安洁科技(002635)积累优质客户，新能源车+消费电子贡献新增长

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 安洁科技(002635) 电子 [Table_Date] 发布时间：2023-01-31 [Table_Invest] 买入 首次覆盖 [Table_Market] 股票数据 2023/01/30 6 个月目标价（元） 收盘价（元） 13.68 12 个月股价区间（元） 11.60~19.01 总市值（百万元） 9,346.78 总股本（百万股） 683 A 股（百万股） 683 B 股/H 股（百万股） 0/0 日均成交量（百万股） 14 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 11% 8% -2% 相对收益 2% -10% 6% [Table_Report] 相关报告 《共达电声（002655.SZ）：电声元件领先，车载业务乘风起》 --20220704 《思特微（688213.SH）：安防领域 CIS 领军者，业务扩展新看点》 --20220527 《立讯精密（002475）：业绩稳健增长，汽车业务成为成长新动力》 --20220510 [Table_Author] 证券分析师：李玖 执业证书编号：S0550522030001 17796350403 lijiu1@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 公司深度报告 积累优质客户，新能源车+消费电子贡献新增长 报告摘要： [Table_Summary] 安洁科技股份有限公司于 1999 年成立，主营业务为功能性器件、结构件和功率无线充电模组等产品，公司产品广泛应用于消费电子、新能源汽车、信息存储和 5G 通信四大领域。 供需端：移动终端增速放缓，新能源+VRAR 成为增长新方向。（1）全球智能手机需求小幅下滑，但差异化市场保持增长，预计发展中国家将成为全球手机销售增长的主要来源。（2）全球新能源车销量持续增长，中国市场占比迅速提升。从渗透率来看，中国新能源乘用车渗透率从 2019年不足 5%提升到 2022 年接近 30%，2025 年销量有望达到 1110 万辆。（3）VR 技术及应用有所突破，再迎市场关注。随着头部客户新品的推出，预计今年整体销量有所增长。（4）无线充电技术日趋成熟，渗透率逐步提高。应用场景不断扩展，消费电子和汽车为其主要应用领域。预计到 2022 年全球无线充电器市场规模将达到 15.64 亿美元，年复合增长率约为 8.1%。 增长逻辑：深度绑定龙头客户，跟随大客户成长。消费电子方面，随着终端的不断发展，单机价值量保持提升。在大客户中拓展业务线条，拥有微软、谷歌、联想等核心客户群体。与核心客户形成亲密互信合作关系，参与客户最新技术研发，客户粘性高。新能源车方面作为与新能源国际客户建立深度合作的供应商之一，深度受益头部客户国产化率的提升。海外建厂配合客户需求，不断扩充产能。新能源车业务占比从 2019年 6%提升到 2022H1 的 27.96%，将成为公司重要的业绩增长点。 首次覆盖，给与“买入”评级。我们预计 2022-2024 年公司营收分别为42.50/54.32/71.26 亿元，增速分别为 9.43%/27.81%/31.19%。选取领益智造、长盈精密、信维通信、立讯精密、歌尔股份作为可比公司，其中领益智造为国内领先的苹果结构件相关公司，长盈精密为国内领先的精密电子零组件制造商，信维通信为国内领先的无线充电提供商，歌尔股份为国内精密组件生产商。其 2023 年行业平均 PE 为 15.9，看好公司在新能源车领域的快速发展及整体产品价值量提升带来的毛利率、净利率提升，给予公司 23 年 23 倍 PE。 风险提示：产能释放不及预期，客户拓展不及预期 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 2,905 3,884 4,250 5,432 7,126 (+/-)% -7.36% 33.68% 9.43% 27.81% 31.19% 归属母公司净利润 468 199 320 433 550 (+/-)% 172.07% -57.50% 60.79% 35.25% 27.10% 每股收益（元） 0.71 0.29 0.47 0.63 0.81 市盈率 24.27 58.72 29.20 21.59 16.98 市净率 1.83 2.01 1.57 1.46 1.35 净资产收益率(%) 7.21% 3.33% 5.37% 6.77% 7.93% 股息收益率(%) 1.46% 1.46% 0.00% 0.00% 0.00% 总股本 (百万股) 634 683 683 683 683 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%2022/22022/52022/82022/11安洁科技沪深300仅供内部参考，请勿外传 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 32 [Table_PageTop] 安洁科技/公司深度 目 录 1. 聚焦主营业务，四大业务领域全面布局 .......................................................... 4 1.1. 消费电子领域切入，打造一站式平台 ................................................................................... 4 1.2. 产品矩阵全面，积累龙头优质客户 ....................................................................................... 5 1.3. 盈利有所修复，加大研发投入推动产品创新 ....................................................................... 6 2. 供需：移动终端增速放缓，新能源+VRAR 贡献新增长 ............................... 8 2.1. 移动终端增速放缓，差异化市场保持增长 ........................................................................... 8 2.2. 新能源车销量增长，中国市场加速渗透 ............................................................................. 10 2.3. VRAR 产品推陈出新，增长蓄势爆发 ................................................................................. 11 2.4. 无线充电市场广阔，消费电子和汽车引领增长