华虹半导体(01347.HK)工业和汽车芯片需求强劲，新厂有望上半年开工建设

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年02月16日买 入华虹半导体（01347.HK）工业和汽车芯片需求强劲，新厂有望上半年开工建设核心观点公司研究·海外公司财报点评电子·半导体证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002证券分析师：周靖翔证券分析师：叶子021-603754020755-81982153zhoujingxiang@guosen.com.cn yezi3@guosen.com.cnS0980522100001S0980522100003基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价31.85 港元总市值/流通市值41636/41636 百万港元52 周最高价/最低价41.70/15.74 港元近 3 个月日均成交额294.29 百万港元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《华虹半导体（01347.HK）-无锡新晶圆厂合营协议签订，新一轮快速成长周期来临》 ——2023-01-20《华虹半导体（01347.HK）-三季度营收再创历史新高，毛利率达 37.2%超指引》 ——2022-11-11《华虹半导体（01347.HK）-二季度营收创历史新高，下季度指引环比持平》 ——2022-08-14《华虹半导体（01347.HK）-1Q22 营收再创历史新高，特色工艺晶圆代工高景气持续》 ——2022-05-13《华虹半导体（01347.HK）-拟科创板上市，特色工艺晶圆代工龙头成长有望再提速》 ——2022-03-224Q22 毛利率超指引，1Q23 指引收入持平。公司 4Q22 实现销售收入 6.30 亿美元(YoY 19.3%，QoQ 0%)，符合指引；毛利率为 38.2%(YoY +5.7pct,QoQ+1.0pct)，超指引上限 1.2pct。母公司拥有人应占溢利 1.59 亿美元(YoY19.2%，QoQ 53.2%)。2022 年全年公司实现营收 24.76 亿美元(YoY 51.8%)，毛利率 34.1%(YoY +6.4pct)。公司指引 1Q23 销售收入约 6.30 亿美元，环比持平；毛利率约在 32%-34%之间，环比下降 4.2-6.2pct。产能利用率环比下降 7.6pct，8、12 寸晶圆收入涨跌分化。4Q22 付运折合 8寸晶圆 992 千片(YoY -2.9%,QoQ -1.1%)，产能利用率 103.2%(YoY -2.2pct，QoQ -7.6pct)，折合 8 寸晶圆 ASP 607.5 美元(YoY 22.4%,QoQ 1.8%)。其中8 寸晶圆收入 3.98 亿(YoY 23.2%，QoQ 3.5%)，产能利用率 105.9%(QoQ-7.5pct)；12 寸晶圆收入 2.32 亿(YoY 13.1%，QoQ -5.3%)，产能利用率99.9%(QoQ -7.8pct)。分立器件和 eNVM 平台收入环比增长超 10%，工业及汽车需求强劲。按技术平台分，分立器件收入 2.1 亿美元(YoY 31.3%,QoQ 11.2%)，主因 IGBT 和超级结需求增加；非易失性存储器收入 2.4 亿美元(YoY 75.7%，QoQ 10.7%)，主因 MCU 和智能卡芯片需求增加。逻辑及射频、模拟与电源管理、独立非易失性存储器收入环比下降 27.6%、17.1%、15.9%，主因 CIS、逻辑和 NOR Flash需求减少。按终端市场分，工业及汽车收入1.7 亿美元(YoY 69.7%，QoQ 13.9%)增幅居前，通信收入 5.1 亿美元(YoY -16%，QoQ -6.4%)，降幅最大。无锡新 12 寸晶圆厂签订合营协议，新一轮产能增长周期来临。1 月 18 日，公司与华虹宏力、国家集成电路产业基金 II 及无锡市实体订立协议，透过合营公司成立合营企业，从事集成电路及采用 65/55nm 至 40nm 工艺的 12 英寸晶圆的制造及销售，总投资 67 亿美元。我们预计华虹无锡新厂有望于今年上半年动工建设，于 2024 年下半年至 2025 年初投产，并于 2026-2027 年完成产能爬坡实现满产，届时全公司月产能将比 2022 年末增加约 58%。投资建议：看好国内特色工艺晶圆代工龙头成长前景，维持“买入”评级；我们看好公司专注“8+12”特色工艺战略的发展前景，我们预计 2023-2024年营收至 25.3/30.9 亿美元，对应 2023-2024 年 1.4/1.2 倍 PB，维持“买入”评级。风险提示：下游需求放缓；新工艺导入不及预期；扩产不及预期。盈利预测和财务指标202020212022E2023E2024E营业收入(百万美元)9611,6312,4752,5323,090(+/-%)3.1%69.6%51.8%2.3%22.0%净利润(百万美元)99261450472532(+/-%)-38.7%162.9%72.1%4.8%12.9%每股收益（美元）0.080.200.340.360.41EBITMargin4.5%17.4%18.9%17.4%17.1%净资产收益率（ROE）3.9%9.1%13.5%12.4%12.3%市盈率（PE）51.619.611.410.99.6EV/EBITDA25.527.08.68.07.3市净率（PB）2.031.791.551.351.19资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算仅供内部参考，请勿外传请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图5：公司季度产能利用率图6：公司季度晶圆付运量资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理图1：公司季度营业收入及同比增速图2：公司季度溢利及同比增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司季度毛利率图4：公司单季度资本开支资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理仅供内部参考，请勿外传请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3附表：财务预测与估值资产负债表（百万元）202020212022E2023E2024E 利润表（百万元）202020212022E2023E2024E现金及现金等价物9231610202720742531 营业收入9611631247525323090应收款项257231348356434 营业成本7261179163216422055存货净额226547528501665 营业税金及附加00000其他流动资产02334 销售费用811121415流动资产合计14062391290729343634 管理费用153199267253309固定资产25103117362637303895 财务费用313388178无形资产及其他11650433629 投资收益2678284102投资性房