证券Ⅱ行业点评报告：碳金融市场发展空间可观，头部机构已优先获展业资格

证券Ⅱ / 行业点评报告 / 2023.2.9 请阅读最后一页的重要声明！ 碳金融市场发展空间可观， 头部机构已优先获展业资格 证券研究报告 投资评级:看好(维持) 最近 12 月市场表现 分析师 夏昌盛 SAC 证书编号：S0160522100002 xiacs@ctsec.com 分析师 许盈盈 SAC 证书编号：S0160522060002 xuyy02@ctsec.com 联系人 汪成鹏 wangcp@ctsec.com 核心观点  摘要：当前已有 7 家头部券商获得自营参与碳排放权交易资格，已获资质券商有望凭借交易和产品创设能力获得展业先发优势。  近期，中金公司、华泰证券、申万宏源、东方证券、中信建投纷纷公告其自营参与碳排放权交易获得证监会无异议函；除这 5 家券商外，中信证券、国泰君安分别于 2014 年和 2015 年获批自营参与碳排放权交易资格，因此截止目前，合计已公告获得相关资质的券商已达 7 家。  碳排放权交易是指把二氧化碳的排放权当做商品来进行买卖，需要减排的企业会获得一定的碳排放配额，成功减排可以出售多余的配额，超额排放则要在碳市场上购买配额。  1、券商获批参与碳排放权交易旨在为碳交易市场提高流动性。2021 年7 月 16 日，全国碳排放权交易市场正式开市，开市当天成交量达到 410 万吨，成交金额为 2.10 亿元。但此后面临市场活跃度不足，自全国碳排放权交易市场开市以来，截止 2023 年 2 月 7 日，日均成交量在 61 万吨，日均成交金额不足 2800 万元，日均成交价格为 54.5 元/吨。此次多家头部券商获批参与碳排放权交易，将有助于碳交易市场提高流动性，进一步通过价格信号引导碳减排资源的优化配置，从而降低全社会减排成本。  2、碳金融市场发展空间广阔，已获资质券商有望获得展业先发优势。从海外来看，欧盟排放交易体系发展较为成功，自 2005 年设立以来已发展近18 年。2023 年至今，欧盟碳排放配额（EUA）现货日均成交量为 9.42 万吨，成交均价为 81.84 欧元/吨，日均成交额为 770.85 万欧元；期货日均成交量为2798 万吨，成交均价为 81.94 欧元/吨，日均成交额达 22.93 亿欧元。相较海外，国内碳交易市场活跃度、以及配套金融产品和服务仍有待提高，且发展空间广阔，此外根据中央人民政府官网，全国碳市场第一个履约周期纳入发电行业重点排放单位合计共 2162 家，目前已获交易资质的 7 家券商有望与相关企业加强业务合作，凭借交易能力和产品创设能力获得展业先发优势。  当前券商板块观点，我们认为证券行业的政策友好期才刚刚开始，本轮全面注册制改革对于新股发行、市场交易、两融机制方面均有一定优化，利好券商股估值抬升。在此我们重申券商板块推荐逻辑，2023 年券商大概率迎来底部反转，基于 2022Q1 极低基数，在中证全债+0%/沪深 300 +5%/adt 8500 亿元假设下（年初至今中证全债+0.25%/沪深 300 +5.28%/adt 8214 亿元），2023Q1行业整体业绩同比增幅将超 100%，高增长逻辑逐步确立。而 2023Q2 券商财富管理基于同期权益类新发基金低基数，以及市场平稳后基金销售逐步回暖，有望迎来业绩及估值的进一步上修。  政策落地后的市场调整带来板块布局良机，建议继续关注以下标的：1）投资业务恢复性高增长逻辑下，建议关注业绩弹性较高的【东方证券】/【兴业证券】；2）全面注册制落地背景下，建议关注投行收入占比较高的【国金证券】；-30%-24%-18%-12%-6%0%证券Ⅱ 沪深300 仅供内部参考，请勿外传证券Ⅱ / 行业点评报告 / 2023.2.9 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业点评报告/证券研究报告 3）以及成长逻辑持续兑现，业绩具备高贝塔属性的【东方财富】。  风险提示：权益市场大幅波动风险、监管周期趋严风险、行业竞争加剧风险、基金管理费率出现大幅下行风险。 仅供内部参考，请勿外传 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 行业点评报告/证券研究报告 表1. 1.证券行业 2022 及 2023 年盈利预测（单位：亿元，%） 预测财务数据 2018A 2019A 2020A 2021A 2022 中性 2023Q1 中性 2023 谨慎 2023 中性 2023 乐观 经纪 623.4 788 1,161 1,338 1,340 255 1,384 1,552 1,693 投行 370.0 483 672 700 692 168 691 817 866 资管 275.0 275 300 318 323 71 347 366 377 利息 214.9 464 597 640 471 155 512 560 652 自营 800.3 1,222 1,295 1,656 818 469 1,283 1,525 1,848 其他 379.4 374 460 372 391 177 371 410 430 营业收入 2,663 3,605 4,485 5,024 4,036 1295 4,589 5,229 5,866 收入增速 -14.5% 35.4% 24.4% 12.0% -19.7% 69.0% 13.7% 29.6% 45.3% 净利润 666 1,231 1,575 1,911 1,534 518 1,744 2,013 2,288 利润增速 -41.0% 84.8% 28.0% 21.3% -19.8% 104.2% 13.7% 31.3% 49.2% 净资产 18,903 20,219 23,060 25,687 26,478 27600 28,222 28,491 28,766 净资产收益率 3.6% 6.3% 7.3% 7.8% 5.9% 1.9% 6.5% 7.4% 8.4% 数据来源：Wind，中国证券业协会，财通证券研究所测算 仅供内部参考，请勿外传 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 4 行业点评报告/证券研究报告  分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。  资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。  公司评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于 10%； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 5%～10%之间； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间； 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果