天然气与海外新能源行业周报：全球气价持续回落，光伏上游价格企稳

简单金融 成就梦想 申万宏源研究 上海市南京东路99号 | +86 21 2329 7818 www.swsresearch.com 行业研究 2023 年 2 月 19 日 看好 维持 证券分析师 王璐 A0230516080007 wanglu@swsresearch.com 陈楚瑶 A0230521110001 chency@swsresearch.com 研究支持 朱赫 A0230122060007 zhuhe@swsresearch.com 联系人 王璐 wanglu@swsresearch.com 全球气价持续回落，光伏上游价格企稳 天然气与海外新能源周报（20230213-20230219） 本周市场概况与观点 天然气板块：温和气温抑制需求，全球气价再次下滑。截至 2 月 17 日，美国 Henry Hub 现货价格为$2.37/mBtu，环比跌幅 1.46%；荷兰 TTF 现货价格为€55.30/MWh，环比跌幅7.37%。英国 NBP 现货价格为 139 pence/therm，环比跌幅 10.32%。东北亚 LNG 现货价格为$17/mBtu，环比跌幅 8.11%。截至 2 月 16 日，LNG 全国出厂价 6471 元/吨，环比涨幅0.03%。美国气温回升抑制商业及居民供暖需求，天然气现货及期货价格低位运行。欧洲供暖需求增加但库存充足，LNG 供给稳定及挪威管道气有所恢复，气价再度回落。亚洲国家天然气库存充足，东北亚 LNG 价格延续跌势。国内 LNG 方面，下游需求逐渐恢复，但考虑到天气利好因素短暂且自由港复工后进口 LNG 资源日渐充足，国产 LNG 价格有望下降。 欧盟天然气价格上限正式启动。2 月 15 日，欧气价格上限正式生效，如 TTF 近月合约价格连续三个工作日超过€180/MWh（约$57/mBtu），且高于 LNG 价格€35/MWh，则自动触发€180/MWh 的价格上限。今冬温暖天气极大助力欧盟短期天然气消费削减计划的实施，且由于目前欧洲天然气库存健康，截至 2 月 16 日，欧盟国家天然气库存量高于近五年均值 47%，强劲供给及充足库存有效地平抑了今冬欧气价格波动。当前 TTF 近月合约价格低于€50/MWh，考虑到欧洲已经采取包括联合购气、拓展天然气进口渠道、持续提升 LNG 周转能力等措施，我们认为欧气价格短期仍将平稳运行。 光伏板块：本周产业链上游价格企稳，终端装机需求尚未大幅启动。本周单晶复投料成交价落在 235-245 元/kg，主流厂商订单基本落地。电池片高位价格向下游传导不畅，由于近期产业链价格剧烈波动，终端电站仍在观望，需求仍未大幅启动。国家能源局公布 2022 年光伏发电建设运行情况：2022 年全国光伏发电新增并网容量 87.4GW，其中集中式光伏电站 36.29GW、分布式光伏 51.11GW（户用分布式 25.26GW)。22 年由于产业链价格高企，终端地面电站需求受到抑制导致延后。预计随着产业链价格逐步企稳，23 年国内地面装机将迎来爆发，我们维持全年国内装机 120GW，全球装机 350GW 判断不变。 投资分析意见 天然气：1）我们认为 2023 年全球天然气中枢价格下降，利好国内城燃成本下降，叠加考虑2023 年国内天然气销气回暖，全面看好港股城市燃气分销板块，推荐昆仑能源、中国燃气、华润燃气、新奥能源。2）城燃企业向综合能源转型，发挥优质企业客户禀赋，推荐港华智慧能源，新天绿色能源，深圳燃气。3）天然气进入消费旺季，全球 LNG 资源竞争持续，推荐LNG 国际贸易企业，九丰能源和新奥股份。 光伏：1）颗粒硅技术的强 alpha 逐步兑现、未来将独享其先进技术市占率快速提升带来的技术红利的颗粒硅龙头协鑫科技（03800.HK-买入）；2）成本管控优异、受益于户储装机高增的逆变器企业；3）受益于 2023 年地面装机需求提升、盈利有望走出底部、行业格局稳定的光伏玻璃龙头福莱特玻璃（06865.HK-买入）、信义光能（00968.HK-买入）。 风险提示 国际天然气供给不及预期；国际贸易政策影响；光伏终端装机需求不及预期。 October 12, 2010 Building Materials | Company Research 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 1 January 12,2015 Food, Beverage & Tobacco | Company Research 行业研究 1. 市场行情回顾 本周表现：恒生中国企业指数下跌 1.89%。恒生工业指数本周下跌 3.16%，恒生公共事业指数本周下跌 1.42%。 本周港股天然气重点公司互有涨跌，光伏重点公司普跌。在重点覆盖的天然气公司中，本周涨幅前三的公司为昆仑能源 3.29%，新奥能源 3.22%，九丰能源 0.77%。在重点覆盖的光伏公司中，本周仅有新特能源录得涨幅 1.12%，跌幅较小的公司包括信义能源-0.35%，协鑫科技-2.27%。 图 1：天然气重点公司周度涨跌幅（单位：%） 图 2：光伏重点公司周度涨跌幅比较（单位：%） 资料来源：Wind，申万宏源研究 资料来源：Wind，申万宏源研究 2. 行业市场观点追踪 2.1 全球天然气行业价格变化及观点追踪 供需宽松格局延续，全球气价回落。截至 2 月 17 日，美国 Henry Hub 现货价格为$2.28/mBtu，环比跌幅 9.51%；荷兰 TTF 现货价格为€48.60/MWh，环比跌幅 12.12%。英国 NBP 现货价格为 120 pence/therm，环比跌幅 13.67%。东北亚 LNG 现货价格为$16/mBtu，环比跌幅 5.88%。截至 2 月 16 日，LNG 全国出厂价 6471 元/吨，环比涨幅0.03%。美国气温回升抑制商业及居民供暖需求，天然气现货及期货价格低位下跌，期货价已跌至近 28 月低位。欧洲天气转暖，叠加供给稳定及库存充足，气价再度回落。亚洲国家天然气库存充足，交易清淡，东北亚 LNG 价格延续跌势。国内 LNG 方面，上游工厂生产陆续恢复但下游需求恢复未达预期，全国 LNG 出厂价格小幅下跌。 3.29% 3.22%0.77% 0.51% 0.28% 0.22%-1.76%-2.51%-4.21%-5%-4%-3%-2%-1%0%1%2%3%4%1.12%-0.35%-2.27%-5.42%-10.95%-12%-10%-8%-6%-4%-2%0%2%新特能源信义能源 协鑫科技 信义光能 福莱特玻璃October 12, 2010 Building Materials | Company Research 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 2 January 12,2015 Food, Beverage & Tobacco | Company Res