快运行业专题分析报告：快运黄金整合期，巨头争相竞逐产品变革

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 本报告的主要看点： 1.受宏观经济高速发展+消费升级下的电商双轮驱动，预计 2020 年市场规模达 1.7 万亿。2.零担快运处于黄金整合期。目前零担企业面临快递企业跨界入局的冲击，唯有上市才能避免被收购的命运。3.随着巨头不断涌入，竞争层面从网络上升到了产品。快递快运相互渗透融合成为未来趋势。苏宝亮 分析师 SAC 执业编号：S1130516010003 (8610)66216815 subaoliang＠gjzq.com.cn 快运黄金整合期，巨头争相竞逐产品变革 投资策略 行业策略：受宏观经济高速发展+消费升级下的电商双轮驱动，零担快运行业达万亿规模。目前行业格局分散、集中度低，且快递跨界入局竞争激烈，处于黄金整合期。群雄争相产品变革，竞争层面从网络上升到产品。未来随着市场走向成熟期，快递快运融合渗透成为大势所趋。推荐组合：重点推荐德邦股份（快运龙头优势+大件快递业务高速发展）、顺丰控股（国内快递行业领军者+航空快运高时效服务）、京东（电商巨头+全球化零售战略）。行业观点 受宏观经济+消费升级双驱动，预计 2020 年零担快运市场规模达 1.7 万亿。2017 年公路货运/年货运量占比达 77%，占比自 2013 年稳固提升。截止 17 年底零担货运市场规模达 1.1 万亿，占公路货运 25%。未来受益于国民经济高速增长（2018H1GDP 增速 6.8%）以及消费升级下的电商大件新机遇（家电/家具/家装渗透率未来逐渐增加）。若假设未来几年 GDP 增长率6.5%，通过测算，我们预计 2020 年零担市场空间规模将达 1.7 万亿。零担快运变革将至，或将掀起下一轮上市潮。零担行业低壁垒+高需求导致企业纷纷涌入。行业集中度较低（2017 年 CR8/CR30 仅占 2.93%/5.8%），行业巨头初显但垄断性地位尚未形成，处于黄金整合期。目前零担行业面临快递企业渗透和加盟制零担的冲击，唯有上市能够避免被收购的命运。安能已计划于 19 年初在美国上市，而中通快运、京东物流也各自为上市进行了实质性准备，或将掀起下一轮上市潮。巨头争相竞逐产品变革，零担快递融合成为未来趋势。随着巨头的不断入局，竞争越来越惨烈，竞争层面也从网络上升到了产品。目前，安能、德邦、壹米滴答均各自在产品线上做了改革。综合来看，零担企业的快递产品基本都覆盖了 30 公斤以下的货物，而快递企业的零担产品定位多在 10-200kg 不等。快递公司通过重量/单价上延进入快运行业，而快运行业通过重量/单价下延进入快递行业。未来快递快运融合成为大势所趋。风险提示 电商增速不及预期；恶性竞争，爆发价格战；油价大幅上涨。 2018 年 08 月 01 日快运专题分析报告 行业专题研究报告 证券研究报告 资源与环境研究中心 快运专题分析报告 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 1.受益国民经济发展+消费升级，预计 2020 年市场规模达 1.7 万亿 .................4 1.1 公路运输是我国货运主要运输方式，占比逐年稳固提升 .........................4 1.2 零担快运市场空间规模万亿级别 ...........................................................5 1.3 零担市场格局分散，集中度低，市场尚未成熟 .......................................7 2.受市场倒逼，快运或将掀起下一波上市潮 ....................................................7 2.1 零担市场容量大+集中度低+电商新机遇，吸引快递企业跨界入局 ...........7 2.2 快运后起之秀-安能快运或将成为继德邦后第二个上市物流公司 ..............8 2.3 中通快运已进入实质性准备 ...................................................................9 2.4 京东物流大概率提前上市。 ................................................................10 3. 巨头争相竞逐产品变革，零担快递融合成为未来趋势 ................................10 3.1 “收缩”与“扩张”，0-60KG 公斤段竞争加剧.....................................10 3.2 从网络为王到产品为王 ....................................................................... 11 3.3 快运快递相互渗透，融合成为未来趋势 ................................................12 4.重点公司推荐 ............................................................................................13 快运龙头稳固、大件快递高速发展-德邦股份 .............................................13 快递龙头，新业务表现亮眼-顺丰控股 ........................................................16 电商龙头+全球战略推进-京东 ....................................................................19 5.重点推荐公司盈利预测与评级 ....................................................................22 6. 风险提示 ..................................................................................................22 图表目录 图表 1：快递、零担、整车三分公路货运 ........................................................4 图表 2：2017 年公路货运运输量占比达 77%（单位：万吨、%） ...................5 图表 3：公路货运运输方式占绝对领先优势（单位：万吨、%） .....................5 图表 4：我国零担市场超过美国零担市场的 4 倍有余（单位：亿元） ..............5 图表 5：未来家电/家具/家装渗透率逐步增加...................................................6 图表 6：预计 2020 年零担快运市场规模 1.66 万亿元 .