钢铁行业点评：年后需求快速修复，板块进入黄金配置期

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业点评 2023 年 02 月 20 日 钢铁 年后需求快速修复，板块进入黄金配置期 需求快速修复，首轮旺季可期： ➢ 钢材库存与消费方面，上周五大品种钢材周社会库存为 1671.1 万吨，环比+1.3%，农历口径同比为-4.8%，螺纹钢周社会库存 912.1 万吨，环比+3.1%，农历口径同比为-5.5%，均位于过去四年同期最低水平；上周五大品种钢材周表观消费为 882.6 万吨，环比+14.9%，农历口径同比为+6.3%，螺纹钢周表观消费 221.8 万吨，环比+62.7%，农历口径同比+17.3%，均位于过去四年同期高位水平。考虑到 2023 年下游行业假期较长及假期偏早对年后复工节奏的拖累，当前去库速度及需求成色已超出普遍预期，修复速度加快。 ➢ 建筑钢材成交方面，上周建筑钢材成交量均值为 14.39 万吨，环比+65.0%，农历口径同比+28.1%，周内单日成交高点超 18 万吨，为过去四年同期高位水平，现货交易加速活跃或成为旺季信号。 ➢ 建筑项目开工方面，根据百年数据第三期（截至 2 月 14 日）开复工数据，全国施工企业开复工率为 76.5%，环比+38.1pct，农历口径同比+6.9pct；全国工程项目劳务到位率 68.2%，环比+24.9pct，农历口径同比-2.5pct；元宵过后整体项目进度稳步回升，工地人员到岗促使项目复工率已超 2022 年同期，随着时间的推移，劳务到岗率仍有较大提升空间。 ➢ 地产销售方面，时隔一年七十个大中城市新房价格首现止跌，根据统计局数据， 1 月全国 70 个城市新建商品住宅价格指数环比涨幅为 0.0%，这是自 2022 年 2 月以来首次出现止跌迹象，70 个大中城市中，新建商品住宅和二手住宅销售价格环比上涨城市分别有 36 个和 13 个，比上月分别增加 21 个和 6 个，其中一线城市商品住宅销售价格环比转涨，二三线城市环比降势趋缓。 下游次第繁荣，长期供需格局改善。正如我们年度策略的判断，2022 年钢材终端需求持续受到疫情管控、地产投资回落等因素影响，同时原料端焦炭与铁矿供给扰动因素加剧，持续挤压钢厂利润，2023 年经济增速预期普遍回升，基建投资有望持续落地形成实物工作量，同时各地地产相关利好政策不断出台，支撑钢材下游需求中长期复苏，在宏观积极政策推进的同时，疫情影响因素弱化后需求预期也进一步改善，与此同时，粗钢产量压减确立行业供给天花板，供需格局改善趋势有望不断强化。 估值底部区域，黄金配置期来临。当前钢铁板块正在经历 2022 年业绩回落的消纳阶段，钢企股价经历长达一年的跌势后，估值水平位于阶段性底部水平，多数龙头企业 pb 不足 0.8倍，悲观预期已经得到充分释放；展望后市，一方面需求形势转暖有望带来吨钢盈利的持续修复，同时焦煤供给端的扰动也为冶炼环节提供利润扩张空间，行业估值向上修复空间打开；另一方面，钢铁存量市场中涌现了一批以电工钢、汽车板、特殊用钢等高附加值、高繁荣行业为特色的企业，有望同时受益于钢铁行业复苏以及高技术含量钢种进口替代趋势，其结构性优化与转型有望诞生新的盈利增长极，成为率先受益行业转型的标的。 投资建议：建议关注持续受益于火电重启、风光加速以及新能源汽车高增的电工钢产业链标的宝钢股份、首钢股份、华菱钢铁、望变电气，显著受益于行业盈利修复弹性的长材标的方大特钢，受益于行业转型升级及特钢产能兼并重组趋势的中信特钢，继续推荐加工板块中显著受益于下游需求复苏的盛德鑫泰、甬金股份。 风险提示：国内产量调控政策不及预期、下游需求不及预期、原料价格大幅上涨。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 张津铭 执业证书编号：S0680520070001 邮箱：zhangjinming@gszq.com 分析师 高亢 执业证书编号：S0680523020001 邮箱：gaokang@gszq.com 相关研究 1、《钢铁：建材成交显著回升，板块迎来黄金配置期》2023-02-19 2、《钢铁：库存增幅放缓，需求加速好转》2023-02-12 3、《钢铁：钢材增产幅度有限，需求有望逐步改善》2023-02-05 重点标的 股票 股票 投资 EPS （元） P E 代码 名称 评级 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 600019.SH 宝钢股份 - 1.06 0.62 0.72 0.81 6.75 9.90 8.50 7.62 000959.SZ 首钢股份 - 1.04 0.4 0.5 0.59 5.51 9.89 7.92 6.62 000932.SZ 华菱钢铁 - 1.40 1.04 1.10 1.17 3.65 5.09 4.84 4.52 603191.SH 望变电气 - 0.71 0.87 1.23 1.69 - 26.96 19.14 13.87 600507.SH 方大特钢 - 1.58 1.50 1.80 2.01 13.00 12.66 10.58 9.46 000708.SZ 中信特钢 - 1.27 0.63 0.79 0.89 6.16 9.67 7.70 6.83 300881.SZ 盛德鑫泰 买入 0.52 0.74 1.46 1.97 70.48 49.53 25.10 18.60 603995.SH 甬金股份 买入 1.75 1.57 2.05 2.97 20.00 22.29 17.07 11.78 资料来源：Wind，国盛证券研究所(未评级公司为 wind 一致预期) -32%-16%0%2022-022022-062022-102023-02钢铁沪深300仅供内部参考，请勿外传 2023 年 02 月 20 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 图表 1：五大品种钢材社会库存（农历，万吨） 图表 2：五大品种钢材表观消费（农历，万吨） 资料来源：Mysteel，国盛证券研究所 资料来源：Mysteel，国盛证券研究所 图表 3：螺纹钢社会库存（农历，万吨） 图表 4：螺纹钢表观消费（农历，万吨） 资料来源：Mysteel，国盛证券研究所 资料来源：Mysteel，国盛证券研究所 图表 5：建筑钢材成交量（农历五日均值，万吨） 图表 6：百年建筑开复工数据 资料来源：钢联数据，国盛证券研究所 资料来源：百年建筑，国盛证券研究所 仅供内部参考，请勿外传 2023 年 02 月 20 日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保