新力量New Force总第4230期

新力量 New Force 第一上海研究部 research@firstshanghai.com 总第 4230 期 2023 年 2 月 16 日 星期四 第一上海证券有限公司 www.mystockhk.com 研究观点 【大市分析】 出現預期中的加速跌勢 仍要保持警惕性 【公司评论】 谷歌（GOOGL/GOOG，未评级）：广告业务受宏观经济疲软承压，云业务保持高速增长 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中 71 号永安集团大厦 19 楼 咨询热线：400-882-1055 服务邮箱：Service@firstshanghai.com 网址：www.mystockhk.com 仅供内部参考，请勿外传第一上海 新力量 New Force - 2 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 【大市分析】 首席策略师 叶尚志 852-25321549 Linus.yip@firstshanghai.com.hk 出現預期中的加速跌勢 仍要保持警惕性 2 月 15 日，港股出現預期中的加速跌勢，恒指跌了有 300 多點，下破了 21000 點整數關來收盤，是 1 月 6 日以來的首次。我們相信港股仍處於反覆下放的行情中，短期跌勢仍有繼續隨時加劇加速的可能，建議對短期後市表現要繼續保持警惕性。美國公布了 1 月 CPI 同比上升 6.4％表現高於預期，正如我們早前指出，目前全球面對的高通脹是結構性的，很難期待會有快速的回落至目標水平 2％，相信這個也是美聯儲官員最近不斷喊話說還是要繼續加息的原因。另一方面，金管局繼續有承接港元沽盤的消息傳出，對於正處於調整弱勢的港股來說，對市場氣氛會帶來進一步的影響打擊。事實上，1 個月的美元 LIBOR 與港元 HIBOR 拆息，最近拉闊至 2%以上，估計是導致沽港元買美元的套息交易活動再次出現的誘因，我們目前未看見有實質引發資金流走的情況。因此，港匯現時的弱勢對港股更多是構成心理影響為主，港股也正好趁機借消息借勢回吐。走勢上，恒指已有短線見頂於 1 月 27 日盤中高位 22700 點的機會，我們還是維持這個觀點看法，而 21600點是反彈阻力位，好淡分水線目前則見於 21200 點，在未能修復好淡分水線之前，要注意短期跌勢仍有加速可能，而中短期的圖表技術支持，維持在 19600 至 20800點區間內。 港股出現跌勢加速走了一波四連跌，在盤中曾一度下跌 387 點低見 20727 點，早前指出的頭部位置已按頭肩頂的運行型態來展現，頸線在 21600 點也就是目前的反彈阻力所在。在 21000 點整數關下破後，盤面受到了進一步的破壞，指數股出現普跌，其中，內房股的跌幅居前，碧桂園服務(06098)和碧桂園(02007)都跌了逾 5％，是跌幅最大的兩隻恒指成份股，而中國海外(00688)也跌了有 4.63％。另外，近日已見從高位調整下來、並且將於 3 月推出 AI 人工智能「文心一言」的百度-SW(09888)卻逆市上升了 3.75％，可以繼續關注交易的機會。 恒指收盤報 20812 點，下跌 302 點或 1.42％。國指收盤報 7018 點，下跌 92 點或1.29％。恒生科指收盤報 4289 點，下跌 42 點或 0.96％。另外，港股主板成交量回升至 1123 億多元，而沽空金額有 179.5 億元，沽空比例 15.98％。至於升跌股數比例是 430：1203，日內漲幅超過 10％的股票有 33 隻，而日內跌幅超過 10％的股票有 35 隻。港股通又再恢復淨流入，在周三錄得有逾 59 億元的淨流入。 仅供内部参考，请勿外传第一上海 新力量 New Force - 3 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 【公司评论】 罗凡环 852-25321962 Simon.luo@firstshanghai.com.hk 李倩 852-25321539 Chuck.li@firstshanghai.com.hk 行业 TMT 股价 94.68 美元 市值 12100 亿美元 已发行股本 128.07 亿 52 周高/低 143.8 美元/83.3 美元 每股净现值 19.9 美元 股价表现 谷歌（GOOGL/GOOG，未评级）：广告业务受宏观经济疲软承压，云业务保持高速增长 受宏观经济疲软影响，广告业务承压，云业务增速依然高企 公司 2022Q4 收入 760 亿美元（YoY+1%，剔除汇率因素影响 YoY+7%），营业利润 182亿美元（YoY-17%），营业利润率为 24%，营业利润下降主要为员工人数增长从而研发费用增加所致，其次受到应计法律事务相关的费用增长使得 G&A 费用增加的影响；TAC 为 129 亿美元，下降 4pct，净利润 136 亿美元（YoY-34%），净利润率为 18%。公司 Q4 季度自由现金流为 160 亿美元，全年 600 亿美元，截至 2022 年第公司拥有1140 亿美元的现金及现金等价证券，2022 年公司共动用现金 590 亿美元回购 A 类和C 类股票。其中，谷歌服务（包括广告、YouTube 订阅、硬件销售、Google Play 等）收入 678 亿美元（YoY-2%），云业务收入 73 亿美元（YoY+32%），其他业务收入 88亿美元(YoY+8%)。 广告业务承压，短视频业务进展顺利 2022Q4 季度谷歌搜索广告 426 亿美元（YoY-1.6%），YouTube 广告收入 80 亿美元（YoY-7.8%），网络联盟广告收入 85 亿美元（YoY-8.9%），广告下降的主要原因在于受欧美宏观经济下滑所导致的广告主投放广告的意愿下降影响；其他收入 88 亿美元（YoY+8%），主要是由于 YouTube Music Premium 和 YouTube TV 的订阅用户显著增长、Pixel 硬件收入的强劲增长抵消了 Play 收入的下降，以及因为下调 Google Play 的佣金率使得 Play 商店费用减少的影响。对标 TiKToK 的 YouTube Short 短视频进展顺利，YouTube Short 观看量达到 500 亿每日，高于 Q1 季度时的 300 亿每日。 云业务符合预期，AI 将持续发力 谷歌云 73 亿美元（YoY+32%），云业务继续保持高速增长，营业亏损率从 16%减少至6.6%。GCP 基础设施以及平台服务的增长超出谷歌云整体，反应出基础架构和平台服务的韧性并未受到企业 IT 支出放缓的影响。企业和政府越来越多向谷歌寻求跨垂直和地域的数字化转型。公司 CEO 在 Q4 业绩交流电话会上指出，将基于现有的 LaMDA、MUM 模型，在未来数周推出搜索辅助工具与聊天机器人产品，绑定 AI 能力的同时绑定算力，预计将带动谷歌云的持续增长。 展望 2023 年公司业务增长仍然面临压力 欧美经济普遍面临着高通胀、宏观经济下滑以及经济衰退的影响，企业投放广告的意愿在降低，因此 2023 年谷歌的广告业务仍面临着支出减少的