中国汽车行业月度更新：1月销量降35%，关注节后的边际改善

第 1 页 新华汇富 | 证券研究 2023 年 2 月 13 日 | 4 页 中国汽车行业月度更新 1 月销量降 35%，关注节后的边际改善 -1 月汽车销量同比降 35%，但同 2022 年春节月相比只下降 5% -同 2022 年 2 月相比，1 月份新能源汽车渗透率增长 8 个百分点至 27%，销量增长 22% -豪华品牌汽车继续反弹，同 2022 年 2 月相比增长 19% 近日，中汽协和乘联会发布了 1 月汽车市场数据。 1 月汽车销量同比降 35%，主要受节假日影响。根据中国汽车工业协会的数据，1 月份的汽车销量为 165 万辆（同比-35%，环比-36%）。乘用车销量达到 147 万辆（同比-33%，环比-35%），为过去 11 年来的最低水平。我们认为 1 月销量不佳是由于 1）外地人口在今年 12 月中旬的covid 爆发后提前返回家乡，而不是等到中国新年；2）春节效应。由于 2023 年的中国新年（1 月 21 日至 1 月 27 日）比 2022 年的农历新年（1 月 31 日至 2 月 6 日）“提前”，因此 2023 年 1 月与 2022 年 2 月更具可比性。与 2022 年 2 月相比，一月汽车销量只下降了 5%。同 2019 年2 月（农历新年月份）相比，销售额增长了 11%。 新能源汽车渗透率同比增长 8 个百分点至 27%。根据乘联会，1 月份新能源乘用车销量达到 38.9 万辆（同比-6%，环比-48%），渗透率为 27%（同比+8 个百分点，环比-7 个百分点）。与 2022 年 2 月相比，新能源汽车销量增长 22%。 豪华品牌汽车销量反弹，渗透率环比+3 个百分点。根据乘联会，1 月份豪华品牌乘用车销量达到 19 万辆（同比-33%，环比-27%），渗透率为15%（同比+1 个百分点，环比+3 个百分点）。与 2022 年 2 月相比，销售额增加了 19%，渗透率增加了 2 个百分点。 我们的观点：尽管 2022 年年中受到多项刺激政策的推动导致汽车消费提前，但假期效应是导致 1 月份销量不佳的主因。同 2022 年 2 月（假期月份）相比，一月的结果比人们担心的要好。经过 3 年的清零政策，我们认为中国汽车市场有望恢复增长，这得益于 1)消费者信心恢复；2)由于购买房产的意愿下降，分配给汽车的可支配收入增加；3)电动汽车势头持续；4）交通需求随着经济复苏而增加。在我们的覆盖范围内，我 们 对 永 达 （ 3669.HK-HK$6.60- 长 仓 - 目 标 价 -HK$7.35 ） 和 美 东（1268.HK-HK$19.36-长仓-目标价-HK$22.94）有长仓评级。对于主机厂，我们建议投资者等待更好的机会。 催化剂：1）经济增长好于预期；2)春节后消费复苏好于预期；3）更多刺激性政策 中国汽车行业Wind香港汽车与汽车零部件指数52周范围P/E TTMWoWMoMYoYYTD数据来源: Wind, 数据截至2023年2月12日指数表现数据来源: Wind十大成分股及表现1M3M12M比亚迪 1211.HK5%24%-3%蔚来汽车 9866.HK-10%-5%-49%理想汽车 2015.HK7%32%-19%小鹏汽车 9868.HK-3%22%-76%吉利汽车 0175.HK-5%13%-31%长城汽车 2333.HK-2%14%-48%福耀玻璃 3606.HK4%16%-8%信义玻璃 0868.HK-4%22%-23%广汽集团 2238.HK-2%3%-28%东风汽车 0489.HK-4%10%-35%数据来源: Wind崔喻盛(852) 2283 730611,655 -29.5%14.6%eason.cui@sunwahkingsway.com8225 - 1859138.4 x-6.4%0.8%-60%-40%-20%0%20%Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22Sep-22Oct-22Nov-22Dec-22Jan-23Feb-23HSI 恒生指数Wind香港汽车与汽车零部件指数中国 | 香港 汽车及汽车零部件 行业报告 仅供内部参考，请勿外传 第2页 新华汇富 | 证券研究 图表1：1月汽车销售量达到147万辆，同比降35%；同2022年2月相比只下降5% (mn) Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec Sum 2015 2.32 1.59 2.24 1.99 1.90 1.80 1.50 1.66 2.02 2.22 2.51 2.79 24.60 2016 2.50 1.58 2.44 2.12 2.09 2.07 1.85 2.07 2.56 2.65 2.94 3.06 28.03 2017 2.52 1.94 2.54 2.08 2.10 2.17 1.97 2.19 2.71 2.70 2.96 3.06 28.88 2018 2.81 1.72 2.66 2.32 2.29 2.27 1.89 2.10 2.39 2.38 2.55 2.66 28.08 2019 2.37 1.48 2.52 1.98 1.91 2.06 1.81 1.96 2.27 2.28 2.46 2.66 25.77 2020 1.93 0.31 1.43 2.07 2.19 2.30 2.11 2.19 2.57 2.57 2.77 2.83 25.31 2021 2.50 1.45 2.53 2.25 2.13 2.02 1.86 1.80 2.07 2.33 2.52 2.79 26.28 2022 2.53 1.74 2.23 1.18 1.86 2.50 2.42 2.38 2.61 2.50 2.33 2.56 26.86 2023 1.65 数据来源：中汽协，红色背景数据为春节所在月份，新华汇富研究 图表2：我们期待汽车市场经过3年疫情政策之后恢复增长 数据来源：中汽协，新华汇富研究 18.118.519.322.023.524.628.028.928.125.825.326.326.928.229.631.132%2%4%14%7%5%14%3%-3%-8%-2%4%2%5%5%5%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%1618202224262830322010201120122013201420152016201720182019202020212022 2023 E 2024 E 2025 EUnit mnAuto salesGrowth-RHS仅供内部参考，请勿外传 第3页 新华汇富 | 证券研究 图表3：港股汽车行业指数自22年7月以来持续下跌，跑输恒指，有望边际改善 数据来源：Wind，新华汇富研究 图表4：近3个月，主机厂/零部件/经销商企业股价反弹15/26/42% Industry Ticker Company Stock Price YTD 1m 3m 12m OE