百度集团SW(09888.HK)类ChatGPT产品将上线，AI商业化探索行业领先

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司点评 2023 年 02 月 08 日 百度集团-SW（09888.HK） 类 Chat-GPT 产品将上线，AI 商业化探索行业领先 据百度公众号，类 Chat-GPT 模型“文心一言”将上线。2 月 7 日，据百度官方微信公众号，百度即将上线大模型新项目文心一言（英文名 ERNIE Bot），预计其功能定义类似 Chat-GPT。 全栈深耕人工智能，“文心一言”为模型层产品。百度在人工智能领域深耕数十年，在人工智能由上至下的四层架构中，具备全栈布局，为其能够快速推出“文心一言”打下深厚基础：1）底层 AI 芯片：昆仑芯片，前身为百度智能芯片及架构部门，后 2021 年完成独立融资，目前有昆仑心 1/2两代量产产品。2）深度学习框架：飞桨平台，集核心框架、基础模型库、端到端开发套件于一体。截至 2022 年 11 月，飞桨平台上已有 535 万开发者、20 万家企事业单位，位列中国深度学习平台市场综合份额第一。3）大模型。此次“文心一言”为“文心大模型 ERNIE”版图中一员。4）搜索等应用层，将文心等模型应用于具体场景或嵌入具体工具等。 文心大模型布局跨模态文本/图像/音频等多领域，商业化探索行业领先。文心大模型作为百度 AIGC 的核心载体，具备文本/图像/视频及跨模态、跨语言的深度语义理解与生成能力。 模型端：1）文本：除“文心一言”外，百度已公开文心的文本理解与创作 API 接口，可进行问答、文案写作等，此外百度输入法中也已植入 AI聊天“林开开”；2）图片：2022 年 8 月，百度发布艺术类 AIGC 平台——“文心一格”，与 Midjourney 功能类似，输入文字描述即可生成图片；3）音频：文心 ERNIE-SAT 模型已可实现语音到语音翻译等功能；4）其他：AI 搜索引擎“文心百中”、智能文档文心 ERNIE-Layout 等。 应用端：1）场景端，文心大模型已广泛地应用于百度内外多个产品和技术场景：如百度搜索、小度音箱、信息流推荐等一系列产品。在 AI 云领域，可提升 PaaS 及 SaaS 层竞争优势，通过云服务输送到金融、通信、教育、互联网等行业。2）产品端，2022 年至今，百度发布了多个社区及产品，如创意与探索社区——“文心·旸谷”、艺术类 AIGC 平台——“文心一格”、搜索引擎“文心百中”，等。 投资建议：公司在人工智能端具备从芯片到应用的全栈布局，自然语言处理领域积累深厚，同时 AI 大模型其他领域也有应用落地。我们看好公司AI 云等业务及自动驾驶业务的成长空间，同时预计 2023 年广告业务也有望迎来复苏。我们预计公司 2022-2024 年收入 1213/1310/1396 亿元，同比-3%/+8%/+7%，non-GAAP 归母净利润 194/187/197 亿元。基于 SOTP分 部 估 值 ， 我 们 给 予 百 度 港 股 (9888.HK)200 港 元 目 标 价 、 美 股(BIDU.O)202 美元目标价，重申“买入”评级。 风险提示：广告投放需求不及预期风险、自动驾驶业务量产落地不及预期风险。 财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 107,074 124,493 121,295 130,961 139,623 增长率 yoy（%） -0.3 16.3 -2.6 8.0 6.6 Non-GAAP 归母净利(百万元) 22,019 18,830 19,374 18,683 19,747 增长率 yoy（%） 21.1 -14.5 2.9 -3.6 5.7 EPS 最新摊薄（元/股） 8.0 6.7 6.9 6.7 7.1 净资产收益率（%） 12.1 8.9 8.9 8.1 8.1 P/E（倍） 17 21 20 21 20 P/B（倍） 2.8 2.7 2.6 2.4 2.2 资料来源：公司公告，国盛证券研究所 注：股价为 2023 年 2 月 7 日收盘价 买入（维持） 股票信息 行业 互联网软件服务 前次评级 买入 2 月 7 日收盘价(港元) 162.50 总市值(百万港元) 458,533.99 总股本(百万股) 2,821.75 其中自由流通股(%) 100.00 30 日日均成交量(百万股) 9.67 股价走势 作者 分析师 夏君 执业证书编号：S0680519100004 邮箱：xiajun@gszq.com 分析师 刘澜 执业证书编号：S0680522030006 邮箱：liulan@gszq.com 相关研究 1、《百度集团-SW（09888.HK）：广告期待复苏，智驾稳步推进》2023-01-20 2、《百度集团-SW（09888.HK）：Q3 业绩超预期，修炼内功迎接春暖花开》2022-11-24 3、《百度集团-SW（09888.HK）：智驾商业化如期推进，云业务预计稳步增长》2022-10-19 -64%-48%-32%-16%0%16%2022-012022-052022-092023-01百度集团-SW恒生指数 仅供内部参考，请勿外传 2023 年 02 月 08 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 183342 213315 209278 237687 241735 营业收入 107074 124493 121295 130961 139623 现金及现金等价物 35782 36850 35914 57899 65392 营业成本 -55158 -64314 -63181 -69167 -75500 短期投资净额 126402 143243 143243 143243 143243 毛利润 51916 60179 58114 61795 64123 应收账款 8668 9981 8189 11429 9487 销售及管理费用 -18063 -24723 -19822 -21392 -22612 应收关联方款项 726 1368 672 1531 818 研发费用 -19513 -24938 -23687 -25169 -25636 其他流动资产 11764 21873 21260 23586 22795 营业利润 14340 10518 14604 15234 15875 非流动资产 149366 166719 169022 173061 176488 其他收益（亏损） 8750 260 -7842 -1048 -8630 固定资产 17508 23027 27242 30840 33977 利润总额 23090 10778 6762 14186 7245 外购版权及自制内容 12991 18209 16446 16904 17123 所得税