金属周期品高频数据周报：五氧化二钒价格处于近8个月以来高位，钨精矿价格创近10个月新高

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2023 年 2 月 12 日 行业研究 五氧化二钒价格处于近 8 个月以来高位，钨精矿价格创近 10 个月新高 ——金属周期品高频数据周报（2023.2.6~2.12） A 钢铁/有色 流动性：1 月 BCI 中小企业融资环境指数环比上月+7.73%至 49.49。（1）BCI融资环境指数 2023 年 1 月值为 49.49，环比上月+7.73%，阶段性高点大概率已经在 2020 年 9 月底出现（54.02），2021 年以来的最低点出现在 2022 年 5月（40.91），按照历史经验，这对创业板指数的中长期并不利好；（2）M1和 M2 增速差与上证指数存在较强的正向相关性：M1 和 M2 增速差在 2023 年1 月为-5.9 个百分点，环比+2.2 个百分点；（3）本周伦敦金现价格为 1865 美元/盎司，环比上周+0.01%。 基建和地产链条：沥青开工率回升至 5 年同期中位水平。（1）本周价格变动：螺纹 +0.24%、水泥价格指数-0.28%、橡胶-1.62%、焦炭+0.00%、焦煤 -0.67%、铁矿-0.69%；（2）本周全国高炉产能利用率、水泥、沥青、全钢胎开工率环比分别+0.61pct、-2.27pct、+4.9pct、+35.21pct；（3）2023 年 1月中旬，重点企业粗钢旬度日均产量为 193.66 万吨。 地产竣工链条：钛白粉、玻璃毛利维持 4 年同期最低水平。本周钛白粉、玻璃的价格环比分别+0.00%、-1.74%，钛白粉利润为-83 元/吨，环比亏损扩大。 工业品链条：半钢胎开工率回升至 5 年同期高位水平。（1）本周主要大宗商品价格表现：冷轧、铜、铝价格环比+0.22%、-0.22%、-1.54%，对应的毛利变化-21 元/吨、-0.64%、-19.21%；（2）2023 年 1 月中国 PMI 新订单指数为50.90 %，环比+7.0 个百分点。 细分品种：五氧化二钒价格处于近 8 个月以来高位，钨矿价格续创近 10 个月新高水平。（1）石墨电极：超高功率为 26500 元/吨，环比+0.00%，综合毛利润为 5167.06 元/吨，环比-4.07%；（2）镍：价格（周五）为 225700 元/吨，环比上周-1.44%；（3）电解铝价格为 18580 元/吨，环比-1.54%，测算利润为 1053.3 元/吨（不含税），环比-19.21%；（4）本周电解铜价格为 68310 元/吨，环比-0.22%；（5）钼精矿价格为 5300 元/吨，环比-3.46%。 比价关系：小螺纹与大螺纹价差处于 5 年同期高位。（1）螺纹和铁矿的价格比值本周为 4.73；（2）本周五热卷和螺纹钢的价差为 90 元/吨；（3）本周上海冷轧钢和热轧钢的价格差达 360 元/吨，环比-20 元/吨；（4）不锈钢热轧电解镍的价格比值为 0.08；（5）盘螺（主要用在地产）和螺纹钢（主要用在基建）的价差本周五达 280 元/吨，环比上周+0.00%；（6）新疆和上海的螺纹钢价差本周五为 80 元/吨。 出口链条：1 月美国 PMI 新订单指数环比-2.6pct 至 42.5%。（1）中国出口集装箱运价指数 CCFI 综合指数本周为 1133.10 点，环比+2.08%；（2）本周美国粗钢产能利用率为 74.10%，环比+1.00 个百分点；（3）2023 年 1 月，全球PMI 新订单值为 47.80%，环比+1.40 个百分点；2023 年 1 月，美国 PMI 新订单值为 42.50%，环比-2.60 个百分点。 估值分位：本周沪深 300 指数-0.85%，周期板块表现最佳的是航运板块 （+2.18%），普钢、工业金属的 PB 相对于沪深两市 PB 比值分位（2013 年以来）分别是 19.65%、70.97%；普钢板块 PB 相对于沪深两市 PB 的比值目前为 0.45，2013 年以来的最高值为 0.82（2017 年 8 月达到）。 投资建议：近期房地产相关政策密集出台，有望带动钢铁板块实现估值回升，建议关注华菱钢铁、宝钢股份、八一钢铁；钼价格处于 2016 年以来高位水平，建议关注金钼股份。 风险提示：根据历史数据得出的相关性失效的风险；政府对大宗商品价格调控的风险；公司经营不善风险。 增持（维持） 作者 分析师：王招华 执业证书编号：S0930515050001 021-52523811 wangzhh@ebscn.com 分析师：戴默 执业证书编号：S0930522100001 021-52523812 modai@ebscn.com 联系人：蒋山 jiangshan@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 资料来源：Wind 资料来源：Wind 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 钢铁/有色 1、 量价利汇总表 表 1：量价利汇总表 资料来源：Wind、百川、Mysteel、光大证券研究所 铝库存基建地产 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 钢铁/有色 2、 流动性：1 月 BCI 中小企业融资环境指数环比上月+7.73%至 49.49 从周度数据的角度，我们重点关注如下四种流动性指标： （1）美联储总负债：美联储总负债是影响全球流动性的重要指标，本周值为 8.39 万亿美元，环比+0.01%； （2）伦敦金现价格：伦敦金现是观察全球风险偏好、通胀预期的重要指标，而全球黄金 ETF 的持仓量则是短期金价的同步指标。本周伦敦金现价格为1865 美元/盎司，环比上周+0.01%，SPDR 黄金 ETF 持仓量本周为 920.79 吨，环比上周+0.06%。 （3）中美十年期国债收益率利差：中美利差走阔将增强中国国内经济、特别是资本市场的流动性和吸引力。中美十年期国债收益率利差在本周五为-84个 BP，环比上周-20 个 BP； （4）螺纹钢和中国一年期国债收益率：（1）2012 年 5 月 25 日-2013 年11 月 15 日，螺纹钢下跌 10.81%，但一年期国债收益率却上行 191 个 bp；（2）2018 年 3 月 23 日-2018 年 10 月 26 日，螺纹钢价和国债收益率背离，随后螺纹钢价出现大跌。本周，一年期国债收益率为 2.17%，环比变动+1.78个 bp；本周螺纹钢价格为 4140 元/吨，环比变动+0.24%。 图 1：美联储总负债（亿美元） 图 2：黄金现货价格（美元/盎司）与 SPDR 持仓（吨） 资料来源：Wind、光大证券研究所 资料来源：Wind、光大证券研究所 图 3：中美十年期国债收益率走势及利差（%） 图 4：中国一年期国债收益率及螺纹钢价格（%，元/吨） 资料来源：Wind、光大证券研究所 资料来源：Wind、光大证券