东兴时尚-轻工周观点：化妆品大促催化来临，家居消费趋势良好

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 东兴时尚&轻工：化妆品大促催化来临，家居消费趋势良好 ——周观点 2023 年 2 月 27 日 看好/维持 时尚&轻工 行业报告 观点综述： 兼顾成长与复苏，重点推荐化妆品、家居两个领域。消费复苏是 2023 年主线，市场对于复苏也有较高预期，横向对比可选消费领域各个细分行业，我们首选兼具成长性和一定复苏弹性的领域，最典型的化妆品、医美领域。同时，在复苏弹性方面，家居板块受益于装修需求的复苏和地产行业的回暖，行业在短期内的业绩将有良好表现，列为重点推荐。 医美化妆品兼具恢复与成长，其成长性在消费领域尤为稀缺，因此在当前时点仍首推医美化妆品领域。行业从长期维度看，公司成长的重要环节就是研发的进化，包括制备技术和主要核心成分，研发是公司成长也是我们选股的必要非充分条件，兼顾渠道建设、产品线配置等因素，确定推荐顺序。短期看，化妆品 3.8 大促和 618 大促，有望形成共振，市场情绪有望提升。标的推荐珀莱雅、贝泰妮。医美的成长性更明显，关注研发实力优秀，牌照、渠道领先的医美制造商，标的爱美客。 家具消费回暖趋势明确，看好家具公司业绩兑现。一手房和二手房销售均有回暖，其中二手房恢复显著。且卖场人流量增加明显，因此我们看好家具消费端明确的回暖趋势。叠加费用率的回落以及原材料价格的低位，家具公司业绩弹性可期。家具板块估值已回到历史均值水平以上，我们认为当前应重点关注公司业绩兑现情况。我们重点推荐招商顺利、经营质量高、且当前估值水平相对较低的金牌厨柜；以及当前估值仍低，且一二线城市占比高，有望明显受益于二手房回暖的敏华控股。此外，建议长期关注业绩确定性强的欧派家居、顾家家居、喜临门、志邦家居。 市场回顾 本周纺织服装行业上涨 1.99%，轻工制造上涨 3.38%，商贸零售上涨 0.32%，社会服务上涨 0.30%，美容护理下跌 2.04%，在申万 31 个一级行业中分别排第 11、4、26、27、31 名。指数方面，上证指数上涨 1.34%，深证成指上涨0.61%。 重点推荐： 珀莱雅、贝泰妮、爱美客、志邦家居、金牌厨柜、太阳纸业、波司登、李宁、安踏体育、台华新材、华利集团 风险提示：宏观经济下行影响购买力、疫情发展超预期，政策风险 未来 3-6 个月行业大事: 无 行业基本资料 占比% 股票家数 478 9.4% 重点公司家数 - - 行业市值（亿元） 40249.36 4.3% 流通市值（亿元） 31927.37 4.5% 行业平均市盈率 29.39 市场平均市盈率 13.78 行业指数走势图 资料来源：iFind、东兴证券研究所 分析师：刘田田 010-66554038 liutt@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480521010001 分析师：常子杰 010-66554040 changzj@dxzq.net.cn 执业证书编号 S1480521080005 分析师：魏宇萌 010-66555446 weiy m@dxzq.net.cn 执业证书编号 S1480522090004 分析师：刘雪晴 010-66554026 liuxq@dxzq.net.cn 执业证书编号 S1480522090005 研究助理：沈逸伦 010-66554044 sheny l@dxzq.net.cn 执业证书编号 S1480121050014 -30%-20%-10%0%10%20%纺织服装 轻工制造 商贸零售 社会服务 美容护理 上证综指 P2 东兴证券行业报告 东兴时尚&轻工：化妆品大促催化来临，家居消费趋势良好 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 1. 核心观点：化妆品大促催化来临，家居消费趋势良好 兼顾成长与复苏，重点推荐化妆品、家居两个领域。消费复苏是 2023 年主线，市场对于复苏也有较高预期，横向对比可选消费领域各个细分行业，我们首选兼具成长性和一定复苏弹性的领域，最典型的化妆品、医美领域。同时，在复苏弹性方面，家居板块受益于装修需求的复苏和地产行业的回暖，行业在短期内的业绩将有良好表现，列为重点推荐。 医美化妆品兼具恢复与成长，其成长性在消费领域尤为稀缺，因此在当前时点仍首推医美化妆品领域。行业从长期维度看，公司成长的重要环节就是研发的进化，包括制备技术和主要核心成分，研发是公司成长也是我们选股的必要非充分条件，兼顾渠道建设、产品线配置等因素，确定推荐顺序。短期看，化妆品 3.8 大促和 618 大促，有望形成共振，市场情绪提升中。标的推荐珀莱雅、贝泰妮。医美的成长性佳，关注研发实力优秀，牌照、渠道领先的医美制造商，标的爱美客。 家具消费回暖趋势明确，看好家具公司业绩兑现。一手房和二手房销售均有回暖，其中二手房恢复显著。且卖场人流量增加明显，因此我们看好家具消费端明确的回暖趋势。叠加费用率的回落以及原材料价格的低位，家具公司业绩弹性可期。家具板块估值已回到历史均值水平以上，我们认为当前应重点关注公司业绩兑现情况。我们重点推荐招商顺利、经营质量高、且当前估值水平相对较低的金牌厨柜；以及当前估值仍低，且一二线城市占比高，有望明显受益于二手房回暖的敏华控股。此外，建议长期关注业绩确定性强的欧派家居、顾家家居、喜临门、志邦家居。 （1）化妆品&医美 3.1 超头美妆节和 3.8 大促即将开启，多个国货美妆品牌参与合作，有望提振市场情绪。天猫 3.8 大促预热期为 3 月 2 日-3 月 4 日，正式活动时间为 3 月 4 日晚 8 点-3 月 8 日。本次大促取消了预售和满减机制，变为立减 10%-15%，相较于满减机制，整体的折扣力度差别不大，但玩法更为简单便捷，为消费者提供了更高的自主性。超头美妆节将于 3 月 1 日开启，3 月 1 日付定金，3 月 4 日晚 8 点支付尾款。多个国货美妆品牌参与合作：贝泰妮旗下的薇诺娜共有 5 款明星产品参与活动，多于去年同期的 3 款产品，少于去年双十一的8 款产品，薇诺娜 BABY 有 2 款产品参与了 3 月 2 日的母婴节；珀莱雅品牌共有 8 款明星产品参与活动，多于去年同期的 3 款产品，与去年双十一持平；华熙生物旗下的夸迪和米蓓儿两个品牌参与了活动，分别合作 4款和 1 款明星产品，去年同期为 3 款和 2 款；巨子生物旗下的可复美和可丽金分别有 1 款产品参与活动。整体来看，今年 3.8 大促国货美妆品牌的超头活动参与热度相较于去年同期显著提高，合作的 SKU 数量明显增多，整体折扣力度也有所加大。去年双十一大促以来，受疫情管控放开、消费淡季以及消费者信心不足等因素影响，美妆消费市场持续疲软，3.8 大促有望提振市场情绪，多个国货美妆品牌活动参与力度加大，有望带来较好销售表现。 国货美妆品牌推新节奏加快，叠加 3.8 大促和 618 大促，有望形成共振。珀莱雅 2 月 21 日上新云朵防晒，为 SPF45+的物理敏感肌防晒产品，包含了 Smartvector 微囊包裹技术、Euk-134、SOD+依克多因和矢车菊花提取物等养肤成分，能够改善皮肤泛红。23 年 1