汽车行业新能源电动化系列报告(三)：五问锂矿发展，未来走向何方

请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 1/26 证券研究报告|行业研究 汽车 【粤开新能源】五问锂矿发展，未来走向何方 ——新能源电动化系列报告（三） 2023 年 02 月 27 日 投资要点 增持(维持) 分析师：陈梦洁 执业编号：S0300520100001 电话：010-83755578 邮箱：chenmengjie@ykzq.com 研究助理：蔡宏杰 邮箱：caihongjie@ykzq.com 近期报告 《【粤开新能源】新能源“三电”能否解续航“愁”》2023-02-15 《【粤开新能源】材料创新，多点开花——新能源电动化系列报告（二）》2023-02-20 摘要 锂矿是新能源汽车产业链的源头，其产量变化不仅影响着锂产业链下游消费预期，同时对新能源电池技术转型升级产生重大传导。受益于新能源汽车销量渗透率双双提升，近几年锂矿行业迎来高景气局面。与此同时，我国盐湖提锂技术的突破性进展增加了锂产品供给。我们认为，随着新能源车销量持续大增，未来 1-2 年内锂盐依旧维持供需紧平衡，价格将维持高位或创出新高，长期锂盐价格或将阶段性回落，但很难降至原先的低水平。 本文将基于锂矿视角，探讨全球及国内锂矿的资源优势、提锂技术、锂价格走势、行业发展趋势与竞争格局以及可能面临的风险。 1、锂资源格局：储量集中分布于南美、澳洲，产量澳智中“三国鼎立” 自然中的锂主要来源于矿床和卤水。从储量上看，全球锂资源储量集中分布于南美、澳洲，中国占比不高。其中成熟的盐湖主要分布在南美锂三角和中国，大部分锂矿山依然集中在西澳。我国锂资源储量全球占比 6%，主要分布在青藏、四川和江西。四省查明资源储量占全国的 96%。其中四川以锂辉石为主，青海、西藏以盐湖为主，江西以锂云母为主。从产量上看，锂资源产量集中于澳洲、智利和中国，资源形式上主要来自于锂辉石和盐湖。 2、提锂技术：多技术协同发展，成长空间广阔 从原材料到锂盐，资源禀赋和提纯技术决定了提锂成本。当前全球锂资源存在形式主要为锂盐湖、锂辉石、锂云母。从技术端来看，锂盐湖的提锂技术多样，需根据盐湖的锂离子浓度和镁锂比因湖制宜；矿石提锂技术相对较为成熟且集中，从综合成本来看，不考虑税收等因素，锂盐湖最低，锂辉石次之，锂云母最高。 锂辉石提锂：锂辉石品位高，周期短，开采成本低，是提锂的主要支柱。我国锂辉石主要分布在四川，如甲基卡锂矿、李家沟锂矿、业隆沟锂矿等，矿品位高，技术工艺成熟。 锂云母提锂：与锂辉石提锂相比，品位低，在提取过程中面临杂质较多的问题。我国江西宜春锂云母资源储量丰富，但多数矿品位（Li2O 含量）在0.35%-0.5%之间，与锂辉石平均 1.5%（Li2O 含量）品位仍有差距。国内云母原矿品位能达到 0.8%以上的矿特别少，如果降低标准到 0.3%和 0.4%，虽然矿比较多，但是收益率较低，所以云母提锂的产量会受到品位的限制。 盐湖提锂：资源储量大，国内资源广，工艺多元化，是提锂的重要支撑。我国锂资源分布中盐湖占比最大，约 82%，盐湖提锂是未来我国锂资源开发的重要方向。国内盐湖的提锂成本在 2.5-3.5 元/吨，在各种卤水提锂方法中，“吸附+膜分离耦合”法最成熟。全球目前在建盐湖提锂的产能中吸附法产能已达到 2/3。 仅供内部参考，请勿外传 行业研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 2/26 3、价格：未来 1-2 年内锂盐依旧维持供需紧平衡，价格或将创出新高。 供给侧，一方面，资源端建设达产周期较长。锂辉石项目通常需要 2-3年，盐湖项目需要 4-5 年，长建设周期决定了供给需要时间满足需求。另一方面，低成本卤水提锂产能快速增长，现阶段全球盐湖产能已经在陆续建设中，在盐湖产能达产后（1-2 年）将对来自中国和澳大利亚高成本的岩石矿物提锂供应商的扩张形成压力，叠加 21 年国内企业密集并购买矿，可能在未来 2、3 年形成供给过剩，长期来看将对锂价格形成制约。 需求侧，全球减碳背景下，新能源汽车渗透率、销量屡创新高，将刺激对上游锂资源的大幅需求。 此外，竞拍模式或将进一步促使锂盐价格维持高位。矿商将占据定价的主动权，在一定时期内，将倒逼锂盐厂商按照矿价加成进行报价，使得价格向下游传导。 4、行业趋势：产销绑定，龙头企业一体化布局 锂盐产品方面，盐湖主导碳酸锂市场，矿石聚焦于氢氧化锂。盐湖提锂在生产碳酸锂上具有显著优势，生产成本约 2-3 万元/吨，是制取碳酸锂的主要原料来源。在工艺路线上，锂矿石由于可通过反应直接一步得到氢氧化锂，而盐湖提锂需要由碳酸锂再苛化，生产氢氧化锂综合成本明显高于锂矿石，因此矿石成为制取氢氧化锂的主要原料来源。 产业链一体化发展成趋势，锂产品成为一体化的核心。锂矿、锂电池及锂回收利用龙头企业均在整合产业链资源，力图打造规模优势，发挥协同效应，降低原料成本，巩固市场地位。在对上游锂资源控制上，产业链企业通过包销方式直接锁定上游资源。 5、竞争格局：寡头竞争市场，头部资源集中 碳酸锂呈现出寡头竞争的特征，市场集中度较高。从市场集中度来看，随着进入企业增加，以及部分二三线企业产能扩充，2021 年我国碳酸锂市场集中度出现下滑趋势。氢氧化锂市场集中度更高，赣锋锂业和 ALB 占比超四成。从全球产量占比来看，2021 年 CR3 为 55%，产量集中在赣锋锂业、ALB 和雅化集团三家企业。总体来看，资源端包销锁定叠加技术端制备壁垒，氢氧化锂市场高度集中格局将长期保持稳定。 风险提示：地缘政治及贸易摩擦、环保和安全生产、技术迭代风险、产能释放不及预期 仅供内部参考，请勿外传 行业研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 3/26 目 录 一问：锂资源的战略地位的重要性如何？ ..............................................................................................................5 （一）资源属性：战略性能源金属 .........................................................................................................................5 （二）锂资源储量：集中在澳大利亚和南美锂三角 ................................................................................................5 （三）锂资源产量：澳智中“三国鼎立” ............................................................................................................ 10 二问：提锂技术如何更迭？ ..........................................................