汽车行业重大事项点评：重卡7月淡季销量下滑，全年稳定性有保障

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究 报 告汽车行业重大事项点评 推荐（维持） 重卡 7 月淡季销量下滑，全年稳定性有保障 事项： 根据第一商用车网数据，2018 年 7 月我国重卡销量为 7.7 万辆，同比下滑 15%，环比下降 31%。2018 年 1-7 月，我国重卡市场累计销售 74.88 万辆，同比增长11%，增速较 1-6 月的累计增幅 15.11%有所放缓。评论： 7 月销量环比下滑属于淡季正常现象。重卡销量具备季节性波动的特征，参照历史数据来看，3 月作为开工季的伊始，往往是一年中销量的顶峰。而后 4-7月出现环比下滑是大概率事件，其中 7 月属于进入淡季的分水岭，环比下滑幅度最大。而随着金九银十的到来，往往 8-10 月的销量环比逐步上升。根据发动机排产情况推测，8 月销量环比或小幅回升。地区经销商反馈，目前工程车销售依旧景气。从全年来看重卡销量仍然有望突破 100 万辆，冲击 110 万辆。 房地产投资超预期，基建投资预期逐渐改善。重卡工程车的需求与基础设施投资、房地产开发投资强相关。2018年 1-6月，房屋新开工面积同比增速为 11.8%，较去年同期提高 1.2 个百分点，抵消了基建投资下滑的负面影响。而从先行指标土地购置面积来看，增速加快，预计下半年房地产投资仍然可以维持较好的增速。资管新规执行细则、国常会和中央政治局会议连续释放对于下半年基建投资的积极信号，预计下半年基建资金面有望得到明显改善，随着项目清理完成，存量合规项目也将加快落地，一定程度上望消除市场此前对于基建相关领域的负面预期。国三重卡加速淘汰，更新需求构成有力支撑。蓝天保卫战行动计划明确要求“各地制定营运柴油货车和燃气车辆提前淘汰更新目标及实施计划”、“大力淘汰老旧车辆，重点区域采取经济补偿、限制使用、严格超标排放监管等方式，大力推进国三及以下排放标准营运柴油货车提前淘汰更新”，并提出“2020 年底前，京津冀及周边地区、汾渭平原淘汰国三及以下排放标准营运中型和重型柴油货车 100 万辆以上”。随着国六实施时间的确立，部分重点地区将率先开始采取措施，通过限制行驶、报废补贴、严格超标排放监管惩罚等形式进行深度治理。保有基数庞大的国三重卡淘汰更新将对重卡整体销量构成有力支撑，因此我们认为在 2020 年以前，重卡市场的周期性波动有望大大弱化。投资建议：环保政策不断加码彰显大气污染治理的决心。我们认为，各地政策多以国三柴油货车治理为重要抓手，在政策的扭曲下，国三更新需求有望支撑国内重卡市场在 2020 年以前呈现弱波动态势，销量有望维持在 100 万辆以上。同时，市场对下半年基建投资预期的改善有助于提升当前重卡股的估值水平。我们推荐在行业弱波动背景下，有望通过产品和业务结构调整使业绩韧性超预期的低估值龙头潍柴动力，预测公司 2018-2020 年 EPS 为 1.00/1.08/1.16 元，对应 PE 为 8.54/7.91/7.36 倍，维持“推荐”评级。风 险提示：重卡销量不及预期、政策细则不及预期。重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（ 元 ） PE（ 倍 ） 简 称 股价（元） 2018E 2019E 2020E 2018E 2019E 2020E PB 评 级 潍柴动力 8.54 1.0 1.08 1.16 8.54 7.91 7.36 1.94 推荐 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为 2018 年 08 月 01 日收盘价 证 券分析师：欧子辰 电话：021-20572551 邮箱：ouzichen@hcyjs.com 执业编号：S0360515100001 证 券分析师：王俊杰 电话：021-20572543 邮箱：wangjunjie@hcyjs.com 执业编号：S0360516090004 占比% 股票家数(只) 169 4.78 总市值(亿元) 18,936.46 3.43 流通市值(亿元) 14,113.24 3.57 % 1M 6M 12M 绝对表现 -5.29 -15.05 -17.02 相对表现 -3.48 3.76 -8.45 《汽车行业深度研究报告：更新为主、新增为辅，2018 年重卡销量无须悲观》 2018-04-08 《潍柴动力（000338）一季报点评：高基数上高 增长，盈利能力进一步提升》 2018-04-28 《潍柴动力（000338.SZ）：股份回购彰显信心，业绩韧性有望持续超预期》 2018-07-23 -21%-8%5%18%17/08 17/10 17/12 18/02 18/04 18/062017-08-03～2018-08-01 沪深300 汽车 相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 汽车 2018 年 08 月 02 日 汽车行业重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、7 月销量下滑符合季节性趋势..........................................................................................................................4 二、房地产投资韧性十足，基建投资预期逐渐改善 ................................................................................................6 三、环保政策不断加码，更新需求将构成有力支撑 ................................................................................................8 四、投资建议 ...................................................................................................................................................... 12 五、风险提示 ...................................................................................................................................................... 12 汽车行业重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 图表目录 图表 1 2016-2018 年重卡月度销量及同比变动情况 ..............................................................................