纺织品和服装行业研究：海外专题：库存去化持续，大中华区客流显著恢复

敬请参阅最后一页特别声明 1 核心观点 近期多个海外服饰品牌公布最新财季业绩及全年展望，大部分运动品牌在全球消费疲软、大中华区疫情管控拖累下营收依然实现正向增长，其中 Deckers、Skechers 增长相对稳健。当前海外运动品牌库存去化逐步推进，存货金额增幅较上一财季有所改善，反映通过折扣促销、电商带动等措施取得一定成效，预计至 23 年 Q1 末品牌库存将明显改善。其他服饰品牌上一财季销售略有承压，但随着大中华区疫情管控结束，2023 年以来客流、单店销售显著恢复。 具体来看，运动品牌表现分化：1）Deckers FY23Q3 销售额同增 17.5%，主要受益于 Hoka 品牌 90.8%高速增长带动。存货方面，截至 12.31 公司拥有 7.23 亿美元存货（同比+31%），主要系策略性加强 HOKA 品牌备货以满足需求快速增长。2）VF 集团 FY23Q3 实现营收 35 亿美元（+3%），其中美洲/EMEA/APAC 地区销售额分别同比-1%/+10%/+4%。期间公司存货水平同比+101%，受全球消费力疲软影响库存仍有所承压。3）Skechers FY22 全年实现营收 74 亿美元（+18%），其中 Q4 销售额同增 13.5%。2022 年公司在华业务同比下滑 14.8%有所拖累，但随着疫情防控放开恢复效果显著，1 月线下销售额达历史新高、同增约 11%。4）UA FY23Q3 实现收入 15.9 亿美元（+7%），其中北美/EMEA/亚太/南美分别同比-2/+32%/-9%/+45%。存货方面，公司存货水平同比提升 50%至 12 亿美元。5）Adidas：公司 22 年 Q4预计实现收入 54.95 亿欧元（+4%）；22 全年预计实现收入 227.89 亿欧元（+2%）。折扣加深背景下 Q4 毛利率预计为39%（同比-10 Pct）有所承压。据管理层，预计 2023 年收入同比+4%至 234.42 亿欧元，毛利率维持 47%。6）Lululemon：公司 FY22Q3 实现收入 19 亿美元（+31%），北美/国际地区分别同增 26%/41%。公司库存水平按金额/量计算分别同增 85%/80%。公司预计 Q4 营收为 26.6 亿美元~27 亿美元（同比+25%~27%），且在高库存、竞争加剧背景下折扣将有所加深，预计毛利率下降 0.9~1.1 Pct。 投资建议 纺织制造端，预计随着海外库存去化加快、大中华区销售好转带动纺企订单逐月改善，个股方面建议关注有望受益于棉价回升与产能扩张、估值具备性价比的富春染织。品牌服饰端，建议关注品牌势能向上，且自身产品力、经营效率行业领先的李宁；定位高端男性客群、业绩兼具韧性及成长性的比音勒芬，逆势积极拓店，客流复苏带动规模与份额提升的歌力思；以及受益于办公场景修复，1 月以来流水恢复领先的报喜鸟。疫情防控松绑、出行复苏背景下，建议关注自身渠道/运营优势突出、有望受益于标杆项目落地带动规模进一步提升的中国中免。 数据及公告跟踪 行情回顾：上周沪深 300、深证成指、上证综指分别下跌 0.85%、跌 0.64%、跌 0.08%，纺织服装板块涨 0.39%，其中纺织板块涨 1.15%，服装板块跌 0.11%。 原材料价格：328 级棉现货 15920 元/吨（0.04%，周涨跌幅）；美棉 CotlookA 100.75 美分/磅（0.05%）；内外棉价差-960 元/吨（6.47%%）。 重点公司公告：1）富春染织：近日公司控股股东何培富先生减持 6 万张，减持后占发行总量比例 22.32%;富春投资减持 11.5 万张，减持后占发行总量比例 2.03%。2）太平鸟：公司董事会于近日收到公司董事兼总经理陈红朝先生提交的书面辞职报告，因个人原因，陈红朝先生申请辞去公司董事、董事会提名委员会委员、总经理职务，辞职后不在公司担任任何职务； 3）台华新材：公司控股股东福華環球有限公司计划将于本减持计划披露之日起 3 个交易日之后的 6 个月内拟通过大宗交易方式减持公司股份数量不超过 3450 万股，减持比例不超过公司总股本的 3.87%。 风险提示 疫情反复、汇率波动、越南人力成本上涨、提价不及预期、免税政策调整。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录 1、海外专题：库存去化持续，大中华区客流显著恢复................................................. 3 2、上周行情回顾................................................................................. 4 3、行业新闻动态................................................................................. 5 4、公司动态..................................................................................... 6 5、原材料数据跟踪............................................................................... 8 6、重点上市公司估值............................................................................. 9 7、风险提示.................................................................................... 10 图表目录 图表 1： 公司上一财季收入/库存增速及业绩指引梳理 ................................................ 4 图表 2： 上周纺织服装板块涨跌幅 ................................................................. 4 图表 3： 上周纺织服装板块涨跌幅走势 ............................................................. 4 图表 4： 上周各板块涨跌幅（%） .................................................................. 5 图表 5： 近一周纺织服装行业涨幅前五名 ........................................................... 5 图表 6： 近一周纺织服装行业跌幅前五名 ........................................................... 5 图表 7： 上周（2023/2/6/-2023/2/10）重点公司公告 .....................