信用债月度观察（2023.01）：城投债一级供给有所上升，信用利差走势有所分化

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2023 年 2 月 3 日 总量研究 城投债一级供给有所上升，信用利差走势有所分化 ——信用债月度观察（2023.01） 1、 信用债发行与到期 整体来看，截至 2023 年 1 月末，我国存量信用债余额为 26.07 万亿元。2023年 1 月 1 日至 1 月 31 日，信用债共发行 6104.38 亿元，月环比上升 6%；总偿还额 7084.84 亿元，净融资-980.46 亿元。 城投债方面，截至 2023 年 1 月末，我国存量城投债余额为 13.82 万亿元。2023年 1 月的城投债发行量达 2613.43 亿元，环比增长 23.85%；2023 年 1 月的城投主体净融资额为-868.04 亿元。 产业债方面，截至 2023 年 1 月末，我国存量产业债（狭义口径信用债中的非城投债部分）余额为 12.25 万亿元。2023 年 1 月的产业债发行量达 3490.95 亿元，环比减少 4.49%；2023 年 1 月的产业主体净融资额为-112.43 亿元。 2、信用债成交与利差 城投债方面，2023 年 1 月，我国城投债成交量为 11015.5 亿元，环比有所下降，同比有所增长。2023 年 1 月城投债换手率为 7.97%，环比有所下降，同比有所增长。我国 AAA 级和 AA+级城投债信用利差整体呈现收窄态势，AA 级城投债信用利差整体有所走阔。 产业债方面，2023 年 1 月，我国产业债成交量为 10699.21 亿元，环比下降33.84%，同比下降 16.65%。2023 年 1 月产业债换手率为 8.73%，环比及同比均有所下降。我国 AAA 级产业债和 AA+级产业债信用利差整体呈现收窄态势，AA 级产业债信用利差整体有所走阔。 3、城投主体评级调整情况 城投债方面， 2023 年 1 月，我国主体评级得到上调的城投主体共有 1 家，无城投主体的展望评级得到上调，也无城投主体的主体评级或展望评级遭到调降。 产业债方面， 2023 年 1 月，无产业主体的主体评级或展望评级得到上调。我国主体评级遭到调降的产业主体共有 1 家，无产业主体的展望评级遭到调降。 4、展期和违约情况 展期方面，2023 年 1 月，我国共有 5 家主体的 5 只信用债展期。 违约方面，2023 年 1 月，我国共有 6 家主体的 7 只信用债发生实质性违约。 5、风险提示 部分行业基本面恢复速度较慢，流动性恶化的前提下，债券违约风险可能超出预期；若相关政策收紧，需要警惕再融资滚续压力，资质较差的主体风险暴露速度将加快。 作者 分析师：张旭 执业证书编号：S0930516010001 010-56513035 zhang_xu@ebscn.com 分析师：危玮肖 执业证书编号：S0930519070001 010-56513081 weiwx@ebscn.com 分析师：李枢川 执业证书编号：S0930521040004 010-56513038 lishuchuan@ebscn.com 联系人：方钰涵 010-56513071 fangyuhan@ebscn.com 联系人：毛振强 010-56513030 maozhenqiang@ebscn.com 联系人：董乃睿 010-56513033 dongnr@ebscn.com 联系人：秦方好 010-56513054 qinfanghao@ebscn.com 相关研报 如何投资天津城投债？——城投债专题研究之十七（2022-3-15） 济南市各级城投详细梳理——区域信用债梳理系列之十二（2022-3-13） 煤电机组存在必要性及投资意义分析——煤炭行业债券专题研究报告之十三（2022-3-6） 月初话信贷——2022 年 3 月 1 日利率债观察（2022-3-1） 地产行业现状及地产债投资建议——房地产行业债券信用研究系列之四（2022-2-26） 第二批公募 REITs 研究分析——REITs 专题研究报告之二（2022-2-8） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 固定收益 目 录 1、 信用债发行与到期情况 ..................................................................................................... 4 1.1、 信用债发行情况 ..................................................................................................................................... 4 1.1.1、 城投债 ............................................................................................................................................... 4 1.1.2、 产业债 ............................................................................................................................................... 7 1.2、 信用债到期情况 ..................................................................................................................................... 9 1.2.1、 城投债 ............................................................................................................................................... 9 1.2.2、 产业债 ............................................................................................................................................. 10 2、 信用债成交与利差 .....................................................