策略周报：如何应对高速轮动

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年02月26日策略周报如何应对高速轮动核心观点策略研究·策略周报证券分析师：王开联系人：陈凯畅021-60933132021-60375429wangkai8@guosen.com.cnchenkaichang@guosen.com.cnS0980521030001基础数据中小板/月涨跌幅(%)7717.96/-1.79创业板/月涨跌幅(%)2428.94/-6.07AH 股价差指数137.93A 股总/流通市值 (万亿元)78.24/68.33市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《策略周报-业绩预告指引下寻觅爆发力与确定性》 ——2023-02-05《策略周报-外资超额流入视角下关注景气成长》 ——2023-01-28《策略周报-从困境反转回归景气投资》 ——2023-01-15《策略周报-后疫情时代海外股市表现及启示》 ——2022-11-13《策略周报-业绩信心双修复共筑 A 股好转信号》 ——2022-11-06策略观点：高速轮动仍将持续当前行业轮动速度几乎达到历史顶点。2022 年 8 月以来，市场风格均衡，行业轮动加快。本轮上涨期间先后经历消费接棒金融、成长接棒消费、TMT 占优、周期占优等风格，市场主线尚不明确。定量视角看，行业轮动指数当前处于2010 年至今99.4%分位数，且从去年10 月开始不断创2019 年至今新高，快速轮动、剧烈博弈过程中，短期把握阶段性热点或押注某一优势风格存在困难。上涨初期或反转行情上半场往往存在高速轮动，当下高速轮动存在持续性。通过构建熊牛指标不难发现，2012 年底、2014 年中、2019 年初、2022 年底熊牛指标强势向上突破参考线的阶段，行业轮动速度加快，投资者预期分歧较大资金尚未形成合力。而在 2015 年上半年、2017 年下半年、2019 年下半年等熊牛指标下行但多数时段位于参考线上方的“结构牛”里，行业轮动速度有所下行。目前我国处于复苏前期，多数行业存在受益逻辑，高速轮动存在持续性。伴随股房性价比提升、Q1 企业盈利复苏确认、基于业绩增速分化的景气主线确认，行业轮动速度有望迎来中枢下行。“奔赴轮动”参考前期收益波动情况及业绩指引筛选行业；“谋定而后动”积极布局后续主线。10 月至今高速轮动反弹期间收益适中且波动较低的行业包括机械、银行、基础化工、医药生物等，业绩预告指引下医药修复动能强、家电、汽车零部件存在一定爆发性，短期奔赴轮动具备关注价值；战略性应对方面，全年维度成长仍占优，盈利修复、分化减小是后续大概率出现的演绎路径，关注产业政策重点扶持方向，如制造业高端化、自主可控等。行情概况：国内市场小幅上涨，海外股指悉数下跌。海外指数中，跌幅前三为恒生科技（-5.80%）、恒生指数（-3.43%）、纳指（-3.33%）。A 股整体小幅上涨，上证指数上涨 1.34%，万得全 A 上涨 0.98%，沪深 300 上涨 0.66%，中证 100 上涨 0.49%，中证 1000 上涨 1.11%，创业板指下跌 0.83%，科创 50上涨 0.44%估值：近 5 个交易日，宽基指数、行业估值出现分化，创业板估值下跌明显。截至 2 月 24 日，万得全 A、沪深 300、中证 500、中证 1000、科创 50、创业板指的 PE（TTM）分别为 17.93 倍、11.87 倍、24.44 倍、30.89 倍、42.73倍、38.24 倍。人工智能、传感器、航天装备估值抬升幅度较大。市场情绪：近五个交易日内，交易热度上升较多的行业为煤炭、军工、有色、钢铁；公用事业、医药生物热度小幅下降。资金：北上资金流出 41.24 亿，单日最大净流出达 50.97 亿，多数行业流入趋势暂缓，电子、电力设备、医药、食品饮料、汽车净流出较多。风险提示：部分行业业绩不及预期、欧美推行逆全球化对供应链和产业链造成压力请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录如何应对高速轮动 .............................................................. 5当前行业轮动速度几乎达到历史顶点 ...................................................... 5高速轮动的触发条件与持续性探讨 ........................................................ 6如何应对高速轮动 ...................................................................... 7行情跟踪 ...................................................................... 9全球主要股指涨跌幅情况 ................................................................ 9全球行业涨跌幅情况 ...................................................................10国内行业涨跌幅情况 ...................................................................11主题涨跌幅情况 .......................................................................15估值情况跟踪 ................................................................. 16宽基指数估值 ......................................................................... 16行业估值 ............................................................................. 17热门产业赛道估值 ..................................................................... 18市场情绪跟踪 ................................................................. 19行业换手率与成交结构 ................................................................. 19行业相对涨跌幅与相对换手率 ...........................................................21资金流跟踪 .................................................................