纺织服装行业周报：户外用品标的扬州金泉上市，顾家发布“一体化整家”战略

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1纺织服装行业周报（20230219-20230225） 同步大市-A(维持)户外用品标的扬州金泉上市，顾家发布“一体化整家”战略2023 年 2 月 26 日行业研究/行业周报纺织服装行业近一年市场表现来源：最闻，山西证券研究所相关报告：【山证纺织服装】VF 公司 FY23Q3 存货环比改善，阿迪达斯发布全新轻运动系列-纺服家居行业周报 2023.2.13【山证纺织服装】Deckers 公司库存环比改善，HOKA 品牌 FY23Q3 收入同增91%-纺服家居行业周报 2023.2.6分析师：王冯执业登记编码：S0760522030003邮箱：wangfeng@sxzq.com研究助理：孙萌邮箱：sunmeng@sxzq.com投资要点本周观察：扬州金泉——户外用品 ODM/OEM 制造商扬州金泉主要从事户外用品的研发、设计、生产和销售，主要产品为帐篷、睡袋、服装、背包等户外用品，以 ODM/OEM 的模式为全球客户提供高品质户外用品。公司1998 年由意大利籍商人里查德·瓦萨克出资设立，目前林明稳先生为公司实际控制人，持股 41.23%。经过 20 余年的发展与积累，公司已形成了以帐篷、睡袋产品为主、背包、户外服装产品为辅的产品收入结构。产品方面，2021 年，帐篷、睡袋产品收入占比为 40.03%、33.09%，背包、服装产品收入占比为 4.28%、20.42%。客户方面，公司合作客户包括 Coleman（科勒曼）、The North Face（北面）、Fjallraven（瑞典北极狐）、Salewa（沙乐华）、Bergans（博根斯）、Mont-bell （梦倍路）、REI（安伊艾）、Mountain Designs、Klattermusen（攀山鼠）、Mammut （猛犸象）、Rab（睿坡）、Elevenate、Torpedo7、Camp（坎普）、Helsport 等，前六大客户收入占比保持在 80%左右，客户集中度较高。经营成果方面，2018-2021 年公司营业收入 CAGR 为 16.45%，归母净利润 CAGR 为 17.36%，2022 年前三季度，公司实现营收 8.61 亿元/+54.44%，实现归母净利润 2.10 亿元/+192.12%。公司 IPO 募集资金净额 4.12 亿元拟用于年产25 万顶帐篷生产线技术改造项目、年产 35 万条睡袋生产线技术改造项目、户外用品研发中心技术改造项目、物流仓储仓库建设项目和补充流动资金。行业动态：亚瑟士 2022 财年财务数据；Snow Peak2022 财年财务数据；顾家家居“一体化整家”全新战略1)日本运动巨头 Asics（亚瑟士）公布了截至 12 月底的 2022 财年关键财务数据：随着疫情过后人们生活逐渐恢复正常，净销售额较上一财年大幅增长 19.9%至4846 亿日元（剔除汇率影响后：+9.6%），所有地区均实现两位数增长，创下历史新高；营业利润同比大涨 54.9%至 340 亿日元，创历史新高。分地区看，日本由于核心功能服饰和鬼塚虎品类的强劲销售，日本市场净销售额增长 12.3%至1234.02 亿日元；北美由于外汇影响以及功能跑鞋和核心功能服饰的强劲销售，净销售额增长 22.2%至 1053.31 亿日元；欧洲由于功能跑鞋和运动时尚的强劲销售，净销售额增长 22.0%至 1300.99 亿日元；大中华区净销售额较上一财年大幅增长 18.7%，达到 624 亿日元。在疫情影响下，中国市场仍取得了战略性成功。按产品线来看，Performance Running（功能跑鞋）净销售额大幅增长 34.5%，较 2019 年同比增长 137.3%；Core Performance Sports（核心功能服饰）净销售额增长 58.5%；Sport Style（运动时尚）净销售额增长 40.7%。2)日本户外生活方式品牌 Snow Peak（雪诺必克）公布了截至 12 月底的 2022行业研究/行业周报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2财年关键财务数据：随着户外运动盛行以及家庭露营在过去一年大火，净销售额同比增长 19.7%至 307.73 亿日元（约合人民币 15.7 亿元）。由于销售成本增加以及人力资源投资加大，公司盈利能力有所下降：营业利润同比下降 4%至 36.74亿日元；归母净利润同比下降 28.6%至 19.46 亿日元。在 2022 上半年公司销售强劲。而下半年由于露营需求的疲软，批发商的库存（主要是其他公司的品牌）流动缓慢，对销售交易产生了负面影响，零售商表现也很低迷，因此，部分抵消了 Snow Peak 上半年的强劲增长。中国大陆方面，销售额超过了去年同期的水平，主要是由于跨境电商销售额的增长。去年 10 月，Snow Peak 宣布与仁恩（北京）国际商业管理有限公司、中信聚信（北京）资本管理有限公司（Citic Trust PE）合作，在中国成立合资公司“雪诺必克自然（北京）文化发展有限公司”，所在地为北京市，经营范围包括商品销售和体验服务等，预计于 2023 上半年开始营业。3)2 月 17 日，顾家家居“一体化整家”发布会在杭州举行。顾家全屋定制首次发布“一体化整家”全新战略模式。顾家家居定制家居事业部总经理刘才亮解读，一体化整家是以“全品类一体化研发设计”为核心，围绕“橱柜、定制柜、软体、配套家具、木门、护墙”等产品全套系研发生产的先发优势，力求为用户提供一体化整家服务。另外，刘才亮表示一体化整家关键能力在于全品类制造能力，实现沙发、床、床垫、衣柜、橱柜、护墙、木门等全品类自制，以统一高质量标准打造一站式美好家居生活场景。作为发布会上的一大亮点，顾家还推出了 39800的一体化整家套餐。作为此次整家产品经理吴娟利表示，顾家一体化整家套餐充分发挥“全自制、不拼凑、零增项、自由选”的有力优势，对标更专业、更高品质、更高颜值以及更高交付效率的消费需求，实现一体化真整家，为消费者量身打造向往的家居生活。行情回顾（2023.2.20-2023.2.24）本周纺织服饰板块、家居用品板块均跑赢大盘：本周，SW 纺织服饰板块上涨 1.99%，SW 轻工制造板块上涨 3.38%，沪深 300 下跌 0.66%，SW 纺织服饰板块跑赢大盘1.3pct，SW 轻工制造板块跑赢大盘 2.7pct 各子板块中，SW 纺织制造上涨 0.58%，SW 服装家纺上涨 3.30%，SW 饰品上涨 0.81%，SW 家居用品上涨 5.28%。截至 2月 24 日，SW 纺织制造整体法（TTM，剔除负值）计算的行业 PE 为 19.31 倍，为近三年的 37.72%分位；SW 服装家纺的 PE 为 17.55 倍，为近三年的 39.78%分位；SW饰品的 PE 为 19.92 倍，为近三年的 62.41%分位；SW 家居用品的 PE 为 27.51 倍，为近三年的 53.77%分位。投资建议：纺织服饰板块，纺织制造方面，下游品牌库存持续去化，建议继续关注规模优势显著、品牌份额提升逻辑清晰的华利集团、申洲国际，露营旺季即将来临，同时建议关注运行业研究/行业周报请务必阅读最后一页股票评级说