汇川技术(300124)预计2022年归母净利润同比增长10%30%，持续稳步增长

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年02月06日买 入汇川技术（300124.SZ）预计 2022 年归母净利润同比增长 10%-30%，持续稳步增长核心观点公司研究·财报点评机械设备·自动化设备证券分析师：吴双证券分析师：田丰0755-819813620755-81982706wushuang2@guosen.com.cn tianfeng1@guosen.com.cnS0980519120001S0980522100005基础数据投资评级买入(上调)合理估值收盘价71.30 元总市值/流通市值189550/164526 百万元52 周最高价/最低价73.30/47.50 元近 3 个月日均成交额770.66 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《汇川技术（300124.SZ）-前三季度收入同比增长 22%，疫情影响下凸显经营韧性》 ——2022-10-27《汇川技术（300124.SZ）-上半年收入同比增长 26%，工控龙头彰显增长韧性》 ——2022-08-24《汇川技术（300124.SZ）-2021 年归母净利润同比增长 70%，工控龙头长期发展空间广阔》 ——2022-05-022022 年预计收入同比增长 20%-40%，归母净利润同比增长 10%-30%。公司发布 2022 年业绩预告，2022 年预计实现营业收入 215.32-251.21 亿元，同比增 长 20.00%-40.00% ； 归 母 净 利 润 39.31-46.45 亿 元 ， 同 比 增 长10.00%-30.00% ； 扣 非 归 母 净 利 润 32.10-37.94 亿 元 ， 同 比 增 长10.00%-30.00%。单季度来看，2022 年第四季度预计实现收入 52.91-88.80亿 元 ， 同 比 +15.14%-93.23% ； 归 母 净 利 润 8.46-15.61 亿 元 ， 同 比-21.78%~+44.30%。公司是国内工控龙头，凭借较强的保供保交付能力、龙头品牌效应和综合解决方案优势，通用自动化业务实现稳健较快增长，新能源车业务和工业机器人业务实现快速增长，带动整体收入较快增长，在行业需求承压环境下彰显经营韧性。多因素导致盈利能力短期波动，战略业务加大投入。盈利能力方面，2022年毛利率预计同比略微下降，主要系收入结构变化，以及子公司贝思特受疫情影响交付成本上升。费用端，研发和财务费用增长较快，主要系员工薪酬增加、工业软件和数字化及能源管理等战略业务加大投入，以及汇率波动及外币借款增加。非经常性损益方面，2022 年预计非经常性损益对归母净利润影响约 8.65 亿元，相比上年同期的 6.55 亿元有所增长，主要系股权类投资项目（含海外基金）公允价值和政府补助同比增长所致。工控业务韧性较强，新能源车和工业机器人业务快速增长。分业务板块来看，1）通用自动化业务：2022 年通用自动化行业需求承压，根据 MIR 统计，2022年前三季度国内自动化市场规模同比增长约 2%，公司积极把握市场结构性机会，实现较快增长，韧性较强。2）电梯电气大配套业务：受疫情及房地产市场影响，电梯行业需求有所下滑。3）新能源车业务：新能源汽车渗透率提升，公司定点车型销售放量，收入实现较快增长。4）轨道交通业务：受疫情影响较大。5）工业机器人业务：持续拓宽 SCARA 机器人产品系列，推出中大负载六关节机器人，品牌影响力提升，实现较快增长。风险提示：下游需求不及预期；新业务拓展不及预期；行业竞争加剧。投资建议：上调至“买入”评级公司是国内工控龙头，具备较强增长韧性，长期受益于智能制造及产业升级大趋势，发展空间广阔。考虑到行业受益疫后经济复苏及通用装备行业有望进入景气上行周期，且公司经营稳步推进，估值进一步消化，我们维持公司2022-2024 年归母净利润为 42.21/55.14/71.17 亿元的盈利预测，对应 PE 为45/34/27 倍，上调至“买入”评级。盈利预测和财务指标202020212022E2023E2024E营业收入(百万元)11,51117,94323,61830,81639,282(+/-%)55.8%55.9%31.6%30.5%27.5%净利润(百万元)21003573422155147117(+/-%)120.6%70.2%18.1%30.6%29.1%每股收益（元）1.221.361.602.092.70EBITMargin16.9%15.2%14.6%15.3%15.7%净资产收益率（ROE）19.7%22.5%22.3%23.7%24.7%市盈率（PE）58.853.044.934.326.6EV/EBITDA59.366.654.341.032.2市净率（PB）11.6111.919.998.146.58资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算仅供内部参考，请勿外传请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：汇川技术 2022 年前三季度营收同比增长 21.67%图2：汇川技术 2022 年前三季度归母净利润同比增长 23.79%资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理图3：汇川技术盈利能力保持稳定图4：汇川技术期间费用率整体稳定资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理图5：汇川技术研发投入较高图6：汇川技术 ROE 持续提升资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理仅供内部参考，请勿外传请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3表1：可比公司估值表公司投资评级市值（亿元）股价（元）20230203EPSPE2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E麦格米特未评级143.5028.840.780.931.381.8936.9731.0120.9015.26埃斯顿增持229.8826.450.140.230.350.48188.93115.0075.5755.10宏发股份未评级384.1236.841.431.271.642.0925.7629.0122.4617.63平均值83.8958.3439.6429.33汇川技术买入1,909.0671.811.361.602.092.7052.9544.8534.3326.60资料来源: Wind、国信证券经济研究所整理及预测注：未评级公司系 Wind 一致预测仅供内部参考，请勿外传请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4附表：财务预测与估值资产负债表（百万元）202020212022E2023E2024E利润表（百万元）202020212022E2023E2024E现金及现金等价物304139514658739510663营业收入1151117943236183081639282应收款项319046716958854710898营业成本702711516152091990625490存货净额24204214