机械一周解一惑系列：换电行业及产业链梳理

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 一周解一惑系列： 换电行业及产业链梳理 2023 年 02 月 12 日 ➢ 本周关注：巨星科技、郑煤机、安徽合力、联赢激光 ➢ 国内新能源汽车行业高速发展，新能源汽车保有量持续走高，带动相关设备需求提升。根据中国汽车工业协会的数据，近年来我国新能源汽车销量高速增长，由 2017 年的 77.7 万辆增长至 2022 年的 688.6 万辆，CAGR 为 50.1%，乘联会预计 2023 年国内新能源汽车销量有望突破 850 万辆，总体狭义乘用车销量 2350 万辆，2023 年新能源车渗透率有望达到 36%。保有量方面，截至2022 年底，我国新能源汽车保有量为 1310 万辆，同比增长 67.1%，随着新能源汽车保有量高速增长，相关配套设备的需求有望大幅提升。 ➢ 目前国内新能源汽车补能模式以充电桩为主体，换电站为补充。根据中国电动汽车充电基础设施促进联盟发布的统计数据，截至 2022 年 12 月，全国充电基础设施累计数量达到 521.0 万台，同比增加 99.1%。换电设施方面，截至2022 年 6 月，国内总计上报换电站数量为 1582 座。经过多年发展，充电桩在国内发展已形成较大规模，换电站凭借解决里程焦虑、提升运营收益、降低购置成本等优势在新能源汽车补能市场占据一席之地。 ➢ 换电技术类型多样，底盘换电为主流模式。按技术路线划分，换电站可分为整包换电及分箱换电。布局分箱换电的代表性企业包括伯坦科技、力帆盼达。按操作方式，换电站可分为底盘换电、侧方换电及顶部换电，其中底盘换电为市场主流方式。 ➢ 换电模式优势明显，主要体现在以下方面：1）补能效率高：目前新能源车补能方式以充电桩为主，通过充电桩超充补能耗时需 30 至 40 分钟，无法满足效率要求高的运营车的需求。而换电模式仅需 3 到 5 分钟甚至更短，以奥动新能源 4.0 换电站为例，最快能够实现 20 秒极速换电，全流程不超过 1 分钟，补能效率接近传统加油站；2）降低购车成本：电动车初始购车成本中动力电池占比约 40%，车电分离可大幅降低车主购车成本，并提升车辆残值；以蔚来 ES6性能版车型为例，补贴后售价为 38.36 万元，BaaS 下的购车价为 31.36 万元，电池租用服务费为 980 元。3）换电可减少对电网压力：充电高峰期电网压力过大是制约超充站大规模放量的因素之一，而换电模式可根据需求调整电池集中慢充的时间，更受区域电网欢迎，能够有效减轻电网压力。4）提升电池安全性。换电站对电池集中进行监控、养护与管理，能有效延长动力电池使用寿命并提升电池安全性。 ➢ 换电设备市场空间：2022-2025 年换电设备年均市场空间或达 176 亿，核心假设为：1）行业正处于低渗透率阶段，商业模式尚未完善，我们认为空间扩容的主要推动因素是供给而非需求。根据行业内各家主要企业的扩产规划，2025 年，行业总换电站数量将达到 33000 座；2）单个换电站设备投资额：根据瀚川智能投资者关系活动表，公司商用车换电站价值量 200-350 万/座，乘用车 150-200 万/座。 ➢ 投资建议：建议关注换电设备生产制造企业：瀚川智能、山东威达、博众精工。 ➢ 风险提示：1）政策支持不及预期的风险。2）行业竞争加剧的风险。3）下游需求不及预期的风险。 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 李哲 执业证书： S0100521110006 电话： 13681805643 邮箱： lizhe_yj@mszq.com 相关研究 1.一周解一惑系列：钙钛矿技术细节及产业分析-2023/02/06 2.一周解一惑系列：人口压力&产业升级，机器人产业快速发展-2023/01/30 3.一周解一惑系列：钙钛矿层薄膜制备中涂布、蒸镀设备的对比选择-2023/01/16 4.一周解一惑系列：退役动力电池回收放量时点将至-2023/01/08 5. 一周解一惑系列：低温银浆技术梳理及未来发展方向-2023/01/02 行业专题研究/机械 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 充换电互为补充，协同提供新能源汽车补能 .............................................................................................................. 3 1.1 新能源汽车行业高速发展，配套设施需求有望大幅提升 ............................................................................................................ 3 1.2 新能源汽车补能模式以充电桩为主体，换电站为补充 ................................................................................................................ 3 1.3 政策助推下换电行业良性发展 ......................................................................................................................................................... 4 2 换电商业模式解析 ..................................................................................................................................................... 5 2.1 什么是换电？ ....................................................................................................................................................................................... 5 2.2 换电技术类型多样，底盘换电为主流模式 ..................................................................................................................................... 5 2.3 换电站四大优势：快速补能+降低购置成本+减轻电网压力+提升电池安全性 ....................................................................