《因子选股系列研究之四十二》：上市公司业绩预告信息研究

HeaderTable_User 1122253200 1359491361 HeaderTable_Stock 股票代码 投资评级 评级变化 行业 code HeaderTable_Excel 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。专题报告【金融工程〃证券研究报告】 上市公司业绩预告信息研究 ——《因子选股系列研究之四十二》 研究结论 这篇报告主要从多个维度切入来研究业绩预告在传统的多因子框架下的应用。业绩预告比业绩快报和定期财务报告的公布时间更早，对推测上市公司业绩还是很重要的。从 2012 年开始，A 股上市公司业绩预告的数量大幅的提升，且发布的预告的上市公司数量也达到了 1500 家左右，今年截至到 6月底，已经有 2600 多家上市公司发布过了业绩预告，覆盖度较高。从业绩预告的质量来看，2007-2018.6 区间内业绩预告与实际的单季净利润偏离在正负 10%以内的预告占比在 50.84%，正负 20%以内的预告占比在 67.94%，也就是说大多数公司的实际单季净利润不会偏离业绩预告上下限的均值太远，总体来说质量还是有一定的保证的。我们基于业绩预告与实际归母净利润构建超预期因子，行业市值中性化后的业绩预告均值偏离度在 2012.12.31-2018.6.29 这个区间的 RankIC 为0.023， ICIR 有 2.36，多空组合年化收益为 7.8%，信息比为 2.04，且最大回撤仅为-3.54%，还是有着非常好的选股效果。在对常规的 4 个超预期因子（SUE0、SUE1、SUR0、SUR1）做正交化之后，业绩预告均值偏离度因子的 ICIR 为 0.74，多空组合年化收益为 5%，信息比为 1.4，仍然有着一定的信息增量。我们分别对 EP_TTM、ROE、SUE0 和 SUE1 进行的改进，在这 4 个因子更新的时候加入了业绩预告的数据。对于 EP_TTM 和 ROE 来说，加入了业绩预告后因子与原始因子的因子值相关性依然高达 90%以上，但是选股效果都有着一定的提升；对于业绩超预期因子来说，加入了业绩预告后的因子与原始因子的改变较大，虽然因子表现与原始因子类似，但是新的因子却带来了很明显的信息增量，SUE0（含预告）在剔除了 SUE0 和 SUE1 后，RankIC为 0.2，ICIR 为 2.4，多空的信息比为 1.06；SUE1(含预告) 在剔除了 SUE0和 SUE1 后，rankIC 为 0.19，ICIR 有 2.05，多空的信息比为 1.37，均有着非常明显的额外信息。所以可以考虑把 SUE0（含预告）和 SUE1(含预告)作为新的超预期因子与原来的超预期因子结合使用。风险提示 极端市场环境可能对模型效果造成剧烈冲击，导致收益亏损。 量化模型基于历史数据分析得到，未来存在失效风险，建议投资者紧密跟踪模型表现。报告发布日期 2018 年 08 月 02 日 证券分析师 朱剑涛 021-63325888*6077 zhujiantao@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515060001 联系人 张惠澍 021-63325888-6123 zhanghuishu@orientsec.com.cn 相关报告 公司研发费用因子探究 2018-06-09 因子择时 2018-06-02 英国市场简史与现状 2018-05-18 业绩超预期类因子 2018-05-18 协方差矩阵谱分解近似方法的补充 2018-04-04 风险模型提速组合优化的另一种方案 2018-03-28 A 股小市值溢价的来源 2018-03-04 组合优化的若干问题 2018-03-01 基于风险监控的动态调仓策略 2018-02-22 反转因子择时研究 2018-02-21 金融工程 SUE0(含预告)对常规超预期因子正交化后因子表现 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 上市公司业绩预告信息研究 2 目录 1、业绩预告历史情况说明 ............................................................................. 3 2、基于业绩预告的超预期因子 ...................................................................... 7 3、基于业绩预告提高现有因子的效果 ............................................................ 8 3.1 估值因子....................................................................................................................... 8 3.2 盈利因子....................................................................................................................... 9 3.3 超预期因子 ................................................................................................................. 10 4.总结 ......................................................................................................... 14 风险提示 ...................................................................................................... 14 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 上市公司业绩预告信息研究 3 1、业绩预告历史情况说明 业绩预告是上市公司在交易所发布的，对定期财务报告以预告的形式进行披露的报告，预告的内容主要是对公司当期净利润状况的预测，同比的变动情况，有的还会说明变动的原因。业绩预告、业绩快报和定期财务报告为上市公司披露业绩的主要方式，业绩