煤炭行业周报：煤价波动加大成新常态，紧平衡格局下后市依然乐观

请务必阅读正文之后的重要声明部分 、 煤价波动加大成新常态，紧平衡格局下后市依然乐观 煤炭 证券研究报告/行业周报 2023 年 2 月 11 日 评级：增持（ 维持 ） 分析师：杜冲 执业证书编号： S0740522040001 电话： Email：duchong@zts.com.cn 联系人： 电话： Email： [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 5,069 行业总市值(百万元) 94,285,012 行业流通市值(百万元) 71,461,602 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PB 评级 2021 2022E 2023E 2024E 2021 2022E 2023E 2024E 山西焦煤 11.36 1.02 2.09 2.13 2.21 11.2 5.4 5.3 5.1 1.73 买入 潞安环能 19.75 2.24 4.67 5.25 5.82 8.8 4.2 3.8 3.4 1.35 买入 平煤股份 11.00 1.26 2.61 2.80 2.96 8.7 4.2 3.9 3.7 1.23 买入 兖矿能源 33.27 3.29 6.23 7.50 8.00 10.1 5.3 4.4 4.2 2.12 买入 中国神华 27.70 2.53 3.78 3.91 3.96 10.9 7.3 7.1 7.0 1.41 买入 陕西煤业 18.81 2.18 3.62 3.73 3.84 8.6 5.2 5.0 4.9 1.80 买入 中煤能源 8.42 1.00 1.91 2.21 2.39 8.4 4.4 3.8 3.5 0.85 买入 山煤国际 15.22 2.49 3.28 3.53 3.78 6.1 4.6 4.3 4.0 2.22 买入 淮北矿业 13.11 1.93 3.07 4.01 4.23 6.8 4.3 3.3 3.1 1.03 买入 盘江股份 7.01 0.55 1.18 1.28 1.37 12.8 5.9 5.5 5.1 1.33 买入 上海能源 14.57 0.52 4.07 4.42 4.67 28.2 3.6 3.3 3.1 0.84 买入 兰花科创 13.62 2.06 3.11 3.60 4.11 6.6 4.4 3.8 3.3 1.03 买入 备注：股价为 2023 年 2 月 10 日收盘价 投资要点  投资建议：煤价波动加大成新常态，紧平衡格局下后市依然乐观。本周现货煤炭价格继续走弱，主因需求复苏速度缓步前行，而下游高库存且消费淡季即将到来预期悲观，贸易商降价甩货。我们认为伴随经济刺激政策持续发力，煤炭下游需求有望超预期复苏， 1 月新增信贷 4.9 万亿元，刷新单月最高纪录，提振市场信心，佐证后市需求乐观判断。在增产保供大背景下，中长期合同制度日益强化，供需结构性错配更加凸显，煤价波动加大成为新常态，但行业供给乏力问题并未缓解，紧平衡格局延续，煤炭价格后市依然看涨。板块调整之后，煤炭股高现金流、高分红、低估值以及需求复苏下的高弹性，攻守兼备，配臵价值更加突出。催化剂：1）房地产融资三支箭已经射出，地产复苏支持政策不断，经济稳增长大背景下，煤炭下游钢铁、建材需求不悲观，同时将带动工业用电需求增加；2）2023 年中长期合同落地迟迟不下，发改委多次印发文件，要求煤炭电力企业限时保质保量足额完成长协合同量，供需错配加剧预期强化。重点推荐：动力煤公司中国神华、中煤能源、陕西煤业、兖矿能源、山煤国际、晋控煤业；炼焦煤公司潞安环能、山西焦煤、淮北矿业、盘江股份、上海能源、平煤股份；无烟煤公司兰花科创。  动力煤方面，供应恢复正常，价格弱稳运行。供给方面，元宵节后除个别前期检修煤矿仍未复产，产地多数煤矿生产恢复正常，焦煤供应逐步恢复正常水平。需求端，节后工业企业虽有复工，但整体开工恢复慢，叠加进口煤价格优势，市场整体需求不强，此外长协保供充足，电厂日耗低于正常水平，下游以去库存为主，需求乏力。截至 2 月 10日，京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价 1020.0 元/吨，相比于上周下跌 130.0 元/吨，周环比下降 11.3%，相比于去年同期下跌 90.0 元/吨，年同比下降 8.1%。  中国神华：12 月实现商品煤产量 2680 万吨（同比-7.6%），销量 3790 万吨（同比-26.6%）；总发电量 184.7 亿千瓦时（同比+1.3%），总售电量 174.3 亿千瓦时（同比+1.5%）。1-12 月，实现商品煤产量 31340 万吨（同比+2.1%），销量 41830 万吨（同比-13.3%，主因外购煤规模下降）；总发电量 1912.8 亿千瓦时（同比+14.9%，主因新机组陆续投运），总售电量 1798.1 亿千瓦时（同比+15.2%）。中国神华公布外购煤采购1,818.002,018.002,218.002,418.002,618.002,818.003,018.003,218.003,418.003,618.0022-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-01煤炭(申万)沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业周报 价格（2 月 1 日至 2 月 7 日），外购 4000/4500/5000/5500 大卡分别为 471/533/635/717 元/吨，较上期持平；外购神优 2/3/4 分别为 1102/1049/987 元/吨，较上期 0/0/-15。陕西煤业：2023 年 1 月实现煤炭产量 1309 万吨（同比+17.51%），自产煤销量 1291万吨（同比+20.02%）。2022 年 1-11 月公司实现自产煤产量 14402 万吨（同比+10.99%），实现销量 21493 万吨（同比-13.44%），其中自产煤销量 14227 万吨（同比+11.03%），贸易煤销量 7265 万吨（同比-39.53%）。5 月限价令执行以来，公司煤炭价格平稳运行，基本不受限价影响。中煤能源：12 月实现煤炭产量 885 万吨（同比-18.3%），销量 1832 万吨（同比-28.4%），其中自产煤销量 869 万吨（同比-25.7%）、贸易煤销量 963万吨（同比-30.62%）。1-12 月公司实现煤炭产量 11919 万吨（同比+4.4%），销量 26166 万吨（同比-14.7%），其中自产煤销量 12021 万吨（同比+7.1%）、贸易煤销量14145 万吨（同比-27.32%）。兖矿能源：四季度公司实现煤炭商品煤产量 2296 万吨（-15.74%），商品煤销量 2606 万吨（-8.41%），其中自产煤销量 2197 万吨（-11.34%）。2022 年公司实现商品煤产量 9953 万吨（同比-5.23%），商品煤销量 10469 万吨（同比-0.90%），其中自产煤销量 9126 万吨（