天然气与海外新能源周报：库存充足引气价下跌，光伏上游延续涨势

简单金融 成就梦想 申万宏源研究 上海市南京东路99号 | +86 21 2329 7818 www.swsresearch.com 行业研究 2023 年 2 月 12 日 看好 维持 证券分析师 王璐 A0230516080007 wanglu@swsresearch.com 陈楚瑶 A0230521110001 chency@swsresearch.com 研究支持 朱赫 A0230122060007 zhuhe@swsresearch.com 联系人 王璐 wanglu@swsresearch.com 库存充足引气价下跌，光伏上游延续涨势 天然气与海外新能源周报（20230206-20230212） 本周市场概况与观点 天然气板块：欧亚气价下跌，美国气价低位震荡。截至 2 月 10 日，美国 Henry Hub 现货价格为$2.37/mBtu，环比跌幅 1.46%；荷兰 TTF 现货价格为€55.30/MWh，环比跌幅 7.37%。英国 NBP 现货价格为 139 pence/therm，环比跌幅 10.32%。东北亚 LNG 现货价格为$17/mBtu，环比跌幅 8.11%。截至 2 月 9 日，LNG 全国出厂价 6589 元/吨，环比跌幅-2.04%。美国气温回升，长期预计保持温和，天然气现货及期货价格低位运行。欧洲供暖需求增加但库存充足，LNG 供给稳定及挪威管道气有所恢复，气价再度回落。亚洲国家天然气库存充足，东北亚 LNG 价格延续跌势。国内 LNG 方面，上游工厂生产陆续恢复但下游需求恢复未达预期，全国 LNG 出厂价格小幅下跌。 欧洲将大概率完成短期天然气消费削减计划，保障今冬天然气供需平衡。欧洲天然气供给基本完成重塑，但俄气下滑的缺口短期内无法完全弥补，2022 年 8 月至 2023 年 1 月欧气供给总量下滑 11%。为应对短期天然气短缺问题，欧盟委员会于 2022 年 7 月宣布在 2022 年 8 月至2023 年 3 月期间将天然气消耗量减少 15%。而根据 Refinitiv 数据显示，西北欧四国（包括德、法、荷、比）自去年 8 月以来天然气消费量同比下降 17.3%，今冬温暖天气极大助力欧盟短期天然气消费削减计划的实施。 光伏板块：本周产业链上游价格延续涨势，硅料成交量有所增加。节后下游硅片厂复产开工，对硅料存在刚性备货需求，本周硅料均格再次上涨 18%至 235 元/kg，且企业签单量明显增加。硅片、电池片龙头涨价，组件价格微涨，国内终端电站项目仍在观望。尽管短期内硅片企业开工率回升、硅片涨价对硅料价格有一定支撑，考虑到 22 年末国内硅料名义产能已达 156 万吨，23 年硅料价格仍将进入下行通道。 投资分析意见 天然气：1）我们认为 2023 年全球天然气中枢价格下降，利好国内城燃成本下降，叠加考虑2023 年国内天然气销气回暖，全面看好港股城市燃气分销板块，推荐昆仑能源、中国燃气、华润燃气、新奥能源。2）城燃企业向综合能源转型，发挥优质企业客户禀赋，推荐港华智慧能源，新天绿色能源，深圳燃气。3）天然气进入消费旺季，全球 LNG 资源竞争持续，推荐LNG 国际贸易企业，九丰能源和新奥股份。 光伏：1）颗粒硅技术的强 alpha 逐步兑现、未来将独享其先进技术市占率快速提升带来的技术红利的颗粒硅龙头协鑫科技（03800.HK-买入）；2）成本管控优异、受益于户储装机高增的逆变器企业；3）受益于 2023 年地面装机需求提升、盈利有望走出底部、行业格局稳定的光伏玻璃龙头福莱特玻璃（06865.HK-买入）、信义光能（00968.HK-买入）。 风险提示 国际天然气供给不及预期；国际贸易政策影响；光伏终端装机需求不及预期。 October 12, 2010 Building Materials | Company Research 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 1 January 12,2015 Food, Beverage & Tobacco | Company Research 行业研究 1. 市场行情回顾 本周表现：恒生中国企业指数下跌 3.53%。恒生工业指数本周下跌 3.76%，恒生公共事业指数本周下跌 1.11%。 本周港股天然气重点公司大部分呈涨势，光伏重点公司普跌。在重点覆盖的天然气公司中，本周涨幅前三的公司分别为昆仑能源 4.07%、华润燃气 2.71%、新奥股份 2.69%。在重点覆盖的光伏公司中，跌幅最小的三家公司分别为新特能源录得跌幅-3.59%，信义能源-4.39%、福莱特玻璃-4.62%。 图 1：天然气重点公司周度涨跌幅（单位：%） 图 2：光伏重点公司周度涨跌幅比较（单位：%） 资料来源：Wind，申万宏源研究 资料来源：Wind，申万宏源研究 2. 行业市场观点追踪 2.1 全球天然气行业价格变化及观点追踪 供需宽松格局延续，全球气价回落。截至 2 月 10 日，美国 Henry Hub 现货价格为$2.37/mBtu，环比跌幅 1.46%；荷兰 TTF 现货价格为€55.30/MWh，环比跌幅 7.37%。英国 NBP 现货价格为 139 pence/therm，环比跌幅 10.32%。东北亚 LNG 现货价格为$17/mBtu，环比跌幅 8.11%。截至 2 月 9 日，LNG 全国出厂价 6589 元/吨，环比跌幅-2.04%。美国气温回升，长期预计保持温和，天然气现货及期货价格低位运行。欧洲供暖需求增加但库存充足，LNG 供给稳定及挪威管道气有所恢复，气价再度回落。亚洲国家天然气库存充足，东北亚 LNG 价格延续跌势。国内 LNG 方面，上游工厂生产陆续恢复但下游需求恢复未达预期，全国 LNG 出厂价格小幅下跌。 4.07%2.71% 2.69% 2.32%1.52%0.84%-0.52%-2.00%-3.71%-5%-4%-3%-2%-1%0%1%2%3%4%5%-3.59%-4.39%-4.62%-5.14%-5.98%-7%-6%-5%-4%-3%-2%-1%0%新特能源信义能源 福莱特玻璃 信义光能协鑫科技October 12, 2010 Building Materials | Company Research 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 2 January 12,2015 Food, Beverage & Tobacco | Company Research 行业研究 美国天然气价格低位运行。持续温暖的天气导致市场供过于求，部分地区遭遇的严寒天气对气价波动影响有限。本周 Henry Hub 期货价略有反弹，但现货价仍延续跌势。截至 2月 10 日，NYMEX Henry Hub 主力合约价格为$2.51/mBtu，环比上涨 4.32%，Henry Hub天然气现货价格为$2.37/mBtu