建材建筑周观点：打卡型复工和满负荷复工，“基”“房”有别

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 建材建筑周观点 20230219 打卡型复工和满负荷复工，“基”“房”有别 2023 年 02 月 20 日 ➢ 封面观点：打卡型复工和满负荷复工，“基”“房”有别。开复工进展被重点观测，政策拐点确立后，就在等待基本面拐点。一方面密集跟踪工地、楼盘、经销商等地产链的“毛细血管”，试图将这些单点按照 B/C 分类、产业链先后顺序分类、区域分类，归纳总结现状做出开复工判断，另一方面观测水泥、玻璃、混凝土、道路沥青这些工地用材的高频变化，同时和工程机械、家居、第三方数据交叉验证。2023 年不同于往年，除“过年停工早”“疫后返程晚”“天寒开工缓”这 3 个特征外，“千里等钱来”，即资金的拨付、传导、到位是正月结束后直接影响工地进展的变量。我们倾向于将正常上班但工作量不多的项目复工称为“打卡型复工”，因为房建资金更为紧缺，这种现象在房建中较为明显，因此混凝土产能利用率仅为 3.07%；我们将工作量农历同比相近的复工称为“满负荷复工”，在基建重点工程和资金面偏轻松的房建工程、零售家装环节较为常见。 ➢ 本周复工跟踪：①截至 2 月 15 日，石油沥青装置开工率为 29.7%，环比上周-1.5pct，同比去年+5.8pct。②本周全国水泥市场价格环比+1.4%，华东(不含鲁)水泥出货率+15.50pct 至 43.25%，华中+18.64pct 至 41.82%，华南提升 16.11pct 至 45.56%。长三角库容比-4pct 至 65.0%，华东地区库存-2.1pct 至 64.2%。③混凝土产能利用率：环比提升 1.54pct 至 3.07%，同比+1.25pct。④上周深圳二手房(含自助) 录得 780 套，环比增长 40%，已超 2022 年周度录得量最高值。⑤周内浮法玻璃产线冷修 2 条。 ➢ 1-2 月深度：《华铁应急：高机顺周期，乘势数字化 230216》，《减隔震，建筑安全卫士 230103》 （1）地产链：是 2023 年主线。1）政策角度：我们判断“数据不佳、政策不止”。2）基本面角度：节后都是复工，但逐步分化，我们判断“小循环”如下：疫情延误的装修需求率先落地，房企资金面缓解保交楼及缓施工项目开动，二手房销售改善、新房销售改善，房企继续加快竣工，拿地改善、开工改善。3）估值角度，第一步修复结束，第二步看地产销售和房企资金面，第三步看建材高频数据。中期看好 2023-2024 为期 2 年小周期，消费建材一揽子组合，继续推荐【伟星新材】【东方雨虹】【三棵树】【北新建材】【科顺股份】【兔宝宝】【蒙娜丽莎】【坚朗五金】【亚士创能】，2020 年后上市龙头关注【森鹰窗业】【箭牌家居】【王力安防】，港股推荐【中国联塑】。 （2）玻璃：①浮法玻璃：本周国内浮法玻璃均价 1759.15 元/吨，周内价格相对稳定。截至 2 月 16日，重点监测省份生产企业库存总量为 7023 万重量箱，库存天数约 36.63 天。周内产线冷修 2 条。②光伏玻璃：整体交投淡稳，活跃度一般。3.2mm 镀膜主流大单报价 26 元/平，环比持平，同比+4%。重点推荐【金晶科技】【旗滨集团】【洛阳玻璃】，港股关注【信义玻璃】【中国玻璃】。③药用玻璃：看好中硼硅拉管良率提升、中硼硅模制瓶需求增长，重点关注【力诺特玻】【山东药玻】。 （3）“经济晴雨表”玻纤：截至 2 月 16 日，国内 2400tex 无碱缠绕直接纱全国均价 4132.44 元/吨，环比上周均价+0.05%，同比-31.11%。本周无碱池窑粗纱市场整体走货局部虽有好转，但多数厂产销仍偏低，周内厂家挺价意愿不减，局部实际成交存小幅灵活空间。电子布价格周内持平，7628电子布主流报价 4.0-4.1 元/米不等（重庆国际 4.1 元/米、林州光远 4.05 元/米），重点推荐【中国巨石】【中材科技】【长海股份】【山东玻纤】，关注【宏和科技】。 （4）建筑&基建板块：我们建议 3 个视角，对外关注“一带一路”沿线国家新老基建承建，对内关注实物工作量落地，以及涉房国企央企的融资需求。①建筑：重视 3 个方面，“一带一路”、央企估值新体系、新基建加快落地，重点关注【中钢国际】【鸿路钢构】【上海港湾】【中材国际】。②推荐减水剂龙头【苏博特】：看好重点工程加快落地、公司市占率提升、风电/交通等新材料扩品。③水泥：重点推荐【华新水泥】【上峰水泥】【海螺水泥】。④粮食安全：“实施新一轮千亿斤粮食产能提升行动”，粮仓+冷链新基建推荐【中粮科工】。 （5）国产替代新建材一：继续推荐“胶粘剂”板块，下游含“新”量高，国产低渗透率。有机硅DMC 现货价为 17560 元/吨，环比上周+240 元/吨，同比去年-14840 元/吨。下游建筑胶（受益地产景气回暖）、光伏胶（硅料降价有利光伏装机量）、动力电池胶（提高单一客户渗透率、拓展新胶种如 PAA 胶）、硅碳负极等持续高景气。重点推荐【硅宝科技】【回天新材】，重点关注【德邦科技】。国产替代新建材二：碳纤维，继续重点推荐【中复神鹰】。本周碳纤维国产 T700(12K)价格为 225 元/kg，环比持平。碳纤维装置周开工率为 60.57%，环比持平。公司看点：降本曲线超预期，下游需求“氢”“光”持续高景气，西宁、连云港扩产延续高增长。 风险提示：基建项目落地不及预期；地产政策落地不及预期；原材料价格变化不及预期。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 002372.SZ 伟星新材 22.65 0.77 0.82 0.94 29 28 24 推荐 603737.SH 三棵树 124.96 -1.11 0.95 2.44 / 132 51 推荐 600586.SH 金晶科技 11.72 0.92 0.26 0.59 13 45 20 推荐 000786.SZ 北新建材 29.34 2.08 1.84 2.15 14 16 14 推荐 300019.SZ 硅宝科技 18.01 0.68 0.64 0.97 26 28 19 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测（注：股价为 2023 年 2 月 17 日收盘价） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 李阳 执业证书： S0100521110008 邮箱： liyang_yj@mszq.com 研究助理 赵铭 执业证书： S0100122070043 邮箱： zhaoming_yj@mszq.com 相关研究 1.建材建筑周观点 20230212：家装建材复工快于工地建材，从土耳其地震看减隔震必要性-2023/02/12 2.建材建筑周观点 20230205：元宵后的复工，节奏越慢、弹性越大-2023/02/05 3.建材建筑周观点 20230115：完善“三线四档”规则，地产链左侧继续重点推荐-2023/01/15 4.建材建筑周观点 20230108：地产“数据不佳政