固收、固收+基金研究跟踪月报（2023年2月）：纯债基金上涨，固收+优选组合超额收益显著

国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 2023 年 02 月 05 日 深度研究 金融工程研究 研究所 证券分析师： 李杨 S0350522070001 liy19@ghzq.com.cn [Table_Title] 纯债基金上涨，固收+优选组合超额收益显著 ——固收、固收+基金研究跟踪月报(2023 年 2 月) 相关报告 《——量化基金月度跟踪（2023 年 2 月）：指数行情下，量化基金录得负超额但跑赢偏股指数*李杨》——2023-02-02 《——行业配置月度报告(2023/2)：北向带动指数行情，行业配置策略表现持续稳健*李杨，熊颖瑜》——2023-01-31 投资要点： ◼ 纯债基金市场整体上涨 中长期纯债型基金指数上涨 0.22%，短期纯债型基金指数上涨 0.32%，表现相比上月明显上行。根据我们构建的债券市场因子收益测算可以看到，1 月利率水平因子下跌0.33%，斜率、信用、违约因子均有所上涨，凸度因子变动不明显。 ◼ 纯债基金斜率因子暴露增幅明显；优选组合收益明显 （1）1 月以来，全市场中长期纯债基金在利率水平因子上 Beta 暴露均值与上月持平，Beta 暴露分歧度略微上升。在期限结构因子的平均 Beta暴露上，斜率因子明显上升，环比提升 31%。 （2）中长期纯债基金优选组合中，信用增强的 Alpha 优选组合 1 月收益 0.21%，略低于中长期纯债型基金指数；短期纯债基金优选组合中，均值 Beta 的 Alpha 优选组合 1 月收益为 0.31%，单月超额收益为-0.01%。 ◼ 固收+基金 1 月整体业绩提升，各弹性优选组合均获得超额收益 （1）固收+基金 1 月的整体业绩相较上月有明显提升，偏债混合型基金指数、混合债券型一级基金指数、混合债券型二级基金指数涨跌幅分别为 1.82%、0.70%和 1.85%，相较 2022 年 12 月收益提升了 2.29%、1.11%和 2.67%。 （2）1 月固收+基金组合中，高弹性 Alpha 优选组合 1 月涨跌幅为3.73%，超额收益为 1.30%；中弹性低动量的 Alpha 优选组合 1 月涨跌幅为 2.88%，今年以来超额收益为 1.31%；低弹性均值 Beta 的Alpha 优选组合 1 月涨跌幅为 1.79%，超额收益为 0.94%。 ◼ 风险提示 本报告中采用的样本数据有限，存在样本不足以代表整体市场的风险，且数据处理统计方式可能存在误差；报告中结论均基于对历史客观数据的统计和分析，但过往数据并不代表未来表现，模型构建存在失效风险。 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 内容目录 1、 纯债基金表现 ......................................................................................................................................................... 5 1.1、 中长期纯债基金 .............................................................................................................................................. 6 1.2、 短期纯债基金 .................................................................................................................................................. 7 2、 策略组合跟踪 ......................................................................................................................................................... 9 2.1、 中长期纯债基金优选组合 ................................................................................................................................ 9 2.2、 短期纯债基金优选组合 .................................................................................................................................. 10 3、 固收+基金表现 ..................................................................................................................................................... 12 4、 固收+策略组合跟踪.............................................................................................................................................. 14 4.1、 高弹性固收+基金优选组合 ............................................................................................................................ 14 4.2、 中弹性固收+基金优选组合 ............................................................................................................................ 16 4.3、 低弹性固收+基金优选组合 ............................................................................................................................ 17 5、 风险提示 .....................................................................................................................................