策略专题报告：春节后市场展望，节后继续上行，成长占优

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 证券研究报告 [Table_Title] 证券研究报告 / 策略专题报告 节后继续上行，成长占优 ---春节后市场展望 报告摘要： [Table_Summary] 节前已上涨，节后还能继续上行吗？可以。（1）节前担忧的风险因素在春节期间基本没有出现。首先，疫情上，春节期间全国没有发生明显疫情，社会活动已恢复正常，从春节期间消费、出行的高频数据来看，已恢复到 2019 年的水平，同比 2019 年春节期间还有小幅增长；其次，流动性上，春节期间美国 12 月 M2 增速大幅下降进一步缓解加息压力，国内节前重启 14 天逆回购流动性维持宽松；最后，俄乌冲突有小幅升级，海外对中国半导体制裁或升级，地缘风险有所显现。（2）节前已上涨不代表节后不能继续上行。首先，复盘 2005 年以来历次春节前已上涨、春节后继续上行的行情，主要有 2009、2011、2012、2015、2017 和 2019年，有三个特征：一是基本面和流动性预期偏强/中性，二是事件催化偏积极/中性，三是估值和情绪影响较小，处于中低位有利于上行。其次，当前来看，一是节后在疫情影响基本消除、两会前保增长政策预期较强的背景下基本面改善预期大概率持续，美联储 2 月加息后和国内保增长压力下流动性维持宽松；二是俄乌和中美冲突短期仍有一定风险。 节后市场继续上行的空间和时间有多少？还有 5%-10%左右的修复空间，至两会前后。（1）空间上，首先，指数总量角度，一是估值水平层面，上证综指当前估值较近 6 年估值中枢仍有 6%-7%左右的修复空间；二是成交量级层面，2005 年至今节后 A 股成交额平均回升比例为 25%，从近 6 年万得全 A 收盘价与成交额之间的对应关系看，当前全 A 指数还有 5%-6%左右的修复空间。其次，结构轮动角度，权重板块中年前领涨的医药生物、银行、电力设备有仍有修复空间，大概率补涨的交运、化工、地产等同样为指数继续上行的动力。（2）时间上，节后上行可能的风险点在：一是一季度的经济和盈利数据，包括 1 月经济数据以及两会前后开工的高频数据和持续披露的四季报、年报业绩，一旦基本面数据修复低于预期，可能出现一定风险；二是两会召开前后，保增长政策预期兑现、政策出台和实施力度是否达预期可能面临一定风险；三是海外流动性收紧可能带来的扰动，重点关注 2 月美联储议息会议决议；四是海外病毒输入性风险以及俄乌和中美冲突可能的演化风险。总结来看，节后上行面临的风险时点多数在两会前后，主要是基本面和政策情况。 节后布局哪些行业？建议逢低配置 TMT、新能源、有色、石化、消费、非银等。（1）首先，疫后修复和政策导向的方向是扩大内需和国家安全，也即指向消费和成长；其次，复盘来看，春节后市场继续上行时，领涨行业的特征是：高景气＞预期改善＞政策导向。（2）建议节后逢低配置：一是高景气同时有业绩预告催化的风光储、新能源车、石化等；二是预期改善的计算机（数字经济、国产化）、传媒（元宇宙、游戏）、消费（食品饮料、社服、商贸）等；三是政策导向的地产链、非银、半导体等。 风险提示：经济修复、政策出台不及预期、地缘冲突和疫情发展超预期。 [Table_Date] 发布时间：2023-01-29 [Table_Invest] 相关数据 [Table_Report] 相关报告 《【东北策略】哪些行业年报可能超预期？》 --20230121 《公募 REITs 周报：深圳提出推动 REITs 等纳入“深港通”互联互通投资标的》 --20230116 《【东北策略】红包行情延续，持股过节》 --20230115 《【东北策略】汇率走强和外资流入，A 股红包行情未完》 --20230115 《公募 REITs 周报：市场的重新定价和认知还在持续，本周 REITs 延续下跌趋势》 --20230109 [Table_Author] 证券分析师：邓利军 执业证书编号：S0550520030001 13621861053 denglj@nesc.cn 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 32 [Table_PageTop] 策略专题报告 目 录 1. 节前已有所上涨，节后市场还能进一步上行吗？ .......................................... 4 1.1. 节前担忧的风险因素在春节期间没有出现 ........................................................................... 4 1.2. 节前已上涨不代表节后不能继续上行 ................................................................................... 7 2. 节后市场上行的空间、时间和风险点有哪些？ ............................................ 11 2.1. 节后市场短期还有 5%-10%的修复空间 .............................................................................. 11 2.2. 节后市场上行可能出现风险的时间：两会前后 ................................................................. 15 3. 节后布局哪些行业？ ........................................................................................ 19 4. 上周市场回顾 .................................................................................................... 24 4.1. 上周全球主要大类资产表现 ................................................................................................. 24 4.2. 行业及重要指数估值变动 ..................................................................................................... 25 4.3. 股市资金供求 ......................................................................................................................... 27 4.3.1. 资金流入 ...............