Q4业绩承压，全年净利润实现高增

4.1% 证券研究报告 24.8% 18.8% 68 1,076 272 366 41.4% 1493.2% -74.7% 34.5% 10.7% 14.6% 18.4% 20.8% 1.8% 22.0% 5.3% 6.6% 0.07 1.07 0.27 0.37 14.65 7.20 28.43 21.13 2.03 1.58 1.50 1.40 69.62 40.67 19.73 13.72 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 富临精工(300432) 投资评级 上次评级 [Table_Author] 陆嘉敏 汽车行业首席分析师 执业编号：S1500522060001 联系电话：13816900611 邮 箱：lujiamin@cindasc.com 武浩 电新行业首席分析师 执业编号：S1500520090001 联系电话：010-83326711 邮 箱：wuhao@cindasc.com 曹子杰 汽车行业研究助理 联系电话：13522702936 邮 箱：caozijie@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 富临精工（300432.SZ）： Q4 业绩承压，全年净利润实现高增 [Table_ReportDate] 2023 年 02 月 01 日 [Table_Summary] 事件：公司发布 2022 年度业绩报告，预计全年实现归母净利润 6.0-7.2 亿元，同比增长 50-80%，扣非归母净利润 6.3-7.7 亿元，同比增长 165-224%。 点评： ➢ Q4 业绩承压，全年净利润实现高增。公司预计全年归母净利润 6.0-7.2亿元，以中枢 6.6 亿元计，同比+65%；Q4 实现归母净利润 0-1.2 亿元，以中枢 0.6 亿元计，同比-63%，环比-76%。业绩大幅增长主要系：1）高压实密度磷酸铁锂正极材料出货同比大幅增长，产能扩张带来的规模效应下，公司成本控制能力进一步提升；2）新能源汽车及混合动力增量零部件业务产品线逐步进入收获期并贡献业绩。 ➢ 产销两旺，汽车精密零部件业务增长可期。产能方面，公司具备变速箱液压控制总成精密零部件 34 万套、变速箱电磁阀年 700 万只、电子水泵年 60 万台/套、电子油泵年 30 万台、GDI 泵壳年 250 万只、减速器齿轴 40 万套、减速器壳体年 18 万套的产能；车载电驱动减速器年产能达 36 万套，公司预计 2022 年底形成 66 万套产能。订单方面，比亚迪、长安、吉利、广汽、上汽等客户 VVT 项目已量产；电子水泵系列已在吉利、长城量产；电磁阀获比亚迪定点；增程器获比亚迪、长安、奇瑞、主流新势力定点；智能热管理集成模块新获得纯电新势力项目定点，已定点的增程新势力项目正常交样和转化中，公司预计 2023 年批量生产；此外，电子油泵、齿轮、智能悬架等产品也获得客户认可，已实现量产或将逐步实现量产。 ➢ 与上下游优质客户紧密合作，铁锂正极材料产销确定性较强。2 月宁德时代对江西升华增资 1.44 亿元，增资完成后公司持股江西升华 60%股权，宁德时代持股 20%；9 月公司与赣锋锂业签署《项目投资合作协议》，双方拟共同投资设立合资公司，新建年产 20 万吨磷酸二氢锂一体化项目；10 月公司与江西特种电机股份有限公司签署《战略合作协议》，公司参股江特电机宜丰锂盐项目（持股比例 10%），并成立合资公司（持股比例为 51%），开展硫酸锂制备磷酸二氢锂的技术研发以及产业投资；公司年产 8 万吨磷酸铁锂项目已于 9 月竣工，子公司江西升华拟在宜春基地现有厂区内启动项目一期投建，投资新建年产 15 万吨新型高压实磷酸铁锂及配套主材一体化项目。我们认为草酸法磷酸铁锂作为新一代高压实密度磷酸铁锂材料，具备压实密度高、循环寿命及低温性能较好等优势，得到一线客户认可；公司与上游供应商合作可以增强锂原料供应的稳定性，与下游核心客户合作能提高铁锂正极材料产品销售的确定性，从而助力公司将产能转化为业绩。 ➢ 盈利预测与投资评级：公司是国内领先的汽车精密零部件与铁锂正极材料龙头，有望持续受益于新能源汽车行业高景气度。我们预计公司2022-2024 年归母净利润为 6.47、11.42、17.79 亿元，对应 PE 分别为 30、17、11 倍。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 ➢ 风险因素：原材料价格波动、产能释放不及预期、客户开拓不及预期、疫情缓解不及预期。 [Table_Profit] 重要财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入(百万元) 1,845 2,656 7,438 13,608 21,354 增长率 YoY 22.0% 44.0% 180.0% 83.0% 56.9% 归属母公司净利润(百万元) 330 399 647 1,142 1,779 增长率 YoY -35.8% 20.9% 62.1% 76.6% 55.7% 毛利率 35.5% 26.9% 19.2% 18.6% 17.5% 净资产收益率ROE 15.9% 15.7% 13.9% 19.7% 23.5% EPS(摊薄)(元) 0.27 0.33 0.53 0.94 1.46 市盈率 P/E(倍) 58.04 48.02 29.63 16.78 10.78 市净率 P/B(倍) 9.21 7.56 4.11 3.30 2.53 [Table_ReportClosing] 资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为 2023 年 01 月 31 日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 图 1：公司历年收入&同比增速 图 2：公司历年归母净利润&同比增速 资料来源：Wind，信达证券研发中心 资料来源：Wind，信达证券研发中心 图 3：公司分季度营收&同比增速 图 4：公司分季度归母净利润&同比增速 资料来源：Wind，信达证券研发中心 资料来源：Wind，信达证券研发中心 图 5：公司季度毛利率&净利率 图 6：公司季度费用率 资料来源：Wind，信达证券研发中心 资料来源：Wind，信达证券研发中心 -50%0%50%100%150%200%-15015304560201720182019202020212022Q1-Q3营业总收入（亿元）同比(%)-1000%-800%-600%-400%-200%0%200%400%-25-20-15-10-50510201720182019202020212022Q1-Q3归母净利润（亿元）同比(%)0