每月投资见解

每月投資見解 092022SEP02市場及策略回顧美國通脹回落至3月低位，整體通脹及核心通脹均低於市場預期，其中商品消費降溫，餐飲服務恢復趨於停滯，反映美聯儲自3月以來的緊縮政策顯現需求抑制效果。九月觀點美國最新CPI整體持平，有明顯的放緩跡象。主要基於油價與消費的回落。利比亞的產量恢復及俄羅斯的高出口令油價回落。此外，歐洲地區的經濟衰退預期加劇亦令需求預測下調。在供給回穩及經濟衰退預期提升下，原油價格或會繼續區間震盪。此外，在美聯儲的緊縮抑制下，上半年一直處於高位的房租與房價亦環比下降，帶動CPI降溫。 展望下半年，預期美國通脹在經過上半年的高燒後，降溫趨勢將相對明確。歐洲方面，熱浪來襲加劇了整體能源危機，油價的回落被再次高企的天然氣價格抵消，令通脹問題居高不下。加上高溫令運河乾涸，嚴重打撃物及貨運，令經濟雪上加霜。市場對歐洲地區經濟衰退的預期增加，儘管歐央行9月加息的機會率很高，但經濟整體將繼續處於弱勢，暫時仍未能預視有重大利好帶動反彈。03中國方面，央行降息釋放流動性。 1 年期、5 年期LPR 分別較上月下降5BP、15BP。 其中，1 年期LPR 降幅小於MLF 降幅，首次出現5 年期LPR 降幅高於1 年期LPR 降幅。整體來看，政策持續放寬為穩，降息利好風險偏好，提振信心。 再者，隨著年底中共 20 大會議時程逼近，官方經濟維穩政策應會更加積極，預期大規模財政政策對經濟的支撐力道將逐漸發酵，輔以更為側重增加信貸取代降低利率的寬鬆貨幣政策，將繼續支撐中國市場中長期投資價值。投資策略及配置鮑威爾在全球央行年會的鷹派言論，表示在通脹受控前美聯儲不會逆轉立場，強化了市場對9月份加息75個基點的預期。加息週期的延長令基本面不確定性仍高，在波動較高市況下建議配置應更靈活應對。同時，中國經濟現正處於轉型期，配合穩增長主線，政策寬鬆取態，流動性足夠及社融增速有望延續上行，看好基礎建設及公用事業等。另外，地產信用政策正開始發力，有助穩定銀行風險指標趨勢； 加上估值上的優勢令銀行版塊投資價值提升。此外，下半年將開展消費電子旺季，蘋果及三星等大品牌將推出新產品，有望帶動相關版塊活躍度。每月投資見解模擬投資組合回顧•基金組合再次發揮平衡整體投資組合風險的作用。預期大規模財政政策對經濟的支撐力道將逐漸發酵，輔以更為側重增加信貸取代降低利率的寬鬆貨幣政策，將繼續支撐中國市場中長期投資價值。資料來源︰彭博、申萬宏源研究(香港)，資料截至2022年8月30日•模擬投資組合成立至今累計回報56.76%，同期恒生指數下跌約29.23%，組合大幅跑贏85.99%。組合年化波動率只有10.56%，遠低於恒生指數的23.67%，較低的波動率反映模擬投資組合整體風險相對可控。模擬資產配置-資產類別（8月）0418%30%35%模擬投資組合恒生指數成立至今回報︰56.76%^-29.23年化回報#︰18.24%-9.21%年化標準差︰10.56%23.67%最大單日回撤︰3.76%5.72%最大回撤︰7.70%25.3%成立至今回報差距︰85.99%^#每日變動平均值之年化回報^計及股息九月資產配置展望每月投資見解05模擬投資組合月度再平衡（Rebalance）資產類別 資產 增配 中性 减配 股票 美國 • 中國 • 香港 • 固定收益 成熟市場 • 發展中及 新興市場 • 商品 黄金 • 現金 美元 • 英鎊 • 歐元 • 人民幣 • 澳元 • 模擬資產配置 - 資產類別（9月）披露分析員及其關連人士並沒有持有報告內所推介股份或產品的任何及相關權益。免責聲明本文件只供私人翻閱，純粹作為參考資料，並不構成，亦無意作為，也不應被詮釋為專業意見，或任何產品或服務之要約或建議,本文件(連帶相關的資料)由申萬宏源研究(香港)有限公司撰寫。申萬宏源研究(香港)有限公司為申萬宏源（香港）有限公司的附屬公司（申萬宏源（香港）有限公司或其附屬公司，統稱“申萬宏源香港”）。本文件不論是向專業投資者、機構投資者或是個人投資者發佈，所載內容、信息和任何材料均按照現況作為基礎。本文件的資料來自申萬宏源研究(香港)有限公司相信可靠的來源取得，惟申萬宏源研究(香港)有限公司並不保證此等資料的準確性、正確性及或完整性。本文件部份的內容可能原由上海申萬宏源研究所撰寫並於國內發表，申萬宏源研究(香港)有限公司對認為適用的內容進行審閱並翻譯，然後採用。本文件內的資料、意見及預測只反映分析員的個人的意見及見解，文件內所載的觀點並不代表申萬宏源香港（或上海申萬宏源研究所）的立場。本文件並不構成申萬宏源研究(香港)有限公司（或上海申萬宏源研究所）對投資者買進或賣出股票的確實意見。文件中全部或部分的意見和預測均反映分析員在文件發表時的判斷，日後如有改變，恕不另行通知。申萬宏源香港各成員公司(包括但不限於申萬宏源研究(香港)有限公司和申萬宏源證券(香港)有限公司等)及/或其董事、行政人員、代理人及/或雇員可能在本文件中提及的證券持有權益，不就其準確性或完整性作出任何陳述、保證或擔保，以及不對使用本文件之資料而引致的損失負上任何責任。閣下在閱讀本文件時，應連同此聲明一併考慮，並必須小心留意此聲明內容。倘若本文件於新加坡分派，只適用分派予新加坡證券及期貨法第4A條所界定的認可投資者和機構投資者，本文件及其內容只供相關認可投資者或機構投資者翻閱。未經申萬宏源研究(香港)有限公司明確的書面同意，本文件及其影印件不得以任何方式更改，或傳送、複印或分發至任何地方或任何人。版權所有聯繫公司：申萬宏源研究（香港）有限公司，香港軒尼詩道28號19樓06