽、谷物，再加上肉、棉花、木浆，农产品占了十大产品中的五项，而各国尤其是发展中国家普遍对农产品课征的关税要高于工业制成品，各国在农产品市场开放方面的分歧也是多哈回合谈判失败的重要原因。急剧缩小的高科技优势：美国的芯片与航空航天等高科技制造业具有很强的优势，有效知识产权也雄踞全球第一，但中国的有效知识产权、高科技产业增加值、研发投入强度等指标正在对美国进行快速追赶，这背后虽然是美国知识产权服务贸易比较优势的体现，却引发了美国对高科技优势不断被侵蚀的担忧。特朗普发起贸易摩擦的战略目的或是以战促和，构建“零关税、零补贴”的贸易体系，以尽可能发挥美国的比较优势，打破制约美国确保领先地位的产业困境。在“两头强、中间弱”的产业结构下，美国想要保持竞争优势，加关税等“战争”方式与零关税、零补贴等“和平”方式是两个基本的策略，但对于美国自身的绝对影响而言，和平明显优于战争，但特朗普却冒天下之大不韪选择大打贸易摩擦牌，一个可能的解释是以战促和，尤其是在“战得选票、和利国家”的背景下，特朗普更能坚定的推进“以战促和”策略。以战促和的行业影响：“零关税”冲击农业，“零补贴”冲击一般制造业，高科技仍需坚定投入。大博弈之下，美国是“以战促和”，中国是“以斗争求团结”，妥协和团结是最终方向，“战”和“斗争”之后才能提升达成协议的概率。不过，中国改变自身的关税、退税和补贴政策，更多的是因为自身进入到了新格局，而非外部压力。国家安全需要和农业生产率低下，导致中国农产品关税税率较高，大博弈有助于倒逼在中国农业迈向规模化、科学化的生产方式，重点关注种子培育与土地流转类的上市公司。纺织服装、机械、汽车等传统行业和军工、电子元器件、计算机等短板行业存在较多政府补贴，大博弈之下，传统行业的补贴或将以可控的节奏减少；对于存在短板的高科技行业，即便大博弈走向缓和，美国也不会放松对中国的制约，要么补贴下调的概率不大，要么将以政府采购、定向减税等方式减轻补贴下降带来的冲击。风险提示：1、美方条件过于苛刻，大博弈升级；2、中美共识超预期，相关行业关税、出口退税税率和政府补贴下降力度超预期。分析师 谢超（执业证书编号：S0930517100001） 010-56513031 xiechao@ebscn.com “大博弈”系列报告20170122：《“广场协议”离人民币有多远？》 20180530：《大博弈强化 G2 双杀风险——大博弈下的策略·上篇》 20180604：《祸兮福所倚：没想象的那么糟——大博弈下的策略·中篇》 20180608：《新格局、新成长：落霞不快，孤鹜难疯——大博弈下的策略·下篇》 20180623：《大博弈强化政策底，磨底重点布局科创——策略前瞻之二十五》 20180715：《大博弈催化政策再调整，底部有望越磨越高 ——策略前瞻之二十八》 20180722：《莫听穿林打叶声，何妨吟啸且徐行——策略前瞻之二十九》 20180729：《短博周期，长配成长——策略前瞻之三十》 20180805：《磨底中过悲与过喜的两极相通——策略前瞻之三十一》 20180811：《五大噪音下，让子弹飞一会——策略前瞻之三十二》 20180819：《磨底期：拿什么拯救市场的信心——策略前瞻之三十三》 2018-08-22 策略研究 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目录 1、 特朗普的战争与和平 ............................................................. 4 2、 美国产业结构特点：两头强、中间弱 .................................... 4 3、 美国确保领先地位的产业困境 ............................................... 8 3.1、 辉煌难再的一般制造业 ............................................................... 8 3.2、 走出去受阻的优势农业 ............................................................. 12 3.3、 急剧缩小的高科技优势 ............................................................. 15 4、 特朗普的策略：以战促和 .................................................... 17 5、 以战促和的行业影响 ........................................................... 19 5.1、 大方向一致，“团结”是打出来的 ............................................... 19 5.2、 哪些行业将会受到影响？ ......................................................... 19 5.2.1、 “零关税”对农业的影响 .................................................... 21 5.2.2、 “零补贴”对制造业的影响 ................................................ 24 6、 风险提示 ............................................................................. 27 图表目录 图 1：美国本土上市公司 ROE（%） ........................................................... 8 图 2：主要经济体制造业增加值占全球比重（%） ...................................... 8 图 3：美国制造业就业比重及制造业增加值占 GDP 比重（%） .................. 9 图 4：中美制造业平均年薪/人（美元） ....................................................... 9 图 5：美国高等教育各