固定收益专题报告：“五级分类”新规落地，影响几何？

敬请参阅最后一页特别声明 1 基本内容 2 月 11 日，中国银保监会会同中国人民银行联合制定的《商业银行金融资产风险分类办法》正式对外发布，自2023 年 7 月 1 日起施行。我们对风险分类新规的核心变化和主要影响作出分析，谨供各位投资者参考。 为了更准确地识别、评估信用风险，真实反映资产质量，银保监会和央行将 2017 年巴塞尔委员会《审慎处理资产指引》中不良资产和重组资产的认定标准、分类要求和国内的五级分类体系相结合，于 2019 年 4 月 30 日发布《金融资产分类管理暂行办法》征求意见稿，今年 2 月发布《商业银行金融资产风险分类办法》正式稿。 与 2007 年《贷款风险分类指引》相比，新规主要有以下几条核心变化：（1）将风险分类对象由贷款延伸至承担信用风险的全部金融资产，风险分类理念由“以单笔贷款为对象”扩展至“以债务人为中心”，实施“连坐”机制；（2）进一步明确债务逾期/信用减值等指标与金融资产五级分类的对应关系；（3）细化重组资产定义与分类标准，延长重组观察期长度为至少 1 年。 与 2019 年《金融资产分类管理暂行办法》征求意见稿相比，正式稿变化不大，部分规定边际放松，主要有以下几点值得关注：（1）进一步明确《办法》的适用范围；（2）上调五级分类中信用减值标准；（3）调整非零售债务人交叉违约规则；（4）进一步完善重组资产相关条款。（5）明确过渡期安排。 银行不良资产认定或面临整改，部分中小银行的不良贷款率可能有所抬升，后续银行拨备覆盖率的监管要求有望进一步下调。部分新规发布前不良认定不够严格的银行可能会面临整改，其真实不良资产将逐步暴露。对于不良贷款的认定，大部分发债银行都满足了“逾期 90 天以上贷款纳入不良”的监管要求，但少数城农商行 2022 年中报不良贷款金额/逾期 90 天以上的贷款余额不足 100%。考虑到除逾期天数外，新规五级分类对交叉违约、信用减值比例也有相应要求，因此新规落地后，银行不良贷款率存在进一步抬升的可能，尤其是部分中小银行。同时不良贷款的增加会被动导致银行的拨备覆盖率下降，甚至不达监管要求。我们认为后续监管标准有望进一步下调，银行拨备率要求或将下调至 100%左右。 新规对重组资产的严格规定或使银行关注类贷款占比小幅走高，尤其是中小银行，建议未来持续关注监管执行情况以及相关政策收紧的可能。2019 年征求意见稿就已对重组资产的定义作出详细规定，根据中债资信对样本银行的问题贷款（包括不良贷款及重组贷款）统计，2019 年重组贷款占比从 2018 年的 3.46%明显增加至 5.01%。近三年受地产债务重组及部分区域城投债务重组的影响，问题贷款率一直处于高位，银行重组贷款占比也持续小幅提升，但重组贷款占比的增加并未带来关注类贷款比例的大幅提升。我们发现在征求意见稿发布后，部分银行对重组资产的定义仍然较为模糊。相较于征求意见稿，新规对重组资产的风险分类标准进一步优化，一定程度上打开了流动性压力主体或财务困难主体的观察空间。但仍需持续关注重组贷款占比提高对银行报表的影响，虽然实际操作中银行可通过多种方式来进行正常的债务滚续，但长期操作空间有限，总体来看银行关注类贷款占比未来或小幅走高，尤其是中小银行，后续建议关注重组资产监管的执行情况及相关政策收紧的可能。 新规或使银行资产质量数据恶化，对银行资本充足率也会产生冲击，考虑到新规自 2023 年 7 月 1 日起正式实施，银行 2023 年年报表现可能会受到一定影响。对银行二级资本债和银行永续债来说，新规落地使得银行补充资本的压力有所加大，而部分弱资质城农商行最新年报披露的不良+关注类贷款比率已经较高，若新规落地后银行资产质量进一步下降，其债券到期赎回意愿将受到较大影响，未来需重点关注这类银行到期二永债的不赎回风险。 风险提示 真实资产质量超预期暴露；监管政策超预期调整。 固定收益专题报告 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录 一、风险分类新规的核心变化有哪些？.............................................................. 4 二、风险分类新规对银行的主要影响怎么看？........................................................ 5 三、新规落地会否增加银行资本债的信用风险？...................................................... 7 四、市场回顾.................................................................................... 9 （一）利率债市场：利率债发行规模减小，不同期限国债收益率表现分化............................ 9 1、一级市场：利率债发行数量减少，发行规模减小............................................... 9 2、二级市场：不同期限国债收益率表现分化，10Y-1Y 国债期限利差收窄 ............................ 9 （二）流动性观察：央行净投放 6020 亿元，资金利率整体上行.................................... 10 1、公开市场操作：央行公开市场净投放 6020 亿元............................................... 10 2、货币市场：资金利率整体上行，不同银行 1 年期存单利率大多上行.............................. 11 （三）信用债市场：净融资环比增加，城投、产业利差整体收窄................................... 12 1、一级市场：信用债净融资环比增加，推迟取消发行规模有所减少................................ 12 2、二级市场：中票收益率大多下行，城投、产业利差整体收窄.................................... 14 3、主体评级调整：1 家企业被列入观察名单，2 家企业主体评级调低............................... 15 风险提示....................................................................................... 16 图表目录 图表 1： 新规中逾期天数和信用减值与风险分类的对应关系 ........................................... 4 图表 2： 部分发债银行 2022 年中报不良贷款认定情况 ................................................ 6 图表 3： 银行问题贷款率（含重组贷款）近三年维持高位 ....................................