银行业2022Q4货币政策执行报告点评：实体信贷稳增，关注消费与地产

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 行业点评|银行 实体信贷稳增，关注消费与地产 2022Q4 货币政策执行报告点评 核心结论 行业评级 超配 前次评级 超配 评级变动 维持 近一年行业走势 相对表现 1 个月 3 个月 12 个月 银行 -4.30 2.97 -13.88 沪深 300 -2.88 7.56 -11.20 分析师 张晓辉 S0800523020003 13126655378 zhangxiaohui@research.xbmail.com.cn 联系人 刘呈祥 15201463935 liuchengxiang@research.xbmail.com.cn 吴文鑫 17600388299 wuwenxin@research.xbmail.com.cn 相关研究 银 行 ： 银 行 业 周 度 高 频 数 据 跟 踪（02.20-02.24）— 2023-02-25 银行：资本新规如何影响公募基金？ —《新资本办法》细节剖析系列（二） 2023-02-25 银行：揭秘资本考核—银行行为变化“说明书”— 《 新 资 本 办 法 》 细 节 剖 析 系列 （ 一 ） 2023-02-24 政策性工具力度加码，基建加速落地，信贷总量增长。2022 年货币政策强调发挥有效投资的关键作用，全年指导设立两批次共 7399 亿元政策性开发性金融工具，支持基础设施建设撬动有效投资。从落地效果看，2022 年基础设施投资增长 9.4%,高于全部投资 4.3pct。政策呵护下，信贷总量实现合理增长：全年新增人民币贷款 21.31 万亿元，同比多增 1.36 万亿元；年末人民币贷款、M2、社融存量同比分别增长 11.1%、11.8%和 9.6%。 贷款利率低位再降，制造业中长贷、普惠小微贷款维持高增。近年数量型和价格型工具接续放出，截至 2022 年末，结构性货币政策工具余额约 6.4 万亿元，约占央行总资产的 15%；全年 OMO 利率、MLF 中标利率均下行 20BP，引导 1Y/5Y-LPR 分别同比下行 15BP/35BP 至 3.65%/4.30%，带动实际贷款利率进一步降至有统计以来低位：12 月贷款加权平均利率为 4.14%，同比下降62BP；其中，一般贷款/企业贷款加权平均利率分别为 4.57%/3.97%，较 9 月末下降 8BP/3BP。资产端让利已较为充分，重点领域贷款高增：2022 年末普惠小微贷款、制造业中长贷同比分别增长 23.8%和 36.7%。 按揭利率继续下行，按揭贷款回暖情况仍需关注。当前涉房贷款处于阶段性调整期，12 月末房地产贷款余额 52.5 万亿元，同比增速降至 1.5%，回暖迹象尚不明朗。尽管放宽首房利率下限、下调首房公积金贷款利率，12 月个人住房贷款加权平均利率较 9 月末亦下降 8BP 至 4.26%，但按揭贷款尚未显著增长：12 月末较 9 月末微降 0.1 万亿元至 38.8 万亿元，同比仅增 1.2%。在9 月阶段性放宽部分城市首套住房贷款利率下限的基础上，12 月 30 日央行与银保监会建立首套住房贷款利率政策动态调整机制，政策呵护力度加大，复苏节奏仍待观察。 存款利率市场化调整机制建立+存款高增延续，负债端成本有望改善。2022年末，存款延续 9 月末高增态势，受疫情影响，居民预防性储蓄增加，反映为 12 月末金融机构人民币各项存款余额为 258.5 万亿元，同比增长 11.3%，全年增加 26.3 万亿元，同比多增 6.6 万亿元，超额储蓄能否更多转化为消费还需观察。存款高增一方面使银行存贷比普遍下行，另一方面也为资产扩张提供有力支撑。4 月存款利率市场化调整机制得以建立，9 月主要银行主动下调存款利率挂牌利率和内部定价授权上限，其他银行跟进调整，存款利率市场化迈出重要一步，存款成本压力有望进一步缓解。 投资建议：信贷总量合理增长，结构性信贷政策力度不减，下阶段关注消费复苏进度与地产信用走势。银行板块业绩确定性较强，当前估值处于底部，投资性价比凸显。1）主线一，区位优势明显、实体融资需求有望率先复苏的区域行，推荐宁波、成都、江苏，关注杭州、常熟；2）主线二，受益于消费复苏与房市回暖的优质股份行，推荐平安，关注招行、兴业。 风险提示：稳增长不及预期；地产政策不及预期等。 -25%-21%-17%-13%-9%-5%-1%2022-022022-062022-10银行沪深300证券研究报告 2023 年 02 月 26 日 仅供内部参考，请勿外传 行业点评 | 银行 西部证券 2023 年 02 月 26 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 图表 图 1：一般贷款和企业贷款加权平均利率继续下降（%） 图 2：个人住房贷款加权平均利率继续下降（%） 资料来源：央行，Wind，西部证券研发中心 资料来源：央行，Wind，西部证券研发中心 图 3：普惠小微企业贷款增速保持平稳 图 4：房地产贷款增速持续下降 资料来源：央行，Wind，西部证券研发中心 资料来源：央行，Wind，西部证券研发中心 图 5：制造业中长期贷款增速边际上行 图 6：按揭贷款增速持续下降 资料来源：央行，Wind，西部证券研发中心 资料来源：央行，Wind，西部证券研发中心 4.57 1.52.02.53.03.54.04.55.05.56.06.52017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-12金融机构人民币贷款加权平均利率金融机构人民币贷款加权平均利率:一般贷款金融机构人民币贷款加权平均利率:企业贷款金融机构人民币贷款加权平均利率:票据融资4.26 01234567892008-122009-092010-062011-032011-122012-092013-062014-032014-122015-092016-062017-032017-122018-092019-062020-032020-122021-092022-06金融机构人民币贷款加权平均利率:个人住房贷款051015202530354005101520252018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-12普惠小微企业贷款余额(万亿元)yoy（%，右轴）05101520253001000002000003000004000005000006000002015-122016-062016-122017-062017-122018-06201