新力量New Force总第4220期

新力量 New Force 第一上海研究部 research@firstshanghai.com 总第 4220 期 2023 年 2 月 2 日 星期四 第一上海证券有限公司 www.mystockhk.com 研究观点 【大市分析】 沽空比例上升至超标 港股通第三日净流出 【公司研究】 光大环境（00257，买入）：2022 年业绩承压，盈利能力提升可期 微软（MSFT，买入）：受 PC 销量影响业绩不及预期，衰退逆风中云计算增长稳健 评级变化 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中 71 号永安集团大厦 19 楼 咨询热线：400-882-1055 服务邮箱：Service@firstshanghai.com 网址：www.mystockhk.com 新旧新旧变动新旧变动新旧变动光大环境257买入 买入4.824.703%0.8021.152-30%0.8771.199-27%微软（美元）MSFT买入 买入 300.00300.000%9.1009.500-4%10.70010.900-2%2022年EPS(港元)2023年EPS(港元)公司代码评级目标价(港元）仅供内部参考，请勿外传第一上海 新力量 New Force - 2 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 【大市分析】 首席策略师 叶尚志 852-25321549 Linus.yip@firstshanghai.com.hk 沽空比例上升至超标 港股通第三日净流出 2 月 1 日，港股连跌两日、在美联储议息前夕出现缩量反弹，恒指涨了有 230 点回企至 10 日线 21993 点以上，但是大市成交量缩降至 1500 多亿元，比周一、周二市场下跌时的 2032 亿元和 1738 亿元都要少。走势上，恒指已有短线见顶于22700 点的机会，我们还是维持这个观点看法，估计后市有进入回整整理阶段的倾向，而 21000 点可以看作为目前的心理支撑关口，至于中短期的图表技术支持，估计会在 19600 至 20800 点区间内。后续对于复常复苏的进程、以及外围因素如俄乌冲突、美国加息、以及环球通胀的变化，宜继续保持高度关注。目前，从我们的观察，在 1 月份已经起来的市场人气仍能保温，因此，就算港股大盘开始展开掉头回落的行情趋势，但是在现时人气还在还没受到太大破坏的情况下，市场有继续炒股不炒市的运作倾向。综合起来，操作上总体建议还是要注意追高的风险，其中，跟大盘相关性比较大的大盘股，相对宜更加的提高警惕性，而一些有消息题材相对落后的中小盘股，可能还会有表现得相对突出的机会。 港股出现跌后的缩量反弹，并且以全日最高位 22072 点来收盘，但是短线已见顶并且开始掉头回落的行情趋势未能改观，宜继续注视保持警惕性。指数股普跌两天后出现反弹，其中，在周二已逆市走高的比亚迪股份(01211)再涨了有 6.12％，有继续伸延弹升势头的倾向，也带动了其他的新能源车股展开反弹，蔚、小、理的涨幅都分别达到了 6％至 10％不等。另外，特斯拉(TSLA.US)最近也出现了显著修复，相关的特斯拉题材股也有突出表现，力劲科技(00558)涨了 6.92％，亿和控股(00838)更是大涨了有 20.51％。 恒指收盘报 22072 点，上升 230 点或 1.05％。国指收盘报 7560 点，上升 135 点或 1.82％。恒生科指收盘报 4696 点，上升 153 点或 3.37％。另外，港股主板成交量回降至 1555 亿多元，而沽空金额有 311 亿元，沽空比例上升至 19.99％的超标水平。至于升跌股数比例是 1209：485，日内涨幅超过 14％的股票有 46 只，而日内跌幅超过 10％的股票有 18 只。港股通第三日录得净流出，在周三录得有逾20 亿元的净流出。 仅供内部参考，请勿外传第一上海 新力量 New Force - 3 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 【公司研究】 罗凡环 + 852-25321962 Simon.luo@firstshanghai.com.hk 行业 环保 股价 3.48 港元 目标价 4.82 港元 (+39%) 市值 213.78 亿港元 已发行股本 61.43 亿股 52 周高/低 5.87 港元/2.56 港元 每股净资产 8.4 港元 股价表现 光大环境（257，买入）：2022 年业绩承压，盈利能力提升可期 预计 2022 年全年业绩仍然承压 2022 年上半年，公司收入同比下降 19%至 214.5 亿港元，归母净利润下降 28%至28.1 亿港元。公司业绩下滑主要原因包括疫情多地散发、俄乌战争、环保达标处理所需原材料价格上涨、国补相关欠款增加等，由于 2022 年下半年上述制约因素仍然存在，我们预计公司 2022 年全年业绩依然承压。但随着国家疫情防控优化，2022 年受疫情影响的工程进度放缓、收缴率降低、处理量萎缩等影响因素得到消除，2023 年公司业绩有望恢复正常水平。 稳健拓展市场，向运营转型逐步推进 公司市场拓展稳健推进，2022 年上半年，公司共签署 14 个新项目，承接了 2 个环境修复服务、1 个垃圾分类服务、4 个 EPC 项目以及 2 个委托运营项目，新增生活垃圾及餐厨垃圾处理规模分别为 900 吨/日及 990 吨/日，危固废处理规模 1500吨/年，水处理规模 10.15 万方/日。未来公司将更加重视垃圾发电等项目的高质量发展，横向协同、纵向延伸、深度布局，同时也将探索环境修复、高效光伏发电等领域，引领公司由投资驱动向轻重并举转变。运营方面，虽然面临国内外复杂局势，公司整体运营规模仍保持持续增长，2022 年上半年公司生活垃圾处理量同比增长 17.4%至 2389 万吨，危固废、农林废弃物处理量增长 16.1%至 448.9 万吨，上网电量同比增长 15.2%至 106.8 亿千瓦时，公司运营收益已超过建造收益，收入结构优化及盈利能力提升可期。 调整目标价至 4.82 港元，维持买入评级 我们认为公司在 2022 年面临的严峻的宏观及行业环境将在 2023 年得以改善。公司作为环保行业龙头央企，具备把握“双碳”目标带动下的新一轮发展机遇，并且，公司多渠道融资能力有利于为公司提供良好现金流及资金成本优势。我们调整公司 2022/2023/2024 年收入预测至 421 亿/421 亿/428 港元，归母净利润至 49亿/54 亿/56 亿港元。调整公司未来 12 个月目标价至 4.82 港元，相当于 2023 年的 5.5 倍市盈率，对应现价有 39%的涨幅，维持买入评级。 风险因素 补贴政策变动、开工建设不及预期、成本波动 图表 1: 盈利预测 资料来源：第一上海, 公司资料 01234567截止12月31日财政年度2020A2021A2022E2023E2024E收入（百万港元）42,926.4349,895.3842,117.2542,145.8242,803.75变动（％）14.29%16.23%-15.59%0.07%1.56%归母