宏观报告：美国1月份零售销售大幅反弹

2023 年 2 月 16 日（星期四） 宏观报告 招商证券（香港）有限公司 证券研究部 此为2023年2月16日“US retail sales rebounded sharply in January”的中文版 1 美国 1 月份零售销售大幅反弹 ■ 美国零售销售环比增长 3.0%，远高于市场预期 ■ 各分项均录得增长，尤其是餐饮、汽车和家具 ■ 强劲的消费需求提高了进一步加息的可能性 1 月份零售销售超预期反弹。2 月 15 日，美国人口普查局公布的数据显示，美国零售销售在连续两个月录得收缩后，1 月环比增长 3.0%（12 月/11 月：环比-1.1%/-1.0%）。该数据显著高于市场预期（市场一致预期：环比 2.0%），也是自 2021 年 3 月以来的最大单月涨幅。除汽车外/除汽车和汽油外零售销售环比增长 2.3%/2.6%，也远高于预期（市场一致预期：环比 0.9%/0.9%；12 月：由环比-1.1%/-0.7%修正为-0.9%/-0.4%）。 消费者在可选消费品上的支出大幅增加。百货商店的支出领涨，1 月份环比增长 17.5%（12 月：环比下降 6.5%）。1 月份，汽车及零部件经销商、家具商店和电子电器商店的销售额也录得环比 5.9%、4.4%和 3.5%的强劲增长（12 月：环比-1.8%、-1.6%和-1.1%）。消费者在服装店和健康及个人护理商店的支出也有所增加，分别环比增长 2.5%和 1.9%（12 月：环比-0.6%和-1.8%）。建筑材料和园林设备经销商，体育用品、爱好、乐器和书店以及食品饮料商店的销售额分别环比温和增长 0.3%、0.2%和 0.1%（12月：环比 1.1%、0.2%和 0.0%）。食品服务和饮料场所的支出环比增长7.2%（12 月：持平），为 2021 年 3 月以来的最高增速，反映出服务消费需求强劲。1 月份汽油价格上涨之际，1 月份加油站销售持平（12 月：环比-4.8%）。 我们的观点。美国近几个月以来宏观经济数据喜忧参半，但 1 月许多数据表明，美国经济比预期更有韧性。1 月 ISM 制造业 PMI 远低于预期和上月数据，但服务业 PMI 表现强劲。上述零售数据大幅扭转了 12 月的弱势（环比-1.1%）。支撑消费需求的主要因素包括强劲的劳动力市场、稳健的工资增长和通胀压力缓解。自今年 1 月起社会保障生活费上调 8.7%，这也增加了全国约 7,000 万受惠者的预算。该数据表明短期内经济衰退的可能性较低，但可能导致通胀压力上升，从而提高进一步加息的可能性。 郭圆涛, PhD +852 3189 6121 jessieguo@cmschina.com.hk 钱鹭, CFA +852 3189 6752 edithqian@cmschina.com.hk 相关报告 1. 1月美国CPI放缓幅度不及预期 (2023/02/15) 2. 美国制造业进一步走弱；服务业超预期反弹 (2023/02/06) 3. 美 联 储 如 期 放 缓 加 息 幅 度 至 25 个 基 点 (2023/02/02) 4. 12 月美国零售销售进一步放缓 (2023/01/19) 5. 12月美国通胀继续降温 (2023/01/13) 2023 年 2 月 16 日（星期四） 彭博终端报告下载: NH CMS <GO> 2 美国消费数据 图表 1：零售销售环比 图表 2：零售销售 资料来源：彭博、招商证券（香港）研究部 资料来源：彭博、招商证券（香港）研究部 图表 3：实际个人消费支出环比 图表 4：实际个人消费支出水平（分商品和服务） 资料来源：万得、招商证券（香港）研究部 资料来源：万得、招商证券（香港）研究部 -4%-2%0%2%4%6%8%10%12%14%零售销售（环比%）零售销售除汽车外（环比%）零售销售除汽车和加油站外（环比%）200300400500600700800零售销售（季调）零售销售除汽车外（季调）（十亿美元）-2%-1%0%1%2%3%4%5%6%实际个人消费支出 ( 季调环比%)2,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,000（十亿美元）美国实际个人消费支出（年化季调）商品服务 2023 年 2 月 16 日（星期四） 彭博终端报告下载: NH CMS <GO> 3 图表 5：消费者信心指数 图表 6：个人储蓄率 资料来源：彭博、招商证券（香港）研究部 资料来源：万得、招商证券（香港）研究部 美国通胀数据 图表 7：美国 CPI 和核心 CPI 同比 图表 8：美国 CPI 和核心 CPI 环比 资料来源：万得、招商证券（香港）研究部 资料来源：万得、招商证券（香港）研究部 20406080100120140160密歇根大学消费者信心指数谘商会消费者信心指数0%5%10%15%20%25%30%35%个人储蓄率 (%)-1%1%3%5%7%9%11%CPI （同比%）核心CPI （同比%）-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%核心CPI （环比%）CPI （环比%） 2023 年 2 月 16 日（星期四） 彭博终端报告下载: NH CMS <GO> 4 图表 9：核心商品和服务 CPI 同比 图表 10：核心商品和服务 CPI 环比 资料来源：万得、招商证券（香港）研究部 资料来源：万得、招商证券（香港）研究部 图表 11：美国 PCE 和核心 PCE 同比 图表 12：美国 PCE 和核心 PCE 环比 资料来源：万得、招商证券（香港）研究部 资料来源：万得、招商证券（香港）研究部 -4%-2%0%2%4%6%8%10%12%14%核心商品CPI （同比%）核心服务CPI （同比%）-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%核心商品CPI （环比%）核心服务CPI （环比%）-1%0%1%2%3%4%5%6%7%8%PCE （同比%）核心PCE （同比%）-0.8%-0.6%-0.4%-0.2%0.0%0.2%0.4%0.6%0.8%1.0%核心PCE （环比%）PCE （环比%） 2023 年 2 月 16 日（星期四） 彭博终端报告下载: NH CMS <GO> 5 投资评级定义 行业投资评级 定义 推荐 预期行业整体表现在未来 12 个月优于市场 中性 预期行业整体表现在未来 12 个月与市场一致 回避 预期行业整体表现在未来 12 个月逊于市场 公司投资评级 定义 增持 预期股价在未来 12 个月上升 10%以上 中性 预期股价在未来 12 个月上升或下跌 10%或以内 减持 预期股价在未来 12 个月下跌 10%以上 分析师声明 主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明:(i)本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对所评论的证券和发行人的看法; (ii)该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去、